有色金属行业2022年度策略报告：黄金为盾，锂矿为矛-韭研公社

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有色金属行业2022年度策略报告：黄金为盾，锂矿为矛

沙漠冰泉

超短低吸

2021-11-21 21:59:23

 回顾：2021 年年初至今，有色金属板块“高歌猛进”，累计涨幅为 41.04%，

位居市场第 2 位，跑赢沪深 300 指数 45.87 百分点。子板块：整体均为上涨趋

势，锂、稀土和非金属新材料分别上涨 196.7%、94.33%和 59.35%，涨幅位居

子行业前三，其中锂和稀土行业涨幅较大，板块景气度持续向好，铝板块随铝

价中枢稳步上移，涨幅也达 50.7%。个股：江特电机（538%）、合盛硅业（436%）、

北方稀土（267%）、西藏珠峰（220%）、建龙微纳（219%）、融捷股份（215%）、

鼎盛新材（194%）、五矿稀土（185%）、盛新锂能（159%）、天齐锂业（145%），

锂和稀土个股霸榜，江特电机上涨 538%，凸显锂板块投资价值。

 锂：需求高增长致锂矿缺口持续扩大。1）供给端：全球锂原料供给增速低于

锂盐冶炼需求。锂原料：预计 2021 年全球锂原料产量为 51.5 万吨，增加 10.4

万吨（25%），2022 年全球锂原料供给 69.4 万吨，同比增加 17.9 万吨（+35%）；

锂盐：预计 2021 年锂盐冶炼 35.0 万吨，锂矿供给 27.9 万吨，缺口 7.0 万吨；

2022 年锂盐冶炼 52.7 万吨，锂矿供给 36.1 万吨，缺口 16.6 万吨。需求端：正

极材料为锂盐直接需求。预计 2021 年全球正极产量 133.82 万吨，锂需求 43.92

万吨 LCE，同比增加 17.93 万吨 LCE（

40.8%）。2022 年全球正极产量 195.88

万吨，同比增加 62.06 万吨（+46%），锂需求 61.85 万吨 LCE，同比增加 17.9

万吨 LCE（+40.8%）。2）价格：2021 年 Q3 碳酸锂价格进入加速上涨阶段，

目前已涨至 19.25 万元/吨，创历史新高。我们预计行业高景气度背景下，供需

紧平衡将带动价格进一步上行，历史高价或仅为新的起点。3）投资策略：中

短期，供给短缺叠加低库存，锂价有望继续上涨，进而带动板块盈利持续释放。

长期，未来电动车和储能带动需求高增长较为确定，相比之下，上游锂资源开

发周期长，资金投入大，供给端较难有大幅提升，锂资源缺口将持续放大。4）

核心标的：建议关注国产锂资源三大主线:锂辉石:融捷、天齐；锂盐湖:藏格、

科达；锂云母：江特和永兴。

 贵金属：黄金为最佳防御资产。1）美元指数：自疫情后，美联储持续量化宽

松叠加宽松的财政政策，美国经济强劲复苏带动美元指数走强，但随着经济增

速的边际减弱，叠加高企的通胀和持续未改善的就业状况，美元指数预计将逐

步进入下行周期，支撑黄金价格。实际利率：能源价格的持续上涨，带动通胀

预期继续高位运行，而美联储流动性收紧政策已被市场充分计价，预计未来高

通胀叠加经济复苏边际趋弱的背景下，实际利率将继续低位运行或进一步下

探，黄金价格将维持震荡上行趋势。基金持仓及比价：一方面，黄金 ETF 持

仓维持高位，侧面印证类滞涨背景下黄金资产配置价值；另一方面，金油比和

金铜比均已回归中枢水平，黄金价格凸显性价比。2）投资策略：短期来看，

流动性拐点尚未到来，通胀预计将持续高位，类滞涨背景下，黄金将维持高位

震荡。中长期来看，美联储加息落地，利空出尽；通胀料将支撑黄金价格震荡

上行。3）核心标的：建议关注低估值和高成长的银泰黄金和赤峰黄金。

 铝：“碳中和”助推铝板块价值重估，电解铝行业有望迎来“高铝价、高利

润”新格局。1）供给端：远期 4500 万吨产能天花板叠加“碳中和”背景，高

能耗和高碳排放量的电解铝行业逐步迈入“控制总量，优化存量”阶段，未来

将维持低速增长，预计 2022 年中国电解铝产量约为 4000 万吨，同比增长

3.23%；2023 年中国电解铝产量约为 4100 万吨，同比增长 2.5%，均远低于 10%

的历史增速。需求端：传统需求有望随经济周期逐步企稳，光伏、电动汽车等

新能源需求的快速增长为电解铝需求端带来新的增长点。2）价格：2021 年年

初至今，电解铝价格上涨超 30%，预计 2 万元/吨高铝价将为常态。3）投资策

略：中短期，需求随经济增速放缓而放缓，预计行业将呈现供需双弱格局，铝

价有望维持高位震荡。长期，产能天花板有望打破铝价周期波动规律，行业实

现价值重估，铝价中枢有望不断上移。4）核心标的：建议关注成本领先的天

山铝业和行业龙头中国铝业。

 风险提示：基本金属：需求复苏不及预期，供给复苏超预期；锂：新能源及

3C 需求增长不及预期；贵金属：全球通胀高位回落，美元指数持续走强。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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