文 / 老白的金手指

隆基突发事件

今天来说一件风口浪尖的事，其实懂得都懂是哪件，咱这就不明说了。

这则消息直接导致隆基股份股价大跌8%，全天成交突破100亿元，同时也带崩了光伏、风电板块。

其实美国对光伏动手过N次。

再往前动静大点的是8月——美国参议院在夏季休会前通过了另一项3.5 万亿美元的预算计划，包括的一项提案是“禁止太阳能及其它可再生能源项目使用来自中国的材料”。

再往前，光伏对美出口经历过2012年10月作出“双反”终裁、2018年1月光伏201关税保障、以及随后的光伏301关税保障。

最后啥结果呢？

双反了9年，美国本土的竞争力还是没上来。我们的竞争力进一步提升。

目前我国的光伏行业已经从10年前的两头在外，逐渐发展为拥有完整的自主知识产权，并且充分参与全球工业化分工的行业，不少环节的产能占到了全球的90%，这是中国制造业走向世界的重要依托。

2020年全球新增光伏装机量为130GW，同比增长13%。2022年全球新增装机量预计达到220-240GW，同比增速超40%。

全球新增装机量3年时间接近翻番，行业仍处于快速增长的时期。

全球，我们光伏的地位，那是绝对老大。

拜登的碳中和大计还要完成。对方想搞，又其实搞不过。

不过我们光伏在全球的成本竞争力极强，并且产业链配套完善，这是很高的壁垒，因此海外国家追赶我们光伏的难度极大。就算国外想动我们，但它们的企业并不想。

比如美本土2.4GW的组件制造产能完全不足以支撑持续上调的光伏发展需求（美能源部预测21-25年均超30GW，25-30年超60GW）。

目前美国本土组件产能为2.4GW，但美国能源部预测21-25年美国组件需求年均超30GW，25-30年超60GW，本土企业产能远远不能满足需求。

从出货量看，上半年出货到美国的组件占比不足15%，美国占据全球组件的消耗量大概也在10%~15%的区间。

制造关税或进口壁垒，后果均将由美本都企业承担，此前美超200家太阳能公司通过美光伏协会联名请愿驳回扩大进口关税范围提议，扣留损伤更多的其实是美本土企业。

隆基180阵营VS中环210阵营之争日趋白热化

对于隆基股份而言，最大的风险反倒是可能在于技术路线带来的冲击，但隆基股份占据的两个环节，硅片和组件，是四大环节里技术变革最小的，硅料和电池片都可能存在颠覆性的技术，但是硅片和组件更多的是改良式创新。比如210和182，在比较长的一段时间内都可能共存。

对于182尺寸和210尺寸。

因为210尺寸连续下跌，中环股份今天也站出来回应了：

从中环股份的回应中得出几个结论：

一是210尺寸降本增效比182尺寸更好，

二是210品控很不错，

三是210产能处于供不应求，

四是210推进迅速市占率不断提升。

不管现在市场的传言是什么，公司回应是什么，光伏行业朝着降本增效这个方向发展的趋势，是绝对不会改变的。

182尺寸与210尺寸就像三元电池和磷酸铁锂电池一样，是可以共存的，但它们两个后面肯定会分化。

三元电池和磷酸电池的分化点就是全球电动车龙头特斯拉承认了磷酸铁锂电池这个路线，而210尺寸最近被诟病的是成本高、品控差，一旦这两点可以做到，那么降本增效达成，相信就会产生分化。

现阶段的话，我认为持有182尺寸、210尺寸都没有问题，都可以享受到光伏行业的发展红利，真没必要去互黑。

182尺寸在一定程度上照顾了现有的硅片、电池、组件产线的兼容能力，现有产能可以通过技改升级，并且182尺寸目前在市场上更容易够买。而210硅片降本增效能力最强，兼容的是未来光伏技术。

