【安信计算机】和而泰年报解读电话会议纪要20210225
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2021-02-26 12:20:59
嘉宾：董事长 刘总、董秘 罗总
主持：安信计算机 徐文杰
投资建议：1）家电的智能化浪潮重新定义了智能控制器，有望成为整个行业底层能力的支撑，作为核心技术能力突出且主打高端市场的龙头企业，将充分受益于智能控制器附加值的提升与品类的多样化的趋势；2）新开辟的汽车电子业务凭借与越来越多的全球顶级Tier 1厂商合作为切入点，紧抓软件定义汽车重塑汽车控制器市场格局这一千载难逢的历史机遇，有望实现弯道超车，公告在手订单已超50亿；3）铖昌科技分拆上市顺利推进，继续重点推荐！
公司介绍
从年报大家看到我们整体上销售收入和利润一如既往保持了30%上下的增速，其实过去10年我们差不多都在这样一个增长的区间范围内，包括对未来我们也希望能够有这样一路增长的发展态势。
但实际上，去年经营上我们遇到相当多的困难，从最初的疫情，那个时候因为订单的问题和物料的问题，一直招工很困难，最后又缺料，加上内部新的工厂投产，涉及产线产能，包括越南投产，我们的员工又过不去，有相当多的问题，下半年客户又突然加了很多订单。但是经过努力也感谢大家的支持吧，整体的经营结果还是达到了我们的预期，基本上整个经营状况还比较良好。我们不但销售收入和利润都保持了30%左右的增长，而且我们还在新的市场拓展这边，在汽车电子这也有重大的突破。
另外在经营上，除了销售收入和利润之外，我们经营性现金流也不错，明显高于净利润，这个是由于我们考虑到市场的特殊年景，我们也加大资金各方面管控的结果。所以整体来说，控制器业务，在传统以家电为主的控制器业务，我们仍然保持在行业的领先地位，也对未来的发展充满信心。汽车电子的新市场方面，整个拓展还一切顺利。我们已经拿到手的订单超过了50亿，还有一些比较大的潜在的机会和项目，所以我们觉得在新市场的拓展上，我们可能会跑的比较快一些。当然这个过程当中，公司也在不断强化竞争力，从研发的投入到我们一些新的力量的引入，到我们新业务新市场方向的一些布局，公司也在有条不紊的在做这样的一些安排。总体来说，我们对去年的整个经营表现还算觉得说得过去，未来也还是有信心。
第二个板块芯片这边，也还是一切发展顺利正常，我们也正在进入到分拆上市的关键时期，预计在下个月我们的材料上市就要报会了。所以非常感谢大家的支持，公司各方面应该说都还是在良性的轨迹当中，看看各位投资者大家有什么需要我们进一步详细介绍的，我再结合具体的方向深入的跟大家说吧，谢谢大家。
问答环节
问：现在咱们的汽车电子业务公告了目前在手订单的情况，当然这个订单是据咱们合作的两个比较大的Tier 1的厂商，博格华纳还有尼得科，整个汽车电子这一块的发展路径和咱们在家电还有电动工具那一块都是比较像的，深度绑定几家比较大的有实力的厂商，然后获得持续的长期的合作，就想了解一下未来还有没有希望持续的会拓展类似这种Tier 1厂商合作的可能性。
答：好的，汽车电子其实我们关注了很多年了，到最近几年我们开始发力。原因首先是对大的环境形势的判断吧。因为大家已经看到电子在汽车里占的份量越来越高，在传统燃油车里面大概有一些统计占车的成本的25%是电子，新能源车甚至七成左右的成本都是在电子。甚至更极端的讲，未来汽车都几乎是软件产品了，所以给我们电子行业深耕的企业带来一种机会，这是第一点。
第二点，大家也看到中国在整个全球汽车产业链中间的位置越来越关键，越来越重要，给我们在行业拓展提供了周边比较好的环境。还有一点，大家知道汽车整车从电控从专业角度讲，正在发生天翻地覆的变化。过去汽车是基于总线架构来做的整个电子的分布，现在正向转向从散的控制到集的控制，或者到集散结合的控制，主控制器、域控制器这样一个体系架构。那么导致我们原来传统做汽车电子的，它的技术体系、产品体系、框架体系都在发生根本的变革。
