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专精特新小巨人国内家具机械龙头弘亚数控

无名小韭37660608

下海干活的散户

2021-09-06 16:47:23

【摘要】

弘亚数控是国产板式家具机械的小龙头，具备豪迈的“成功基因”：公司坚持中高端定位，准确地把握了市场发展趋势，持续研发积累技术经验、缩小产品差距；通过外延收购、参股等方式，获得国外先进技术以弥补自身的不足、整合产业链上游以提升关键零部件自制能力；设备已进入一些海外市场，在当地有较强的价格优势。

同时，公司近几年技术+性价比优势逐渐凸显，市占率不断提升，产能处于满负荷状态。在当前国产替代及下游需求旺盛的情况下，公司有望消化新建产能，收入及市场份额将进一步提升。

工信部披露的专精特新小巨人名单中，上市公司部分已经达到近300家，但这并不意味着这300家小巨人都值得去投，我们依然需要优中选优，优选景气行业。本文，我们为你带来国内家具机械龙头——弘亚数控。

在欧洲板式家具机械行业，豪迈集团是全球当之无愧的龙头。豪迈的成功源于持续不断的创新、风格稳健的并购扩张、全球化的经营战略：坚持创新帮助豪迈形成加工制造、软件开发、一站式服务三大板块业务，技术上占据领先地位；并购扩张帮助豪迈做大做强家具机械业务，并以稳中求进的节奏向木屋、木门等领域扩张；海外市场的经销渠道、主要市场的直销模式帮助豪迈提升在全球的市占率。

弘亚数控是国产板式家具机械的小龙头，具备豪迈的“成功基因”，其国内市占率已经超越豪迈成为第一，随着国产替代进程加速，公司在国内市占率有望进一步提升。

一、弘亚数控：有望成为中国的“豪迈集团”

广州弘亚数控机械股份有限公司，于2006年11月17日在广州成立，2010年被认定为国家高新技术企业，2016年12月28日上市，主营业务为数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案。

主要产品为封边机、裁板锯、多排钻和加工中心、自动化生产线五大系列，价格约为相同性能进口设备价格的50%。其中智能封边机、数控裁板锯、数控多排钻、PTP加工中心、柔性钻孔生产线是公司的核心产品。

公司五大系列主要产品

图片来源：招商证券

上市以来，公司规模快速扩大，市占率不断提升，现居行业第一。2018年公司营业收入突破10亿元，净利润2.7亿元，同比分别增长45.6%、16.2%；2020年营收16.9亿元，净利润3.6亿元，同比+28.8%、17.3%；近5年复合增长率分别为25.9%、18.1%。2021年Q1，公司新建产能逐渐释放，实现营业收入5.1亿、净利润1.14亿，同比大增70.6%、137.5%。

2016年公司上市时，在国内的市占率仅为2%，同期豪迈、BIESSE分别为5%、3%。经过5年的高速发展，产品逐步得到市场的认可，2020年市占率提升至7%，超过豪迈（5%）成为业内第一。

公司坚持中高端产品定位，积极构建技术壁垒。公司的中高端定位促使公司在一众依靠技术仿制和价格竞争模式经营的中小企业中坚持技术研发与创新，积累了技术优势。

目前中高端产品市场规模迅速增长，板式家具机械自动化、数控化及柔性化的发展趋势逐步明确，行业内的人才、资金、市场等资源将不断整合并最终流向少数企业。因此公司很可能从这一趋势中受益，成为脱颖而出的少数企业。

产品结构方面，与成立初期的豪迈相似，公司成立时也以封边机为主打产品，而封边机是板式家具机械单台设备中价值量、毛利率最高的，2016-2020年毛利率均高于45%，远超公司其他产品；

后公司逐渐覆盖板式家具机械的四类关键设备，同时对封边机的收入依赖逐渐减小，锯切系列、多排钻系列及加工中心系列等产品占收入比重不断提升，2020年封边机、裁板锯、数控钻及加工中心产品的销售收入占公司营业收入的比重分别为40.1%、13.8%、19.8%、15.3%。未来随着公司规模进一步扩大，收入结构将得到优化，并将具备提供整条家具产线自动化设备的能力。