一个力争当下，一个着眼未来，现阶段并没有好坏之分，没有必要在这个时候争个你死我活。

关于光伏王座“挑战者”中环股份近期情况

最近光伏产业的大事件就是，中环股份被一众巨佬定增。

中环股份获得高盛，瑞银，巴克莱这些世界著名投行以及牛散章建平的大额认购，

一般定增价格都会比现价打折10-20%，但本次定增价格为45.3元，几乎以现价完成定增，可以看出本次定增极为抢手。

中环股份定增如此抢手，除了对中环股份硅片技术创新的肯定，还可以看出各路资金对光伏行业的追逐。

不过，中环股份近期再次卷入技术优劣之争，随后演变整个光伏行业的内卷。

现在光伏行业面临技术升级问题，其中一个就是硅片的大尺寸方向，主要就是210尺寸和182尺寸之争。

210尺寸是中环股份为首主导的技术路线，今年开始逐步被市场认可，对应就是210尺寸路线上的各个公司股价的大涨。

但是，近期传闻通威股份将一部分电池产能从210尺寸切换到182尺寸，通威股份作为电池片的龙头企业，忽然不用210尺寸了，于是再次引发市场对210尺寸的担忧。

对于科技公司来说，技术路线正确与否，直接关乎企业未来的竞争优势、发展空间乃至生死，所以，技术方向上有点小扰动，都会引发股价的大幅波动。

我的看法是，210尺寸在成本方面已经具有明显优势，其势头不可阻挡。

当然，210尺寸短期内想完全取代166乃至182尺寸，也不可能，毕竟很多企业产能都是166乃至182，不可能说转就转的。

中环股份是一家很聪明的企业，失去了先发优势的它明白自己跟随隆基股份去做一体化，那肯定是不可能的；

因为一体化需要大规模去支撑，隆基股份手上有大量的订单，有大量的资源，并且P型电池片的学习曲线最领先者还是隆基股份，它掌握的技术是最先进的，要实现追赶几乎很难。

既然一体化战略走不通，那就去走专业化战略，既然赛道拥挤，那我就选一条新的赛道。

中环股份率先选择了N型电池片，也最早用起了保利协鑫的颗粒硅，都是最新的技术产品。

中环股份赌的是行业下一个变革的机遇，过去与现在都不重要，未来最重要。

至于182还是210，这只是低端玩家争辩的谈资，根本没有理解到行业内的本质——

光伏发展这么多年，在硅片上再进行“降本增效”是很难很难的事情，但在电池片上做技术革新倒是很容易，这是一条有逻辑支撑的明路。

无论是PERC转向TOPCON或是HJT，也表明电池技术正在变革。行业原有的经验曲线可能要被打破，形成新的经验曲线，这才是资金赌中环股份的原因。

另外，组件环节的差异化已经初露端倪了，最典型的标志就是隆基股份、天合光能这类，卖的价格就是比二三线企业贵，比如隆基天合卖1.8，别人就只能卖1.75，就是要低5分钱。

组件现在赚的就是微利，因为行业绝大部分的利润，是在硅料手里，组件单W的利润也就是1分钱，少赚5分钱，可以说是5倍左右的差距了。

能够形成差异化，最重要的因素，就是产品靠近终端消费者，是靠品牌和渠道的，是类消费品的属性，即通过品牌力和渠道力，来塑造产品的差异化。

品牌、渠道优势建立起来之后，这种壁垒是在不断增强的，比成本优势的壁垒更强。

就以天合光能为例，因为天合光能目前没有硅片，但能够看到，硅料企业依然愿意和天合光能签订长单，就是因为天合光能在终端有强大的出货能力，渠道力强，这种品牌渠道优势建立起来，公司的确定性就在增强。

轻资产的产品属性。组件的制造，就是将电池片等主材，玻璃等辅材组装，看重的是供应链的管理能力，是轻资产的产品属性，这点和逆变器和胶膜极为类似，轻资产的产品，盈利能力，天然就比重资产的产品属性好。

目前组件企业静态2021年30-35倍，显著低于逆变器估值水平。

组件是这几年光伏产业链中，非常少有的市场集中度提升的环节，以前是前十玩家占据8成的份额，现在是前4的玩家，占据6成份额，就是因为龙头组件公司通过品牌、渠道、供应链等构建起差异化后，抢占中小玩家的份额。

