【健帆生物】
王小明
长线持有
2020-11-06 20:30:18
【健帆生物】持续看好公司在血液灌流全球渗透率提升过程中的成长空间，继续坚定推荐！【安信医药马帅团队】
随着诊疗量复苏，肾病、肝病业务不断回暖。前三季度，公司营业收入同比增速约35%，我们估计肾病业务同比增速约35%左右，对应收入体量约8-9亿元；血液净化机、危重症灌流器等其他业务在疫情背景下保持40%左右的同比增速，对应收入约2-3亿元。在上述假设下，可测算出前三季度肝病收入增速约35%，对应收入约1-1.5亿元。从单三季度来看，肾病同比增速约40%，对应收入约2.5-3亿元，肝病同比增速约60%+，对应收入约7000万+。综上，肾病、肝病等核心业务线Q3均呈现出显著提速迹象，肝病尤为显著。
新版SOP明确对公司产品提出了一周一次的治疗指引，有望成为新的催化剂。根据2020年中国医师协会肾脏内科年会报道，2020版血液净化SOP已完成修订，即将正式发布。修订稿指出：每周一次HA130血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。随着权威指南的落地，未来公司产品有望同时实现：1）终端覆盖数量增加：使产品推广更加有“规范”可循，有助于进一步提升产品的终端覆盖率；2）单院产出提高：指南中给出一周一次的治疗频率指引带动治疗渗透率和患者使用频次提升（以前多数存量患者血液灌流治疗频率仅一月1-2次）。
海外市场持续发力，健帆生物全球品牌认可度不断提升，海外市场推广加速。根据公司公告，2020 年7月公司实现海外销售收入 681.67 万元，同比增长 160.33%，延续了上半年的高增长态势。截至目前，公司产品实现了海外 60 多个国家的销售，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚6 个国家的医保。2020年5月，英国卫生与临床优化研究所（NICE）发布新冠指南医疗创新简报，健帆的 HA330 和 HA380 血液灌流器作为全球重症新冠抗疫新武器被纳入其中。公司血液吸附技术先后被摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾等纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中。
⚡️ 风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。
随着诊疗量复苏，肾病、肝病业务不断回暖。前三季度，公司营业收入同比增速约35%，我们估计肾病业务同比增速约35%左右，对应收入体量约8-9亿元；血液净化机、危重症灌流器等其他业务在疫情背景下保持40%左右的同比增速，对应收入约2-3亿元。在上述假设下，可测算出前三季度肝病收入增速约35%，对应收入约1-1.5亿元。从单三季度来看，肾病同比增速约40%，对应收入约2.5-3亿元，肝病同比增速约60%+，对应收入约7000万+。综上，肾病、肝病等核心业务线Q3均呈现出显著提速迹象，肝病尤为显著。
新版SOP明确对公司产品提出了一周一次的治疗指引，有望成为新的催化剂。根据2020年中国医师协会肾脏内科年会报道，2020版血液净化SOP已完成修订，即将正式发布。修订稿指出：每周一次HA130血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。随着权威指南的落地，未来公司产品有望同时实现：1）终端覆盖数量增加：使产品推广更加有“规范”可循，有助于进一步提升产品的终端覆盖率；2）单院产出提高：指南中给出一周一次的治疗频率指引带动治疗渗透率和患者使用频次提升（以前多数存量患者血液灌流治疗频率仅一月1-2次）。
海外市场持续发力，健帆生物全球品牌认可度不断提升，海外市场推广加速。根据公司公告，2020 年7月公司实现海外销售收入 681.67 万元，同比增长 160.33%，延续了上半年的高增长态势。截至目前，公司产品实现了海外 60 多个国家的销售，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚6 个国家的医保。2020年5月，英国卫生与临床优化研究所（NICE）发布新冠指南医疗创新简报，健帆的 HA330 和 HA380 血液灌流器作为全球重症新冠抗疫新武器被纳入其中。公司血液吸附技术先后被摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾等纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中。
⚡️ 风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。
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