公司以智能家具制造装备产品为基础核心业务，立足于自主创新并结合市场需求，应用新的数控技术和信息技术，持续研发适用于不同产品的技术。公司共有18项核心技术，其中数控钻双抓手协同送板技术、机器人数控钻智能生产线、六面数控钻孔中心主轴自动换刀技术已实现小批量生产；伺服控制修边机构、柔性封边线规方系统、高速柔性全自动木门加工生产线处于试生产阶段。

目前公司中端产品性能与指标基本与国际品牌持平，高端的智能设备方面仍有一定差距，但我们认为公司已经在柔性化与智能化这条赛道上有了充分的积累并取得了一定成果，未来有望进一步缩小技术差距，使产品性能和品质向国际先进水平看齐，为客户提供定制化的板式家具智能制造解决方案。

二、并购取长补短，整合产业链降低成本

1）并购提高技术实力

公司通过收购弥补自身在柔性化、数字化技术以及软件业务方面的不足。2018年收购了意大利Masterwood公司和广州王石，其中Masterwood公司主要从事中高端数控机械研发生产，在数控机械自动化、柔性化领域有技术优势，拥有多项发明专利和优秀的软件开发团队以及成熟的配套软件，能够自行装配生产高性能核心数控组件，此项收购补充了公司的数控加工中心及自动化联结领域的技术短板；

广州王石是专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司，收购后公司获得了自行研发智能产线控制系统的能力。公司还参股了主营板式家具设备柔性生产线集成的广州赛志、主营机器人应用系统集成的中设机器人，有助于公司实现工业机器人系统集成的产业链的发展目标。目前公司已通过广州赛志做4+2机器人数控钻自动化连线，进一步向工厂自动化解决方案厂商迈进。

2）关键零部件自主配套能力提升

随着生产规模的扩大以及自制生产工艺水平的提升，公司通过收购参股上游供应商、建设生产基地、优化总装装配流程，快速提升关键零部件自主化率。公司的产业链上游原材料主要包括非标准零部件和标准零部件。

标准零部件从市场直接采购，非标准零部件主要有外协模式和自主生产两种模式。外协和自主生产的成本分别主要体现为外协加工费、自主生产中的折旧和人工等成本，只有在产销量达到一定规模时，自主生产才可能更具优势。公司过去采用外协，现逐步转向自产。为整合上游厂商，公司参股广州锐弘和普瑞特；其中广州锐弘主营机械设备零部件制造业务，是封边机机架材料的主要供应商之一；

普瑞特从事UV设备研制，产品应用于板式家具、橱柜、门窗等的压模、涂装、着色。此外，公司于2019年收购了四川丹齿，四川丹齿拥有出色的精密传动零部件的设计能力和生产经验，收购完成后公司部分高精度核心零部件能够实现进口替代，由此在较短时间内布局了精密传动零部件产业链。

2020年，公司建立关键零部件生产基地，机加工关键零部件自主化率仅用一年时间就提至35%~50%；2021年公司宣布投资1.25亿元建设高精密家具机械零部件自动化生产建设项目，建设期为12个月，随着项目建成投产，公司零件自主化率将进一步提升，利于实现关键零部件的技术保密，保证公司研制附加值更高的终端产品且不被仿制，有效保障公司的可持续竞争力。

公司目前在广州有两个机加工工厂，分别负责机加工件、喷涂、焊接等工艺制造，为降低运转物流成本，公司计划将在顺德投入新的生产基地，优化机加工及总装装配流程，打通从板材到产品之间的生产流程，预计3年内可提升1倍产能。

三、精装房渗透率提高，家具企业大宗业务重要性凸显

我国精装修市场存在广阔发展空间。精装修指开发商在交房屋钥匙时，所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，厨房和卫生间的基本设备全部安装完成。近几年，在政策驱动下，全国精装修住宅开盘数量呈现出高速扩张的状态，精装渗透率逐步提升。

2017年《建筑业发展“十三五”规划》提出，到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30％；2019年《住宅项目规范（意见征求稿）》指出，城镇新建住宅建筑应全装修交付。奥维云网（AVC）监测数据显示，2019年国内商品房住宅精装修开盘数约为340万套，精装房渗透率提升至32%，提前完成30%的目标；

