一、     氢能基建

1.   氢能需求逻辑：钢铁领域，氢可以替代碳排放来源的CO与铁矿进行还原反应。储能领域，氢气可作为电力储能中间载体，相比抽水储能和电化学储能，氢储能自衰减低，能量密度高，成本具备规模效应。汽车领域，氢燃料电池在续航上优势较大，乘用车将成为氢燃料电池运营先驱。航天领域，氢燃料热值高、加氢快、质量功率密度高，能成为解决飞行能量密钥。

2.   制氢、储氢、运氢设备，随着技术进步，制氢成本降低，三大设备领域迎来中长期广阔市场。

3.   投资标的：亿华通（燃料电池系统总成龙头）、潍柴动力（燃料电池龙头）、隆基股份、中国石化（加氢站）、卫星石化、东华能源、美锦能源、东岳集团（燃料电池质子交换膜）、中集安瑞科（氢燃料设备商）、雪人股份、致远新能

二、     造纸业

1.   龙头受益逻辑：造纸行业上游林业可通过林业碳汇产生较大经济价值；浆纸一体化可通过生产过程中废木材和黑液，用生物燃料替代化石燃料，降低碳排；龙头有资金优势投资减排设备，将落后小企业清出市场。

2.   投资标的：晨鸣纸业（林地资源）、青山纸业（林地资源）、太阳纸业、博汇纸业

三、     环保业

1.   受益图谱

2.   环卫逻辑：环卫车从柴油动力改新能源动力，带动环卫装备需求。

3.   垃圾焚烧逻辑：政策鼓励，占比提升。

4.   废危资源：再生金属作为行业补充，废危资源化，市场格局集中。

5.   再生资源：政策支持，龙头份额提升。

6.   天然气：改革驱动市场化，释放红利。

7.   投资标的：

四、     钴锂资源

1.   逻辑：“双碳”目标推动新能源汽车、储能需求，锂进入超级周期。

2.   投资标的：锂辉石+氢氧化锂（天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、天华超净）、锂云母+碳酸锂（江特电机、永兴材料）、盐湖卤水+碳酸锂（藏格控股、科达制造、西藏矿业）、锂辉石（融捷股份、川能动力）、钴（华友钴业）

五、     新能源

1.   光伏/风电逻辑：可再生能源对传统能源替代。

2.   电动车逻辑：降低化石能源消耗。

3.   光伏投资标的：隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、中信博、金博股份、海优新材、京运通、福莱特、太阳能。

风电投资标的：日月股份、中材科技、运达股份、金风科技、明阳智能、大金重工

电动车投资标的：电池厂（宁德时代、亿纬锂能）、导电剂（天奈科技）、隔膜+电解液（恩捷股份、星源材质、天赐材料）、前驱体+负极（中伟股份、璞泰来）

六、     金融业

1.   银行逻辑：随着国家对绿色产业支持加大，碳定价体系建立，绿色信贷项目成本收益核算方法得以投入使用，银行绿色信贷收益率获得提升；银行建设绿色金融体系，参与绿色债券发行、承销、投资，发行绿色理财产品，参与ESG投资，投贷绿色科技创新。

2.   投资标的：兴业银行、华夏银行、建设银行、农业银行

七、     交通运输业

1.   受益逻辑：货运需推动铁力、水运占比实现节能减排，利好多式联运体系内贸航海物流公司；客运，高铁全面电气化最符合碳中和方向，高铁份额提升；航空，油耗成本管理优秀公司受益；航海，船龄低、节能型船舶比例高受益。

2.   投资标的：中谷物流（货运）、京沪高铁（客运、铁路）、春秋航空（航空）、航海（招商轮船、中远海能、中远海控）。

八、     金属业

1.   钢铁逻辑：控产量是金属行业必不可少一环，压缩供给、增加环保成本，关注龙头；电弧炉排放更少，将迎来发展机遇。

2.   铝逻辑：严控电解铝产量，行业迎天花板；火电向清洁能源转型；再生铝迎机会。

3.   投资标的：钢铁（宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢）、方大炭素（电弧炉）、铝（云铝股份、南山铝业、中国铝业）、再生铝（顺博合金）

九、     建筑业

1.   装配式建筑逻辑：装配式建筑降低污染及能耗。

2.   绿色建筑逻辑：被动式建筑利用自然通风、采光降低建筑采暖和制冷需求；光伏建筑降低能源消耗。

3.   园林逻辑：园林碳汇。

4.   投资逻辑：装配式建筑（鸿路钢构、精工钢构）、绿色建筑（森特股份、东南网架、杭萧钢构）、生态碳汇（东珠生态、绿茵生态）

十、     化工业

1.   化工供给逻辑：成本约束，龙头优势。

2.   化工需求逻辑：可降解、可再生循环利用材料需求有望增长；CCUS（碳捕集、运输、利用和封存）技术进一步发展，未来变压吸附技术、有机胺等技术有望快速发展。

3.   投资标的：万华化学（MDI）、华鲁恒升（煤化工）、龙蟒佰利（钛白粉）、联泓新科（EVA光伏料）、合盛硅业（工业硅）、嘉澳环保（生物柴油）、卓越新能（生物柴油）、凯赛生物（生物基聚酰胺）、长鸿高科（PBAT可降解塑料）、昊华科技（变压吸附技术）

十一、   碳交易

1.   逻辑：碳交易将从区域试点转变为全国交易阶段，可再生能源企业有望企业价值重估；全国性碳交易市场建设初期，碳资产管理、碳咨询及相关系统建设龙头企业受益。

2.   投资标的：碳核算咨询与服务（华测检测、谱尼测试）、碳监测仪器生产商（雪迪龙）、碳资产管理咨询、服务与绿色认证（国网英大、中钢国际、开尔新材、协鑫能科）