所以现在，市场在思考，今年是是失利润收份额，那收完份额之后，对产业链上下游的议价能力就会强化，迟早会迎来从收份额，到收利润的阶段。

另外中环股份三季报也显示其业绩，开始进入加速期。

中环股份2021年前三季度预计实现归母净利润预计27～28亿元，同比增长219%～230.8%。其中Q3预计12.2-13.2亿元，同比增长296.1%-328.6%，环比增长30%-41%。

为什么说是大超预期呢？之前的卖方预测有多低呢？只有8个亿。

对于中环股份的业绩增长，其实是毫无悬念的，但3季度硅料价格大涨的情况下，环比增速依然保持高增长，则比较超预期。

近期光伏行业产业链景气度传导情况

对技术之争，我觉得更应关注的是硅片的产能释放情况。

据公开数据统计，明年硅片领域产能将高达660GW，远超市场需求。

今年由于受制于硅料，硅片产能受限，所以扩产效果并不明显，但明年硅料产量一旦上来，硅片很容易陷入价格战。

届时，硅片的利润率能否保持，将是一个严峻的挑战，这对纯硅片生产企业才是很要命的事。

另外，最新的硅料价格出来了：单晶复投料均价27.22万元/吨，环比上涨0.15%；单晶致密料均价26.97万元/吨，环比上涨0.03%；单晶菜花料最高成交价26.71万元/吨，均价26.69万元/吨，环比上涨0.07%。

虽然环比还在上涨，但上涨幅度已经很小很小了。

今天收盘后，通威股份与京运通、晶科共同增资，加码10万吨多晶硅，此次乐山10万吨多晶硅项目计划于2022年12月底前投产，到了2022年底通威股份的产能规模将达到33万吨。

另外，保利协鑫的徐州新增2万吨颗粒硅产能建设即将完成，其余新增也会在明年释放。

硅料价格离出现拐点的时机越来越近，在明年价格会有明显的下降。

在“拥硅为王”的时代，多晶硅料涨价直接利好通威股份、大全能源、新特能源等硅料生产企业，相关企业迎来历史业绩最好时期。

如火如荼的风电

风电，过去一直受嫌弃的板块，估值在新能源里最低，因为铸件厂商，良率是个问题，看起来不及电化学有技术含量，但是其实际技术壁垒比市场是认为的要高，三季报看部分风电企业的净利率都赶上了电化学，到达20%。

风电分为陆上风电和海上风电，海上风电是比陆上风电更好的行业。

能有海上风电的企业不是在当地有资源，就是有大量资金能在当地砸出资源的企业，是得天独厚的优势。

现在即使海上风电的风机价格在降，也比陆上风电的挤压成本高很多，因为海上风电还没有完成陆上风电两轮的成本挤压。

昨天漳州市出台了海上风电开发方案，总功率高达50GW，用海八千多平方公里，年发电时间4000小时（已达到并超过许多水电站的发电利用小时数），连同配套抽水蓄能与电化学储能，整县推进光伏开发，实际规模将达到60GW。

可能很多朋友们不太了解GW是个啥东西，其实就是1GW等同于100万千瓦，50GW就是5000万千瓦，比两个三峡水单站还多。

漳州海上风电全部建成后，年发量达到2000亿度，已经超过福建目前所有的煤电装机与发电量，这接近福建省2020年全社会2483亿度用电量，也就是说，搞成了之后，福建省都可以不用煤电了。

本来大家预期明年风电全部市场也就50GW（陆上风电+海上风电），没想到人家福建的一个地级市，光海风就干了50GW，包括电网送出工程与产业配套，整体投资金额已经超过1万亿元。

看海上风电，要从整个电力行业格局趋势的角度上去看。

我国只有九个省份可以发展海上风电，但这九个省份中有几个地方特点比较鲜明：第一，当地电力需求持续在增长；第二，当地ZF有强烈增加电力供给的欲望。

海上风电的建设成本是非常贵的，动则几百亿的投资，而且东南沿海地区由于拿地成本的原因，基本没有陆上风电的竞争。

你看福建为啥这么大决心去搞海上风电？一个是福建地形的原因，一个是拿地成本的原因，当然最本质的原因是福建有钱，要不一个地级市能投资1万亿干风电？