2020年受疫情影响，市场规模基本与上年持平，全年精装开盘达325万套，精装渗透率出现小幅波动，整体仍保持在30%以上，但与发达国家80%以上的精装渗透率相比，我国精装市场渗透率仍处低位。

受精装政策影响，家具企业大宗业务重要性提升。家具企业销售模式主要有经销商零售、直营和大宗业务三类，大宗业务是指企业直接承接地产、酒店、企事业、长租公寓、学校、医院等样板房及工程批量项目，与开发商建立合作关系，为项目精装修配套整体橱柜、全屋定制、木门及配套柜体。目前精装体系下，衣柜不是交楼标准的必选项，地板、木门、橱柜产品的集采比例达到95%以上。

在精装修渗透率提升的趋势下，主要定制家具企业与房地产开发商合作的工程业务占比有不同程度的提升，2018-2020年提升幅度在5%-22%之间。未来随着全装修持续发展，大宗业务渠道重要性凸显，更多家具或将被纳入交楼标准中，相应收入增速将会更快，大宗业务已经成为家具企业的“必争之地”。

大宗业务毛利率偏低，催生设备国产替代需求。在大宗业务销售模式下，家具企业与下游工程方签订批量采购协议，售价往往低于直接或通过经销商与个人客户协议的价格，因此毛利率较低。2020年，好莱客、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居大宗业务平均毛利率为30.60%，同期直营、经销商零售业务毛利率达64.69%、35.67%。

因此，在大宗业务占比不断提高的趋势下，家具企业产生较强烈的降低成本、提高毛利的需求，从而提高了对设备的性价比及生产效率要求；而进口设备价格较高，若国产设备与进口设备性能相差不大，家具企业将首选价低质优的国产设备。未来随着国产设备性能的提升，更多的家具企业会使用国产设备，反过来又推动国产中高端产品的规模扩张，形成整条产业链的协同合作。

公司凭借高性价比的产品、响应快速的售后服务、较短的交货周期等优势，充分受益于国产替代趋势，已经开拓了索菲亚、百得胜、皮阿诺、尚品宅配、金牌橱柜、顶固集创等知名定制家具企业客户，市占率因此超过豪迈集团。

公司积极开拓海外市场，销售模式以经销为主，形成较稳定的收入分布。销售网点覆盖俄罗斯、伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰及东南亚、南美洲等地，2018年对Masterwood的并购进一步拓宽了公司的海外销售渠道，将销售网络延伸覆盖至奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、瑞士、英国、加拿大等欧美国家，有效扩大了影响力。

目前公司在50多个国家和地区均有经销商，通过经销商渠道取得的销售收入占公司主营业务收入的比重约90%，近5年来自海外客户的收入比重稳定在25%-30%。

在下游定制家具行业快速发展、家具厂商对设备的需求旺盛、国产替代进程加速等因素的综合作用下，公司产能利用率连续三年超100%，订单量及市场占有率持续增长，业绩发展快速。为满足市场需求，公司持续扩产，有望突破产能瓶颈、实现规模效应。

2019年9月，公司开工建设玛斯特新工厂，2020年四季度新建厂房陆续投入使用，目前处于产能爬坡阶段，力争今年年底或明年年初达产。受益于产能的提高，2021年H1业绩预告显示，上半年营收增速同比增长超60%，目前公司订单已基本覆盖第三季度的产能，随着今年产能进一步释放，营收预计会有较大的增长。

2021年7月，公司募资建设高端智能家具生产装备创新及产业化项目，开启新一轮扩产。项目总投资金额约为6.9亿元，建设期约为2年，预计2023年底投产，达产后实现年产1000台加工中心、6000台封边机、1000台裁板锯、1800台数控钻及200套生产线自动化设备，预计新增销售收入16.28亿元。

该项目将Masterwood的五轴智能加工中心、柔性生产线等产品进行国产化，同时通过弘亚数控（香港）拓展海外市场，推动国际化发展进程，提升公司的市场竞争力和整体盈利能力。在下游需求持续旺盛及国产替代的驱动下，公司产能过剩风险较小，收入及市场份额将进一步提升。