策略观点：有色化工继续展现高弹性，券商保险启动在即
王小明
长线持有
2020-11-24 11:29:24
策略观点：有色化工继续展现高弹性，券商保险启动在即
10月20日重要策略观点《2021Q1，上证指数4880以上》，建议ALL in金融周期。10月25日发表《从行业比较看，金融周期占优》，从安全性、确定性、预期收益率均好于大部分其他板块，定量分析主要周期板块到明年一季度预计有50%以上空间。11月9日新增化工板块投资机会，提出有色化工券商保险进攻，银行建筑防守。我们仍维持此前判断，认为从时间看，这波上证指数行情至少到明年1月。从空间看，明年一季度上证指数看到4880。有色化工主要是全球商品，受益美国史无前例的货币宽松，大概率美国12月左右推出2万亿美元左右新财政刺激方案，今年美国刺激相当于两轮4万亿刺激效果。当前认为券商保险板块启动在即。
1、当前券商估值与2014年11月20日基本一致，处于历史中位水平，当前估值并不贵，牛市来临有望展现较大弹性。2014年11月20日申万非银板块PB为1.99倍，PE为18.17倍，2020年11月20日非银板块PB为1.95倍，PE为18.25倍，估值基本一致。2015年最高PB为4.18倍，PE为38.08倍，如果牛市来临，估值还有1倍提升空间，叠加期间盈利大幅增长，市值提升空间更大。非银属于牛市弹性品种，关注：龙头券商以及中小市值券商，未来有并购预期。
2、顺周期板块指数权重占比大，基本面推动下上涨空间有50%以上。上证指数顺周期板块市值占比近60%，如果加上食品饮料和家电占比近70%。PPI底部刚刚开始回升，由于今年4月低基数，至少到明年4月PPI持续回升。银行地产建筑等板块历史最低估值，随着经济向好估值假设修复到历史中位数，就有50%以上空间。其他顺周期板块估值大多处于历史中低位，明年经济回升盈利向好弹性有望更大。
3、市场牛市一致预期正在形成，主要指数与券商股位置明显错配，当下券商保险板块启动在即，积极配置。市场在形成在逐步形成顺周期和到明年一季度较大行情的一致预期，资金有望持续流入顺周期板块。目前上证指数和上证50接近前高，沪深300刚创新高，从估值和基本面看分析未来指数仍将大幅上涨，而非银板块仍在底部，明显错配。后续中美疫苗推出、美国新一轮2万亿左右财政刺激、明年一季度GDP20%左右等，仍是重大催化剂。
我们认为有色化工将继续展现高弹性，券商保险启动在即，积极配置。
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