周期成长共振，面板龙头迎戴维斯双击（国元）
价投行者（莫李广）
中线波段
2021-03-23 23:22:49
面板作为中国半导体崛起的第一步，将进入黄金发展期 面板产业作为资本密集型、劳动密集型产业，进入门槛要求较高，需要依靠政策以及资金的支持。历经数十年的发展，我国面板产业在国家政策、资金以及技术等全面支持下飞速发展，在全球液晶面板市场占比接近七成，成为全球第一大面板产业集中地，成功洗出日韩台厂商的落后产能，摆脱了卡脖子的历史问题。大陆液晶面板产业从无到强的成功是中国半导体崛起的第一步，发展面板产业不仅是经济需要，更是国家产业安全的需要。伴随国产面板龙头厂商在面板产业的话语权逐渐增强，未来大陆面板产业将迎来黄金发展期。 供给端竞争格局改善，面板周期性减弱 复盘历史可以发现，每一轮高世代的面板产线投产都会对面板价格造成冲击，从而降低面板厂商毛利率，使盈利能力下降，股价下降。但随着液晶面板产业的逐渐成熟，高世代高投资形成的高护城河让液晶面板产业逐渐停止转移，同时单一产线对行业整体的影响也越来越小，目前一条G8.5代线产能仅占全球产能的3%-4%。此次面板行情与历史不同的是：未来无大量新增产线投产以及潜在的新进入者，长期供给平稳。随着韩厂8代线逐步退出，大陆厂商市占率将进一步提升，对市场起到绝对主导作用，长期保持高盈利确定性较强。 TV、IT、车载多场景驱动，面板下游需求火热 面板下游需求火热，TV、IT、车载等应用驱动行业景气度旺盛。TV作为液晶面板最大的应用领域，占比超过6成以上，大尺寸化为行业确定性趋势，保持每年一英寸的涨幅，近似于消耗一条G8.5代线产能。与此同时下半年欧洲杯、奥运会的举办也将锦上添花式的刺激TV需求；IT领域，随着疫情带动“宅经济”兴起，笔电需求旺盛，目前海外疫情尚未明显缓解，我们预计全年下游需求将继续保持旺盛；车载等小屏应用领域也将作为确定性的新型增长点带动需求发展，我们预计未来两年面板下游市场需求将长期保持高景气度。 估值中枢有望提升，国产龙头有望腾飞 经过数十年发展，国产面板龙头厂商在面板领域拥有了深厚的技术积累以及专利布局。利用高世代产线的成本以及技术优势，大陆厂商在液晶面板市场逐步淘汰日韩台厂产线产能，改变供给端格局，在全球市场拥有了绝对话语权。在产业供需改善下，液晶面板行业周期性减弱。目前来看，LCD从技术以及成本方面考虑，仍将是未来主流技术，国产龙头的未来盈利确定性高；而在Mini LED/OLED等新兴领域，国产厂商加速追赶，客户进展顺利，整体快速发展成长可期。面板将进入国产龙头发展黄金期，估值中枢有望提升。 投资建议 我们认为在面板行业迎历史性周期向好环境下，国产面板龙头迎黄金发展期，周期性与成长性叠加有望迎来戴维斯双击，理应给予龙头厂商更高估值。建议关注国产面板“双龙头”：京东方A、TCL科技。 风险提示 韩厂退出不及预期；原材料缺货出货量不及预期；下游需求不及预期。
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