时间：2021.08.26

嘉宾：董秘 秦总

Q1：一季度成本大概在16元/公斤左右，二季度继续下降到15+元/公斤。对未来成本的展望？

A：二季度相比一季度有所下降，6-7月平均水平在15元/公斤左右，我们认为未来还有进一步下降空间

Q2：上半资本开支为年223亿元，下半年对资本开支的展望？

A：现在猪价在成本线附近，下半年资本开支水平会比上半年有明显下降，全年保持在300亿元左右，接下来每个季度在30-40亿元的体量，目前在建工程体量较大，还需要维持下去

Q3：上半年1744万头出栏量，下半年考虑到仔猪销量影响，对今年出栏的展望和节奏预计？

A：根据年报规划，完成出栏区间问题不大，下半年还有缓慢上升趋势，出栏总量比上半年要多

Q4：由于一些在建工程，每个季度仍有30多亿元资本开支，这个趋势会延续到何时？明年也不会低于这个规模？

A：二、三季度已经在明显下降，明年不可能达到300亿元这个量级

Q5：猪价处于低迷状态，客观限制扩张速度，公司领导如何展望未来增长策略？

A：猪价低迷至少持续到明年上半年，我们处于较为保守态度，严格控制新开工项目，毕竟有在建工程持续投入、工程收尾和改造工程，这些要保证。中长期来看，我们根据价格、利润、现金流情况会适度作调整，但站在现在这个时点我们还没有明显加大投入的计划

Q6：员工人数目标？

A：增长速度会明显慢于去年，二季度总员工数量几乎没有增加

Q7：去年员工持股计划延期，现在估计到期，公司打算如何处理？

A：本来是2021年4月到期，我们已经延续到22年4月了，时间还比较长

Q8：屠宰体系还未成型，生猪调运是否运到困难？

A：国家允许点对点调入，中南区供需缺口还是较大的，没有堵死点对点调运，还是看供需格局。目前看没有对屠宰场业务造成明显影响

Q9：公司二季度能繁母猪存栏环比一季度减少3%，三、四季度量会否重回增长态势？目前已建成可投入使用猪舍的总产能水平？

A：产能大概在6700万头左右。能繁母猪有规划逐步增长，但目前建设速度逐步在放慢，母猪增长速度不会有2019-20年那么快，三季度也许会同二季度持平或略有增长，四季度缓慢往上走，幅度不会特别大

Q10：目前员工数量？

A：14.2万人

Q11：成本构成拆分，原材料占比、委托养殖费用、折旧、职工薪酬？

A：总成本15元/公斤，饲料接近60%，折旧10%，员工15%，其他包括兽药疫苗燃料等。营业成本是13.7元/公斤，三费大概1.3元/公斤。我们的成本优势一方面在于种猪仔猪自主培育，另一方面是健康管理，死亡率、生长速度、料肉比这几个指标的差异

Q12：咱们采用杜洛克公猪？

A：我们现在用二元回交，用的长白的公猪，我们的商品猪兼备了种肉兼用性质

Q13：今年下半年猪价会否降到10元/公斤？

A：具体猪价位置确实不太好判断，所有事情都有可能，但是今年所有预测的都错了。我们资金安排上相对较为审慎

Q14：从养殖到屠宰拓展，咱们的优势？

A：我们进入屠宰的背景是，长期来看屠宰是必须走的一步，我们选择在19年开始大规模新建屠宰产是在非瘟背景下，农业部出台政策从生猪调运转向屠宰后冰鲜调运，这是行业趋势，河南每年几千万生猪调出，但从屠宰量上看远远不够，这是行业政策变化导致的。我们的优势是猪源比较有保证

Q15：温氏有部分外购，能繁母猪在逐渐恢复，您了解的行业成本降低情况？

A：我们也是通过公开信息和投资者交流了解的

Q16：我们为何放慢扩张速度？

A：你看现金流量表和资本开支，经营现金流在100亿元，上半年200多亿资本开支，有额外100亿融资的需求。这个逻辑还是很明显的

Q17：如果猪价继续往下走，对产能扩张的考量？

A：产能扩张一方面是土地和材料等要素，第二是资金。目前看土地不是较强的约束条件，主要是资金，我们会通过经营取得的现金流合理调整

Q18：公司下半年战略目标会否有调整？

A：不会有大的调整，现有资源和人员储备都是足够的，只是在资金情况和融资条件许可的情况下逐步地建出来

Q19：五年后达到多高的行业占有率？

A：我们现有资源储备1亿头养殖量，长远看取决于在1亿头之外新增的获取建设所需土地资源，第二个是看我们的成本比行业有明显领先优势，我们新增的产能如果能为股东产生超过行业平均的回报，这个扩张才是有意义的

Q20：目前可使用产能和年底预估？

A：六月底是6000多万头的产能，到年底估计能再投产1000多万左右，大概在7000万的量级

Q21：未来2000万是先放着不建，还是建好不转固？

A：我们新建了多少这个在表上也能体现出来，和不转固没关系。钱多就多建点，钱少就少建点

Q22：到年底能繁母猪预计？

A：估计比现在多些，但不会像19、20年的增长幅度

Q23：行业有观点是固定资产和能繁母猪不足，经过非瘟大家都有钱了，两个都不缺，现在山东有租赁形式，万一价格一上来产能会快速上量，是否会缩短猪周期

A：生猪供应不取决于猪场的数量，而是看母猪数量。猪价波动大和行业分散有关系，美国6万多个场，中国现在还有2000多万个；第二是和我国肉类消费结构有关，以鲜肉为主，冻肉等对行业能形成缓冲的量很低，无法形成有效的库存缓冲，因此价格波动大。和猪场多不一定有关系

