今天分享个压箱货，也是我自己今年比较看好的一个标的，兼具想象力和确定性。

但是先要讲清楚，非荐股，大家要自己把握节奏，一定要自己看清楚逻辑了再买卖。盲目跟风做投资是很危险的事情。

言归正传，这个压箱货就是中宠股份~

1.好赛道：中宠股份主营业务为宠物零食、罐头和干粮。和做宠物咬胶的佩蒂股份一起，是A股宠物行业的唯二标的（不考虑参股企业）。

宠物行业是一个很标准的消费升级下的朝阳行业。根据中国宠物行业白皮书的数据，2019年中国城镇宠物犬猫消费市场规模达2024亿元，同比增长18.5%，近十年复合增长率34.55%，妥妥的朝阳行业。

不管猫猫还是狗狗，都先要吃饱。所以宠物食品在整个宠物行业中占比最高，达61.4%，也就是1200亿。

这里数据有个出入，天风的研报用了欧睿国际的数据，显示2019年国内宠物食品市场规模为401亿元，同比增长28%（多么让人眼红的增速）。

两者相比，我们以较低的为准，保守一点错不了。

远期的潜在市场空间，如果用平均消费和宠物数量对标日本，总体的宠物市场能有9000亿元，宠物食品的潜在市场能有3600亿（40%）。这个看下就好了，我们还是个发展中国家，盲目对标美日也不现实。

总之，宠物是一个规模大且增长很快的行业，再叠加业内公司普遍40%+的毛利率，符合巴菲特所说的长坡厚雪。

2.小市值：作为投资者，我们最喜欢的就是找大行业里的小公司，因为这样才有无限的成长空间，二级市场投资，玩的就是一个想象力。

中宠股份今年以来涨幅已经翻倍有余，但目前市值也仅85亿，滚动PE是78倍，突出一幅“个头小，估值高，成长股”的观感。

这种观感与行业竞争格局有关系。

宠物食品这个细分行业外资进来的很早，目前在京东卖的最好的头部品牌都是国外企业玛氏的（也是全球的宠物食品霸主），什么皇家、宝路伟嘉这些都是它旗下的品牌。玛氏整体的市占率在国内达13%以上，中宠则可以忽略不计。

这主要是因为外资进来的早，原先的市场也不大，国内的企业竞争不过，活不下去，所以都选择出海做了贴牌，用产量换生存，比如做零食的中宠（76%国外营收）和做主粮的比瑞吉。

国内的都没什么业务，当然没份额咯。

但现在又不一样，国内市场容量已经起来了，国内的企业多年代工贴牌，攒下的家底也使得他们不再有生存之虞，于是杀个回马枪，开拓国内市场，就成了当务之急。

再加上对比成熟市场国内品牌的市占率，宠物食品这块，国产替代的逻辑还是挺受市场认可的。

这也是我看好中宠最重要的逻辑，一个出口贴牌企业的国内扩张之旅。

分产品来看，宠物食品分为干粮、湿粮和零食。目前干粮仍然占据接近 70%的市场份额，其次是湿粮（消费升级），零食的份额较小。

中宠做的则主要是零食，2019年占营收比重高达81.24%，宠物干粮占比仅6.67%。

零食的牌子主要是顽皮，做的很不错，是天猫数的着的牌子。

小而美固然重要，但最大的赛道（干粮）放弃肯定不行啊，毕竟想要立足宠物食品，干粮才是公司长大的核心。

于是2020年3月，公司定增募了6.52亿，其中2.37亿元要在烟台新建年产6万吨的宠物干粮项目，2.3亿在新西兰建年产2万吨的高端湿粮，可以看作是公司在主粮这个大市场上的发力。

至于原有干粮产能利用率低这些问题，我觉得各人可以有所保留，来作讨论，但作为发展方向，这钱花的是没毛病的。

3.业绩同比翻倍。

公司昨天下午发了业绩预告。公司发布业绩预告，预计 2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润 8976.69 万元-9946.71 万元，同比增长 94.25%-115.24%；其中，第三季度归属于上市公司股东的净利润 4365.08 万元-5335.09 万元，同比增长45.00%-77.22%。

前三季度利润将近翻倍。主要原因公司说的很清楚：一是海外业务没受疫情影响（毕竟主子们吃饭重要，疫情也不能耽误主子们吃饭）；二是猪周期下行，公司的主要原材料鸡肉价格失去替代效应，下滑明显，公司成本降低，盈利上升。

说句实话，这个利润我觉得还好，没有特别惊艳。因为公司2017年就达到了7000万+的利润，2018年受贸易战影响，下滑了一些，2019年恢复元气，2020年翻倍，那三年的复合增长率也就是三年一倍，没有同比数据显得那么夸张。

但让人欣喜的是，国内业务的快速增长。正式季报没出，我们只能从券商预测看，根据券商说法，预计 Q3 国内收入同比增长 80%左右，而且随着鲜肉无谷冻干粮、Zeal 干粮等新产品的推出叠加“双十一”促销，预计 Q4 国内收入有望进一步加速。

这就很舒服了。国内市场营收翻倍增长，还有原料成本下降带来的赚钱效应，这是不得了的快速业绩释放期。

总结一下逻辑就是：国产替代，国内业务营收扩张；成本下降，国外业务利润稳增。

好赛道，小市值，业绩翻倍，你pick嘛？

免责声明：大家主要是交流逻辑，中宠今年涨幅比较可观了，盲目买入可能会被套哦。

利益声明：持有中宠股份。