所以在这样一个大的变革机遇期，一方面我们看到了未来发展的机会，另一方面作为新进入者，在这样大的变革期的时候，也比较容易弯道超车。所以从大的方向判断来说，我们坚定地认为未来汽车电子最大的公司一定是中国企业，当然这个中间我们也很看好华为，它的实力我个人认为会超过博世的。当然汽车电子这么大一个领域除了华为我想还应该有第二、第三、第四，所以我们在这是有蛮大的一些规划和理想的。
从实施路径来说，在我们看来汽车是一个门槛比较高的行业，从质量到工艺到设备到管理，所以我觉得中国公司要想在汽车电子行业有大的建树，需要过两个门槛：第一个门槛是说客户对我们的信任以及我们底层能力的呈现，包括刚才讲的设备管理工艺质量啊，这些问题这个门槛我们基本上已经过了，因为现在几个大公司我们已经在陆续的出货。我们从市场策略上来说是先跟一些Tier 1，比如说博格华纳，它在全球是一个极有影响力的Tier 1了，包括尼得科就是日本电产，我们是通过他们做我们的直接客户，然后最终供给的是奔驰、宝马、奥迪和大众，国内包括吉利。所以按照这个策略，先让整个汽车行业觉得我们和而泰在汽车制成工艺质量资源上是一个世界一流的公司，在行业上绝对叫得响的公司，我们这一关基本上走完。
那么另一个，想在汽车电子这个行业有大的建树，我们当然不仅仅是说只是做一个加工了，所以我们正在做各样的产品的规划，也已经组建了团队。希望在未来呢，我们是一个汽车电子行业体量比较大，影响力比较大，能够让最大的客户，全球最苛刻的客户能够信得过，有充分的竞争力，同时在研发和技术方面，我们是有特长的一个公司，所以我们正在这条路上一步一步的在往前走吧。
比较好的也是契合这样一个大的行业格局的变革，所以我们很快获得了非常多大客户的信任和订单。所以我们结合这样一些订单，我们内部也是在不断的成长，过去几年投入了很多人力资源、物力资源和管理资源，已经使我们在汽车电子这已经是一个成手了，给各类大公司，不管是宝马还是奥迪，我们的信心都非常足，也正在大批量的出货。
同时我们在研发这一块，希望未来不断的加大投入，几年以后大家看到我们不是说只把汽车电子做好。在技术上我相信我们现在的分析判断规划的方向应该是有足够的竞争力的。所以希望我们将来在汽车电子这个行业，也能够成为在行业内也能够叫得响的公司，就像我们在家电控制器，应该说在全球是数一数二的公司，我们也希望在汽车这个行业能形成这个行业地位吧，当然这个需要一些时间，当然我们在第一步我们觉得迈的还是顺利的。
现在我们是跟两个大的Tier 1，一个是博格华纳，一个是尼得科在合作，其实我们正在沟通正在协同的还有其它的好几家，我相信陆续的也有比较多的合作机会。我们不会只通过一个通路或者一个客户，这也不是我们的经营风格。
问：我这边再趁大家提问的机会我再接着问一个问题，我们关注到昨天的年报里面有两个很重要的盈利能力的指标，一个是毛利率还有一个净利率，这两个数字相较于前一年是有提升的。其实这个提升的话是有一个比较大的背景，大家也知道去年有两个很明显的不利因素，一个是人民币的升值，另外一个就是疫情，这个其实对咱们公司的业务也是造成一定影响的，所以想了解一下去年咱们采取了哪些措施去克服这些不利的影响或者说困难，来实现一个盈利能力的持续提升，想了解一下这方面的情况。
答：好的，其实首先从定价模式上，我们和一般的企业可能不一样，因为我们不是做的通用市场，它是有市场行情高高低低的。我们是跟客户做定制性的开发，定制性合作的，所以这种我们走的是成本加成定价的模式。也就是说一个产品应该是什么价格，我们成本多少，费用多少，是在每个项目开发的时候跟客户单谈的，长期来说都基本达成差不多的平衡点吧，比如说我们在10个点上下的净利润。
那么这个情况下，一旦客户订了以后，随着我们的经营规模，管理水平的不断提升，我们在内部挖潜的潜力就比较大了。客户的价格多少年不变，但是我们却可以在内部的成本控制、方案优化做很多细致的工作。比如说一个产品，原来刚投产的时候我们是用某一个方案，可能投产了稳定了以后我们不断的优化，优化以后的结果可能我们的成本或者方案的竞争力会有比较大的增强。同时一个产品量产以后我们在内部不断的优化工艺，优化生产制成管理，也能够在制成这边能腾出比较多的空间。
