【国君社服商贸刘越男】继续推荐美团-W，目标价450.7港元。

我们预计美团-W 2021-2023年收入分别为1799、2519和3451亿元，归母净利润分别为-145、-36和244亿元。

用分部估值法，2022年外卖+到店及酒旅经营利润为333亿元，给予2022年 50x PE。除社区团购新业务2022年收入为420亿元，给予2022年5x PS。我们预计美团优选2021-2022年GMV为1460和3650亿元，给予2022年1x P/GMV。综上美团-W目标市值为22400亿元，参考人民币兑港元汇率为1.185。上调目标价为450.7港元。

市场过于担心传统业务。竞争格局，我们认为外卖和到店酒旅业务有望继续保持高增长。找下业务地推壁垒高，字节跳动对美团本地生活业务影响有限，美团将继续保持竞争优势。

继续看好社团业务，目前美团与多多处于领先状态。社团业务讲究精细化运营，后期巨头之间比拼点在于短板是否能补齐。中期看社团业务规模超2万亿。美团经验丰富、执行力强，将有望在社区团购大战中取得领先的市场份额。

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