【长江电新】电动车：如何看待9月国内产销超预期
陆
中线波段
2020-10-14 08:28:25
9月国内新能源车产量13.9万辆，同比增长82%，环比增长32%，实现了5月以来最快的环比增速，景气加速修复；动力电池装机量6.58GWh，同比增长66%，环比增长28%。
图：国内逐月新能源车产量及装机量
分车型来看，A00级环比增加1.1万辆或46%，A级车环比增加0.7万辆或34%，B级、C级环比均增加0.3万辆，增速分别为16%、112%；A00级占比提升至37%。
图：EV乘用车分级别逐月产量及份额
拆分车型来看，9月主要的增量车企来自于通用五菱、比亚迪、一汽大众、上汽自主、长安自主等车企，从具体增量的原因来看：1）A00级细分市场因高性价比车型的推出持续恢复（不同于18年以前的补贴驱动），包括宏光MINI（月产量达到2万辆）、宝骏E100/200、欧拉R1、上汽Clever等；2）有竞争力的新车持续爬坡，包括比亚迪汉、小鹏P7、广汽Aion.V、荣威ER6等；3）有竞争力的车型在旺季进一步放量，包括蔚来ES6/ES8、理想ONE等；4）运营市场的恢复，秦EV、逸动EV、广汽Aion.S、红旗EV的环比增量或对应此类需求；5）部分合资车企为满足双积分加大推广力度，典型为一汽大众。
表：9月环比增量车型解析
我们认为9月的数据是超预期的，且从结构上看，增量部分更多来自于可以延续的真实需求，或双积分等渗透率约束政策，后续国内有望进一步演绎景气向上趋势，明年将恢复可观增长。
1）新兴造车势力增长强劲，特斯拉降价后产销有望再上台阶
我们认为最为积极的是，本月新兴造车势力产销量持续创新高，蔚来、理想、小鹏分别达到5004、4283、4095辆，品牌力和产品力正逐步凝聚；同时值得注意的是，特斯拉本月产量1.22万辆，环比基本持平，不过10月1日降价后，国产Model 3性价比进一步提升，并增加电池供应能力，后续月份产销有望再上台阶，成为新的环比增量贡献。
图：特斯拉及新兴造车势力逐月产量（辆）
2）A00级是今年异军突起的市场，切入真实需求场景
宏光MINI产销快速爬坡，9月已突破2万辆，电动车相较于燃油车本身将呈现高低两端率先平价的特征，A00级车型定位代步，续航里程1-200km，是具备真实需求和经济性的市场。不同于过去超额补贴催生的A00级泡沫，我们认为这也将成为后续重要的增量。
图：宏光MINI逐月产量（辆）
3）运营端需求修复、库存去化，期待明年复苏
运营端今年受疫情影响较大，1-8月上牌量降幅超过60%，拖累了国内新能源车的增长，不过从环比情况看，8月运营上牌已经恢复到1.7万辆，而2019年总计24.7万辆（月均约2万辆，但因补贴政策设置，集中于6月上牌），运营需求正逐步恢复，这与跟踪的滴滴日活数据趋势吻合。另一方面，由于过去几年的抢装，部分车企积累了较高的库存，例如北汽、上汽、吉利，实际上今年是出于去库存的状态，进而影响了产量的释放；而伴随库存回归合理水平，预计明年相关车企的产量复苏值得期待。
图：出租租赁市场逐月上牌量（辆）
图：滴滴日活数据持续恢复
表：自主品牌今年实现渠道库存的去化（辆）
4）双积分支撑力逐步体现，2021年托底行业增长
双积分政策自2019年开始执行，不过由于政策标准设置过于宽松，在2019-20年并未对行业起到托底作用，2019年积分价格也在500元附近徘徊，不过近期据行业信息，积分价格已提升至1200元左右，背后切实反映积分供需关系有所变化。从各车企的实际情况看，2019年一汽大众、上汽大众、广汽本田、北京奔驰等车企新能源积分均为负，以一汽大众为例，若要通过推广插混车型满足新能源积分要求，则2020年需要生产接近7万辆（1-9月一汽大众实际生产PHEV为2.4万辆，EV为0.6万辆。同时上述车企事实上还面临较大的油耗积分压力（不过历史上存在可结转的正积分）。
我们认为，2021年车企基于双积分压力而加大新能源车推广会切实发生，成为行业重要托底因素。
图：2019年分车企新能源积分、油耗积分完成情况
投资方面，国内超预期补全板块逻辑的最后一块拼图，当前位置继续建议增配电动车板块。除了作为底仓配置的宁德、比亚迪、三花、宏发等白马外，恩捷、璞泰来、当升、天赐、新宙邦等中游材料可能是拐点最近，弹性最大的环节。另在电池新锐企业中推荐海外取得积极进展的亿纬锂能、欣旺达、孚能科技。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
三花智控
S
比亚迪
工分
61.07
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 6
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1