220306韭菜公社研究学习笔记-韭研公社

登录注册

220306韭菜公社研究学习笔记

韭韭八十一

坐过山车的公社达人

2022-03-06 20:48:39

提纲：

一、行业题材研究：

两会之军费：增速近年来首次破7

两会之就业：民生之本，重中之重

镍：俄乌事件后价格提升

二、强势涨停解析：

中国医药：辉瑞新冠特效药概念公司

金达威：辉瑞新冠口服药关键中间体备案

贝瑞基因：核心产品助力辅助生殖，流产率降低至6.9%

三、新股研究：

华是科技：智慧城市信息化系统

华秦科技：国内军用特种功能材料行业领军企业

四、下周投资日历：

正文：

一、行业题材研究：

两会之军费：增速近年来首次破7

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、2022年中国国防支出14504.5亿元，增长7.1%，增幅比去年上调0.3个百分点，是自2019年以来增幅首次突破7%。

2、国际局势：俄乌冲突加剧全球新一轮军费增长

美国：2022年军费增速达到5.06%，创下历史新高以及2018年以来最大增速。

俄罗斯：2022年军费增速高达12.75%。

北约：2018年提出的2%军费占GDP比例要求，目前北约29个成员国中仅10个达到2%军费比例要求。

德国：拟在2022年设立总额达1000亿欧元的基金用来提升武器装备水平和现代化水平，未来每年军费占GDP将达到2%以上，目前约为1.53%。

印度、韩国、日本、澳大利亚等多国军费也已脱离了2021年的GDP增速数据，创下历史新高。

3、我国国防实力与经济实力仍然不匹配

按照IMF预测以及政府报告披露的2022年中美GDP增速（及目标），我们测算，2022年中国国防预算占GDP比例约为1.20%，远不及美国的3.25%，这也反映出当前我国国防实力与经济实力仍然不匹配，这是现实矛盾，且愈加紧迫。

4、中美军事采购差别

（1）从总量上来看，美国2021年7405亿美元军费大约占全球军费总额的40%，比排名第2到第10的9个国家军费总额还要多，拆解下来，里面武器研发、测试费用为1000亿美元，武器采购费用1400亿美元，武器使用和维护预算3000亿美元，另外1700亿美元用于约150万部队的人员经费和300亿美元的其他开支。

（2）2022年我国国防预算占GDP比例较低是因为其中还有成本以及购买力平价两大因素。美国军费虽然多，但买的东西也贵，在各项武器研发费用上，我国基本都是美国的三分之一，但价格却比美国便宜得多。例如：

导弹：典型的我国东风41洲际导弹价格便宜量又大。

海军舰艇：我国总吨位正在快速追上美国，稳居世界第二，055大型驱逐舰，他不仅价格便宜，而且非常先进。

空军战斗机：我国歼16战斗机和美国的F-15EX战斗机性能相近，但是费用只有它的一半。国内歼10C战斗机采购单价是2000万美元，对外4000万美元左右，装备费用却只有F-16C/D的1/3。

5、业绩和估值匹配：经测算，核心军工公司的平均PE当前对应2023年的30倍左右，对应2025年的20倍左右，行业整体估值不存在泡沫。

6、机构推荐景气细分及标的：

（1）军机等航空装备产业链：航发动力、航发科技、航发控制、航亚科技（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、西部材料、宝钛股份（钛合金），铂力特（3D打印），爱乐达、派克新材、航宇科技、华伍股份、利君股份（航空制造）等。

（2）航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器），中国卫星（卫星互联网），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），北方导航（导航控制和弹药信息化），康拓红外（星载微系统），盟升电子（卫星导航通信）。

（3）信息化+自主可控：紫光国微、复旦微电（军工芯片），大立科技（红外制导），国睿科技、四创电子（雷达），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。

（4）另外，2022年首架C919有望交付，或将掀起民机领域的投资热情。

（部分资料来自中航证券、天风证券、光大证券、购买力平价理论与中美汇率估值等）

两会之就业：民生之本，重中之重

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、背景：2022届高校毕业生预计达到1076万人，同比增加167万，规模和增量均创历史新高。央视财经记者表示，梳理今年政府工作报告，不难发现，财政、货币、就业“三大宏观政策”都是为了稳市场主体保就业，而保就业就是保民生。今年，财税金融等政策都将围绕就业优先实施，千方百计稳定和扩大就业。

2、定位：就业是民生之本

2018年7月，中共中央政治局会议首次提出“六稳”方针。2020年4月，中央又提出“六保”的新任务。其中，就业都排在了第一位。

六稳：稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期

六保：保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。

3、报告数据：今年国内生产总值增长目标是5.5%左右，这一设定主要考虑稳就业保民生防风险的需要。今年政府工作报告提出，2022年中国城镇调查失业率全年控制在5.5%以内，比去年5.5%左右的要求更高。这主要考虑到就业攸关民生和社会稳定，随着经济逐步恢复发展，必须进一步突出就业优先导向，压实各方稳就业的责任。

4、就业优先政策要提质加力

今年的政府工作报告中提到了多种稳就业举措。其中包括延续执行降低失业和工伤保险费率等阶段性稳就业政策。使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训。报告中提到，今年高校毕业生超过1000万人，要加强就业创业政策支持和不断线服务。

5、职业教育：毕业生就业率保持高水平

（1）近年来，职业教育领域的“就业成绩单”十分亮眼。据教育部统计数据，近5年，职业学校毕业生就业率持续保持高位水平，高等职业学校毕业生半年后就业率稳定在90%左右。