再一个随着我们的生产规模，体量规模的加大，我们的采购，整个运营的成本分摊各个方面也都在有效的降低，所以我们会不断的在客户那边外维价格相对固定的情况下，不断的在内部提升竞争力，提升我们在行业内的一些优势。所以我们倒是有信心，在未来毛利这一块还应该有空间，随着毛利和经营规模的提升，那我们各种管理分摊，应该说也会有一定的下降，所以净利率也有提升的机会。
当然这个在不同的阶段不同的年份，有一些时候我们研发投入的可能多一些或者加大一些力度，我们净利率不见得和毛利一定是同步的，但是在整个大趋势来说，我们对毛利率的提升和净利率的提升都是有信心的，我们也有相应的一些方法和手段和行动。
问：比如说从三年或者更长的时间维度来看，包括像家电控制器，电动工具控制器还有新拓展的汽车电子这一块业务，希望能做到多大规模的体量，想了解一下咱们这方面长期的规划？
答：我们过去10年差不多每年都保持在30%上下的增长吧，我们应该是在这样一个趋势和通道之内，所以前阶段我们做员工期权激励的时候，行权条件大约也是在30%上下，这一点我们觉得未来几年我们还是看的相对清晰的也还是有信心的。当然更长期的呢，我们也希望我们能有更好的表现吧，但至少未来几年我们觉得已经看的比较清晰了。
那再更进一步，我们也希望不断的加大我们除了家电汽车之外一些新的控制器的方向，更强的研发能力，包括在未来物联网这个时代，我们控制器的一些数据能力，我们的各个方面吧都在做一些布局。所以我希望在未来，至少可观测的几年之内，能够保持或者说超过这样的发展速度吧。
问：想了解一下未来比如说3年的时间来看，咱们汽车电子这一块业务希望它能占到收入体量的比重大概能达到怎样的水平？
答：按照我们已经获取的订单，超过了50来个亿，但是现在呢比如说我们今年才2个亿，所以它是不断的往上增的过程。未来随着我们拿到更多的大项目，包括我们研发能力的充分体现，所以我们在汽车这一块的增长率会比家电快得多，3年以后我们希望在汽车这一块能够占我们整个销售收入的比例能做到两成多三成，希望到6-7年的样子，逐渐的汽车比例能够差不多接近50。因为我们家电也是不断的增长，家电我们一直希望保持这样一个适当的速度，但汽车会跑的更快。
问：咱们公司是主打这种高端的战略，做的都是一些头部的顶级的大客户，但是从智能控制器整个行业的竞争格局来看的话，这是一个竞争还比较激烈的市场，虽然规模很大，但是竞争也比较激烈，厂商也比较多，关于这个市场的竞争格局这一块想请教一下刘总。
答：首先就以家电为例，家电这个市场它是分层分的比较厉害的，过去我们主打的第一层市场，也就是以500强为主的这些大公司。这些市场一般需求是比较明确的，比如说像惠而浦这种公司一年我们控制器的需要大概是在50-60亿人民币，所以需求的体量摆在这。过去我们从竞争来说，一方面我们会有一些外资的或者国外的竞争对手，这个就充分发挥我们中国公司的反应速度快、服务能力强、研发能力强的优势，所以上升的能力或者说竞争力明显优于这些国外的公司，甚至国外的公司陆陆续续的竞争力衰减到已经难以跟我们抗衡了。
另一个，过去我们在国内的一些同行，相对来说从规模，管理能力等等在第一市场里面，基本上还是我们是主力，这个市场我们会坚守，而且未来还有比较大的增长空间。同时我们做到今天这个体量，包括我们中国的整个整机厂的管理能力、经营水平也不断提高，所以我们从这几年也不断加大国内市场的拓展。国内这些大的公司或者新创的甚至互联网品牌的家电公司，相对来说也还是有蛮多的合作机会，他们的经营状况，财务状况也比较健康，在此情况下呢，我们也会花足够多的精力把国内市场拓展起来。
