汽车热管理指的是通过制冷、散热、加热等方式为驾驶舱提供舒适温度，并保证汽车各部件在适宜的温度运行。传统汽车热管理大致可归纳为通过空调系统为驾驶舱制冷或制热，通过动力总成系统为冷却发动机。新能源车热管理除了对应的空调系统、电机冷却系统外，还新增了电池热管理系统。
因为新能源车依靠电力驱动，新能源车热管理的三个部分皆为增量零部件。单车价值为传统车2-3倍，约6000-7000元。
空调制冷方面，新能源车依靠新的电动压缩机完成，多采用涡旋技术，单车价值从500提升至1500。
空调制热方面，新能源车依靠PTC加热器（陶瓷发热元件）或热泵完成。前者单价800。热泵的功率指数比PTC加温高出2-3倍，可以合理增加20%左右的续航，因此新车为提供续航，这是比较好的宣传点。热泵新增多个元器件（各种阀门+冷凝器等）因而价格在1300左右。热泵空调按照制冷剂的使用不同，可分为R134a型热泵空调、R1234yf型热泵空调、以及CO2型热泵空调。R134a，R1234yf在生产过程中会释放温室气体，而CO2型热泵有望成为市场主流。
电池热管理系统，通常为液冷系统，包括水冷板、电池冷却器（Chiller）、电子水泵等，价格在1700左右。电池热管理系统占新能源车热管理成本的30%左右。
电池热管理系统局部示意图
国产代替
传统车时代，热管理市场基本被国外巨头，行业龙头为电装（denso）。而汽车电动化大朝下，中国企业迅速崛起。
S银轮股份(sz002126）S ，国内新能源车热交换龙头，拥有最为完善的热交换零部件序列，少数具备热管理系统全方位解决方案的公司。华为汽车供应链。公司2017年布局新能源车热管理领域，21年投产后新增电池冷却器、冷却板、低温散热器，散热模块250万台年产能。22年下半年将新增热泵空调70万套年产能，热管类85万台年产能。全部落地后将新增利润2.3亿/年（含传统车增量）。新能源车业务比例迅速提高，进入特斯拉，蔚来、吉利、宁德时代等头部企业供应链。二氧化碳热泵在开发中。两年复合利润率预期增长21-25%，目前PETTM 23。
S三花智控(sz002050）S ，三花智控作为全球制冷龙头零部件企业，享有高估值。汽车配件主营电子膨胀阀，也有做组件产品的意愿。总营收高于银轮股份，但新能源分支营收略低于银轮。三花智控在CO2热泵空调领域已经实现除压缩机外的全面覆盖。两年复合利润率预期增长18%，目前估值给的比较高，PETTM 52。
S克来机电(sh603960）S，率先落地的二氧化碳（CO2）热泵空调，深度绑定大众，大众MEB平台二氧化碳管路供应商，应用于ID6（6月18号，搭载Co2热泵的大众ID6上市）。
S松芝股份(sz002454）S ，主营汽车空调，在新能源车热管理领域有一定的技术储备，但目前出货量不大。布局了氢能源车辆的空调及电池热管理产品。
S奥特佳(sz002239）S ，主营汽车空调和压缩机。类似松芝股份，布局新能源车热管理，但订单较少。
S中鼎股份(sz000887）S ，S腾龙股份(sh603158）S 涉及热泵系统管件。
参考：银轮股份，热交换器龙头 （开源证券）、热管理乘风破浪（太平洋）。
风险提示
新能源车中的滞涨板块，因原材料上涨会侵蚀利润，导致弹性一般。其他的看点则是国产代替引发的龙头企业估值上移。
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