Q24：母猪场引种很多种猪，未来一涨，母猪能得到迅速供应，因此价格区间会缩窄？

A：大家不要把2019-20年价格当做常态，在这之前14-15元/公斤才是常态。尽管前两年母猪数量有所增长，但质量还有待观察。也可以从供电量、物流流转量等其他指标来看消费情况。

Q25：下半年资本开支里，养殖和屠宰的比例？

A：主要在养殖上

Q26：屠宰这块白条和分割品的比例？

A：刚建成的场以白条为主，一开始在80-90%，几个开发时间较长的场分割量慢慢往上提，分割量能达到30-40%，明显高于行业水平

Q27：半年报显示应付账款200多亿元，未来会如何变化？

A：未来会逐步下降，绝对额会维持比前几年高，主要是粮食和工程这两大块

Q28：2021年会否考虑新一轮股权激励？

A：目前还没有计划，上一轮限制性股票第二期还没有解禁，要看员工情况和要求等

Q29：下半年降成本的空间何在，14元/公斤目标会否在三季度末实现？

A：时间不一定，也在努力做，核心指标有成活率、生长速度、料肉比等，主要通过精细化管理、生物安全防护等逐步优化，总体看集团有成本表现很好的区域和子公司，但也有比较多掉队的区域

Q30：好的区域成本能到多少？

A：全成本12元/公斤出头，大概在12.2-12.3元/公斤，最好的能达到这个水平，肯定在12.5元/公斤以下

Q31：2020年底产能5600万头，上半年转固了240-250亿元，但产能只增加了1000万头左右，是否计算口径上有调整？

A：配套问题，我们是按照工程量折算的产能，也和后期的部分改造工程有关，这部分不算新增产能，计算口径没有调整

Q32：后续PSY会否有所提高？

A：PSY不完全是阶段性指标，和配种层面还不完全相关，有一定影响。母猪群体也在优化当中。还有很多其他指标影响成本，单用PSY是不够的

Q33：7月配种数和出生量？

A：500多万头的出生量，配种数在60万头左右

Q34：行业能繁母猪存栏7月环比有所下降，这个是否可解读为能繁母猪存栏见顶？还是后期有所反复？

A：我理解7月的下降和6月的价格暴跌有关，行业盈利水平不好，但是否会有反复还需要观察，2019年开始这是第一次官方数据在下降

Q35：近期猪价表现反映出需求问题，行业目前亏损了3个月左右，如果价格后续无法反弹到成本之上，行业处于亏损状态，您认为亏损时间会持续多少个月，才会看到行业供应出现大变化？

A：根据历史来看，至少得4-6个月，但不代表对未来的预期，非瘟带来猪周期变化，后续还需要跟踪

Q36：屠宰产能到年底的预期？

A：两个场400万产能在运行，计划还要投产2000多万，好几个场投产时间集中在11-12月，可能有所变化，以到时候动态信息为准

Q37：屠宰利润？

A：毛利率大概在5个点左右，有些屠宰场还未投入运营，目前有些前期费用，因此整个屠宰板块当前还未盈利，但总体规模也不大

Q38：成本15元/公斤中多少是刚性很难下降的，有多少是未来还能努力下降的？

A：目前看大概有1.8元的成本上涨来自于原材料价格上涨，其他的是由疫情防护带来的，这不是不能解决的情况。粮价有自己的运行周期，现在的上涨在一两年内就回到之前的价格不太现实，剔除掉粮价上涨后成本在13.5元/公斤以下。

这两年场线数量增加较快，差异也有所增大，因此我们现在管理上也在缩小方差、降低均值，在方差缩小的过程中就能看到均值的降低。

Q39：成本下降节奏，三季度短期会否需要摊销一季度疫情的一些影响？

A：一季度的疫情对商品猪的影响已经结束，我们母猪影响不大

Q40：全国范围内没看到疫情大规模爆发情况，是行业内整体防控水平提升，还是用动保产品多了？

A：非瘟到现在已经整三年了，行业的防疫能力上升不用怀疑，夏天病毒活性低，但秋冬季来临后要密切关注，概率上秋冬季感染病例数应该有重新抬头的趋势

Q41：原材料构成？

A：主要是采购的粮食，稻谷、小麦比例明显高于往年，玉米价格上涨导致其优势不明显，我们在很多区域如河南用小麦替代、东北用稻谷替代

Q42：原材料库存去年年中20亿，年底70亿，到现在没有太大变化。从20增加到70亿的原因？

A：一个是单价涨了，玉米涨了40+%，第二是价格涨起来后行业顺周期屯粮，加大了采购力度，在库存周期上适当拉长，造成存货明显上升

Q43：少数股东损益二季度有所增加的原因？

A：一些子公司陆续投产导致。新增产能逐步投放后正常看会是下降趋势，后面新增的都是自有资金建设的