在国内市场呢我们说的直白点，有一点像高维打低维，不管从管理、质量、公司的体量各方面，应该比国内我们相对一些小同行竞争力当然会强一些。那么在此情况下，我们对国内市场的拓展也觉得机会挺多的，也非常有信心。为此我们专门成立了子公司主做国内市场的。在这个过程当中因为国内市场相对来说反应速度要快一些，供应链能力要强一些，所以我们在内部也按照不同的机制在运行国内国外的市场。
一方面发挥固有的优势，另一方面我们结合不同地域市场的特点，构建我们整个供应链能力和研发能力和客户反应能力，希望我们凡是瞄准的市场都能做出优势来吧。所以未来呢国内市场在我们销售收入的比例里面也会不断的加大。当然这也是从另一个方面考虑，因为全球的政治经济格局还有不确定性，所以我们把国内市场做的一定的体量更大一些，占比更高一些，也可以有效的抵御这种外部政治环境变化带来的影响吧。
问：从年报里面来看，咱们去年研发投入这一块增长还是非常明显的，想了解一下未来的研发费用增长的趋势，以及研发投入强度变化的趋势？
答：从总的方向来说，我们一定会进一步的加大研发。当然你说每年的研发占比它不一定是固定的比例，但是大方向是说我们希望更进一步的强化研发。这里面有几个原因，一个是在传统的家电控制器这个市场上，我们希望通过研发构建更强的竞争门槛，形成我们更强的竞争力，同时在家电或者类家电吧，智能化数字化方面，本身随着物联网时代的到来，我们也需要加大一些控制器本身它的一些数字特征，通讯能力等等各方面吧，这也是我们需要进一步做的。
除此之外我们说的家电之外，更多的居家用品比如说沙发，枕头，智能鞋，我们在这一也投入蛮多的精力来做研发。还有汽车刚才也讲了，我们汽车在今天接的单基本上还是以制造为主的单，当然中间有一部分供应链优化和工艺优化的活，但是未来希望我们接的单都是软件、硬件、方案都在我们这，所以我们希望在汽车这个行当逐渐的从一个产业链承接公司变成一个高端的技术公司。
所以按照这样几个大的步骤规划，我们的研发费用的总额上，一定会每年投入30%多可能更高，但是随着我们销售收入的增长，我们的比例可能有一些年研发费占销售收入的比例，有一些年明显高一些，有一些年可能看起来，不见得每年都会突然冒出很多，但是总额一定是提升的，研发一定是加大的。我们也挖了蛮多的行业内行业外的一些水准很高的人，每年也在接收不少新鲜血液力量进来，仍然希望未来在行业里面我们的技术，不管在哪个产品线上都是一流的，都是让同行对我们比较尊重吧，这是我们一个大的经营上的安排。
问：现在整个汽车的域控制器可能是一个发展的方向，尤其是智能汽车，想了解一下咱们现在做的汽车电子业务和域控制器发展的大方向是不是匹配？
答：从大趋势上说一定是匹配的，但是目前域控制器现在从各个车厂来说基本上还没有形成一个多大的量，整个汽车电控架构，比如说现在的车，好多复杂的车里面有200个控制器了，原来是几条总线挂上来的，现在是分组，有的分4个域，有的分5个域，有的分主控，各个车厂呢都在摸索，就是把这一两百个控制器重新组合重新捣腾，该怎么分怎么弄，大家都还在这样一个规划期，应该说完全按照未来的域控制器，主从控制架构呈很大量的车厂，现在几乎还没有，所以现在是行业一个变革的特定时期。
但是从方向和未来汽车电子整体架构来说，大家已经基本达成一致了，都觉得一定是跳出总线架构，做域控制器架构，所以这一块恰恰是一个行业大变革期，我们等于和这些传统做汽车电子的应该说是一起在起步，一起在观察分析在制定策略了。
问：随着家电智能化浪潮，本身也是消费升级的过程，带来了家用电器自身的附加值提升，这一块对于整个智能控制器行业会产生什么样的影响，想了解一下这方面的情况。
答：这个对于我们来说是一个重大的机会，从几个方面来说，一个是我们做电子电控，尤其是行业算是领先的公司，我们是希望控制器越来越复杂的，它越复杂难度越大我们作为前排的公司我们机会越多，相对来说竞争力越强，这是第一点。第二点我们觉得控制器越复杂它的价格越贵，我们的行业体量就越大，我们的施展空间也就会越大。还有另一点呢，就是我们今天做的控制器整体来说是属于产业链中间一个关键部件，当然它是一个心脏和大脑的关键角色，在家电这个产业里面。
