恒瑞就是恒瑞，外资弃标更利好恒瑞！12月3日后多次提醒：应该乐观一点、再次亮剑恒瑞医药！2017年初全市场第一人提出：恒瑞从1300亿市值看到3000亿，惊艳市场，最终被证实。国谈在即，乐观一点，21年业绩很可能大超预期，重点推荐之！【东吴医药朱国广团队，恒瑞医药重点个股推荐】

医保谈判形势下，公司卡瑞利珠单抗存在超预期可能

 1）启动医保谈判目录，公司产品覆盖适应症包括一线非鳞NSCLC、二线肝癌、二线食管鳞癌以及霍奇金淋巴瘤，核心竞争者仅有帕博利珠单抗，在适应症方面具有较大优势；

 2）目前恒瑞卡瑞利珠单抗的主要销售渠道源于DTP药房，在DTP药店端已经获得一定的医生资源，进医保后产品进院率会有大幅度提升，价格降低增加患者的可及性。公司有可能采取非医保适应症全部按照医保价自费的促销策略，公司会凭借强大的销售团队和价格优势迅速占领市场；

 3）公司阿帕替尼、吡咯替尼、贝伐珠单抗生物类似物、氟唑帕利、法米替尼以及SHR6390等产品均为目前热门的与PD-1联合用药的靶点组合，且上述产品均处于已上市或即将于2021年上市，我们认为这些产品在单药市场放量的同时，与卡瑞利珠单抗的联用会带动产品的快速放量；

 4）公司销售结构调整，PD-1商业化团队划分为南、北大区，卡瑞利珠单抗全国销售部署已就位。

 5）12月16日，卡瑞利珠单抗联合化疗治疗一线食管癌和一线鳞状非小细胞肺癌的III期研究双双获得阳性结果。

【观点重申】

 短期催化下，2021年公司迎来重磅产品上市！

 1）2021年公司有吡咯替尼、瑞马唑仑、19k、艾瑞昔布等若干款已上市产品将进一步加快市场放量；

 2）2021年贝伐珠单抗生物类似物、氟唑帕利、海曲波帕乙醇胺、磷酸瑞格列汀、脯氨酸恒格列净、法米替尼等作为优先审评、特殊审批或重大专项上市等快速审批，有望成为公司创新药领域新一轮催化剂；

 3）苯磺酸氨氯地平、他达拉非、度他雄胺等近期有望上市，与格隆溴铵、盐酸普拉克索缓释片一同成为重磅仿制药产品。

长期催化剂下，公司业绩成长性确定，国际化战略布局加快！

 1）2020年公司10余款项目申报临床，为公司后续业绩成长注入持续动力；

 2）URAT、JAK1、AR、CDK4/6、PCSK9、BTK、PD-L1/TGF-β 等均是目前重要创新药靶点，且研发进展处于全国领先地位；

 3）吡咯替尼、卡瑞丽珠单抗、盐酸右美托咪定等17款产品均已实现国际化，多款产品已在海外布局临床试验。

【盈利预测与投资评级】

预计公司2020-2022年的净利润分别为63亿、81亿、106亿元，对应估值分别为79X、62X、47X。维持“买入”投资评级。

【风险提示】：公司药品招标低于预期，研发管线进度低于预期。