作者|国盛证券 张金洋团队
海水与火焰共存
医药恢复性高增长后极致分化
统计局医药制造业数据: 2021年1-9月医药制造业收入增速为24.4%,利润总额增速为80.6%,在去年受疫情影响的基础上实现了恢复性高增长。医药本身已经进入细分领域时代,医药制造业整体数据的重要性已经大幅下降了。
医药行业上市公司整体情况:从剔除次新股的数据端口来看,2021前三季度医药上市公司整体的收入增速为17.73%、净利润增速26.35%、扣非净利润增速29.43%,整体在去年疫情低基数下有着恢复性快速增长。其中,2021Q3医药上市公司整体收入增速为8.21%、净利润增速-2.07%、扣非净利润增速6.25%,环比增速放缓明显,主要是2020Q3的高基数,以及疫情反复造成的影响。
各子领域:增速严重分化,景气度不同。由于医药行业已经进入了个股分化的细分领域时代,我们精挑细选出17个细分领域进行重点跟踪分析,2021Q1-Q3从收入端看,后疫情时代制药装备、创新疫苗、CRO、眼科、专科连锁服务、ICL 6个细分领域实现了30%以上增长,共10个细分领域实现20%以上增长。从扣非利润端看,制药装备、创新疫苗、CRO、眼科、ICL 5个细分领域实现50%以上增长,共8个细分领域实现40%以上增长。各细分领域呈现海水与火焰并存,冷与热交织的情况,分化堪称极致。
基金持仓情况: 2021Q3,全基金重仓医药仓位为12.30%,环比-0.70个百分点;非医药主题主动型基金重仓医药仓位为8.29%,环比-1.59个百分点;医药主题基金重仓医药仓位为93.40%,环比+0.39个百分点;A股医药市值占比8.89%,环比1.48个百分点。我们认为: 2021Q3,医药行业跑输全行业平均水平;非医药主题主动型基金重仓的医药仓位与A股医药市值占比的环比降幅相近,其配臵医药力度环比差异不大;全基金重仓的医药仓位相比A股医药市值占比的环比降幅更少,主要得益于医药主题基金较高的医药仓位拉动。
风险提示:1)控费政策持续超预期;2)行业增速不及预期;3)细分领域样本选择可能导致结论存在误差。
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