未来我们控制器企业很可能从传统的工业链条中间的一个关键部件公司构成一个整个行业底层能力支撑的公司，从数字定义到中间的通讯能力，到场景构建，服务打包算法，所以这个中间等于给我们有了一个更大的施展空间和机会，不管在产业规模和行业的影响力，以及我们对整机厂的影响力应该都是会越做越深，所以这一块是非常好的发展趋势和发展机会。而且我们在这布局也比较早，我们在这做的基础研发做的也比较多，我们去年研发费用增长里面有不少花在这个方向，我们相信这些投入在未来都会是有比较不错的产出的。
包括各种新品类的控制器，像我刚才讲的智能鞋子，智能沙发的，这些增量市场未来恐怕机会都是蛮大的，而且它和传统的控制器还是有一定的分别，它不仅仅完成软件、硬件、控制算法这个职能，它更多的也做了很多为了未来的场景服务，为了从产品到生态这样一个过程，要做的底层一些布局和安排，我们都在做一些前期的努力。
问：关于铖昌科技分拆的进展。
答：铖昌因为我们收购了几年过去，它有一些业绩对赌，同时在它整个上市前期发展过程当中，我们内部的策略就是稳中求进，每年有一个相对不错的增长，为未来留足空间，这个是我们基本策略吧。因为我们希望今年是IPO的一年，包括上市以后的N多年，我们都希望有非常快速的增长和业绩表现，所以在过去的几年我们觉得保持一个非常不错的速度是OK的，为未来做一些铺垫，做更多的研发投入，拿到更多的大项目，把更好的业绩放到未来可能更好一些。当然过去几年我们仍然还是一个挺不错的增长率，每年也都是超额完成对赌任务，这是从内部规划来讲。
另一个来讲，外部现在看机会也越来越多，从我们传统看卫星导弹的市场，低轨卫星的机会甚至包括民品的机会，如果我们在过去呢，因为考虑到目前上市前的准备期过渡期，我们在民品的投入是不大的，今年我们如果说完成IPO的话，我们可能未来研发投入，市场面的投入，产品线，可能都是比较大的扩充动作。
问：您刚才也讲到了在智能控制器除了家具以外，包括您刚才提到有一些消费级的智能控制器新的应用，我想问一下咱们这边有没有跟小米合作？
答：我们跟小米有合作，小米有几个产品线都已经在起量了，当然更希望未来我们的方案优于小米，因为在未来物联网时代，产品的物联化数据化到顶层计算等，其实我们想的更深一些。现在我们在小米大概有3-4个产品线在大批量生产了。
我们不会独立做整机产品，但是里边的电控方案，我们的规划和设计，不谦虚的讲，我们要比行业内各类整机厂想的深一些，规划更透彻更长远一些。所以跟小米合作前期可能以他们的方案为主，未来我们相信可能我们的方案会更好一些。
问：刚才您也提到了车里面的控制器越来越多，现在咱们在单车里面的价值量是多少，然后3-5年来看您在一辆车里面的价值量变成多少，这个跟您请教一下。
答：这个我们现在单车价值量还比较少，因为你知道汽车电子从家族来说汽车的单元是几百个的，那我们才做几个，才做那么几个客户，现在量还没那么大，但是按照我们接的单也才几十亿，几十亿在汽车里面不是一个大的量。汽车电子的体量是非常非常大的，所以我们现在还是起步阶段，但是起的比较快比较顺。我们现在一般的公司都很难说它在这占多少比例的，你要没有到千把亿的样子都是这样，因为汽车体量很大。
比如说一个车，好的车里面也是有200多个电控单元（控制器），我们从做的种类来说还不到10个。现在即使像德尔福、大陆那种公司，我估计他们自身做的汽车单元的品类恐怕都超不过20种，也就是说一个车里面如果有300个控制单元各种东西，估计像德尔福他们都很难说做到50-60种了，因为这个行业太大了，能把几种做好就已经是一个千亿级的公司了。
风险提示：原材料价格及汇率波动；市场竞争加剧
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真知无价，用钱说话
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