（2）在《政府工作报告》中也从供给方面进行了引导，像继续开展大规模职业技能培训，共建共享一批公共实训基地，加快培养制造业高质量发展的急需人才。

（部分资料来自央视新闻、招商证券、财联社）

镍：俄乌事件后价格提升

1、事件刺激：2月24日，俄罗斯总统普京宣布俄罗斯军队在顿巴斯地区发起特别军事行动。随后，2月27日，美国等西方国家宣布将部分俄罗斯金融机构“剔除”环球同业银行金融电讯协会（SWIFT系统），作为针对俄罗斯的最新制裁手段。

2、俄罗斯有色金属等大宗商品产量及出口比例在全球占比高

1）产量端：根据美国地质调查局数据，2021年，俄罗斯镍矿产量25万吨，占全球总产量约9%；铝产量370万吨，占全球总产量5.4%；小金属方面，俄罗斯钯金产量74吨，铂金产量19吨，分别占全球比重37%、10.5%。

2）出口端：俄罗斯镍、钯金、铝、铂金出口贸易量占全球出口贸易量比重分别为49%、42%、26%、13%；另外，在粮食领域俄罗斯全球小麦、玉米出口份额占比为26%、20%；

3、俄乌冲突至今有色金属价格走势

4、俄乌冲突对镍价整体提升

1）俄乌冲突2月24日至3月4日，镍价上升6.4%。历史上对俄罗斯镍业的制裁曾经造成镍价大幅上涨。2018年4月，美国曾经宣布对俄罗斯实施制裁，LME镍价实现连续11日的上涨，涨幅达到24%。

2）俄罗斯Norilsk是全球最大的镍生产商，2021年占全球镍总供应量7.23%，亦是国内期货市场主要的交割资源。中国为俄罗斯镍产品第一出口国，2020年俄罗斯对中国的镍出口量为5.18万吨，占其出口量45%；

相关公司

二、强势涨停解析：

中国医药：辉瑞新冠特效药概念公司

1、与某跨国药企合作洽谈中

公司3月3日晚发布股票异常波动公告称，公司关注到市场近期有公司与某跨国制药公司新冠病毒治疗药物合作事宜的传闻。经公司核查，目前相关事项正在沟通洽谈中，尚存在不确定性。如顺利开展合作，相关药品的最终使用及销售情况也受疫情防控等因素影响存在不确定性，对公司近期经营业绩无重大影响。

如上，公司公告中所提及的某跨国药企，是市场一直关注的辉瑞公司；此公告发布后，坚定了市场的预期。

2、医院是主要销售终端

2月12日，国家药监局以应急审评审批的方式，附条件批准了进口辉瑞新冠口服药。

根据近期的会议纪要信息，辉瑞新冠特效药的销售模式会是专科医院，高危人群使用，有向重症转化的人群使用，这样的人群都在专科医院，不会在药店销售。

3、公司拥有大型医药物流中心

1）医药工业板块，公司拥有国内领先的化学原料药、特色化学药、现代中药研发生产平台。其中化学制剂聚焦抗感染类、抗病毒类及心脑血管类用药等领域；

2）医药商业板块，公司已形成以北京、广东、江西等为重点的覆盖全国的配送、推广、分销一体化营销网络体系，并在北京、广东、河南等地建有大型医药物流中心。

3）国际贸易板块，经营产品涵盖化学原料药及制剂、生物制品等，致力于构建具有全产业链竞争优势的国际营销体系。

4、相关概念公司

1）重药控股：中国医药间接持有公司10.31%股权，另外公司是中国三家经营特殊药品的全国性批发企业之一；

2）达嘉维康：公司曾在互动平台表示，如果辉瑞口服药进入国内市场，公司作为湖南的主配送方是可以拿到销售资格的；

3）柳药股份：长期保持与辉瑞的良好合作，是辉瑞抗生素产品在广西区内的主经销商；

4）英特集团：浙江省国资委控股，公司自建医药冷库与冷链配送体系，客户以浙江省区域医院为主；

（部分资料来自天眼查、公告、投资者调研）

金达威：辉瑞新冠口服药关键中间体备案

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、辉瑞新冠口服药相关：

（1）22年3月6日异动公告，公司中间体P2项目拟投资金额：2,400万元，建设周期18个月，目前处于筹备阶段，公司正在编制环评报告，目前无在手订单。中间体P2无化合物专利，不存在专利侵权情形，其所须原料为市场上容易采购的一般化工原料，不涉及专利或授权，该工艺具有原料易得、产率高、反应条件简单、生产成本低的优势。

（2）22年3月2日互动平台表示，公司全资子公司金达威药业年产50吨新冠药物帕罗韦德中间体P2改扩建项目目前已取得当地发改委的备案告知书。

（3）辉瑞公司研发的新冠口服药物帕罗韦德（Paxlovid），由新冠病毒3CL蛋白酶抑制剂奈玛特韦（Nirmatrelvir）（PF-07321332）和抗病毒疗法利托那韦（ritonavir）组成。中间体P2作为合成帕罗韦德原料药奈玛特韦的前端关键合成中间体。

（4）据分析，77-1是PAXLOVID的核心高级中间体，77-1以前下游只有Boceprevir（波普瑞韦），波普瑞韦分子结构包括三个片段：P1、P2和P3，而P2是合成波普瑞韦过程中造价最高的关键中间体。

2、公司概况：公司主要从事营养保健食品原料、医药原料和营养保健食品终端产品的生产及销售业务。公司致力于服务大众营养健康，努力发展成为全球营养健康领域的先行者。

（1）公司采用国际先进、国内领先的具有自主知识产权的微生物发酵工艺生产辅酶Q10，目前已成为全球最大辅酶Q10生产厂家之一，国内最大的辅酶Q10出口企业；公司旗下多个品牌单品在amazon、iHerb等国际电商平台、Costco、Sam’sClub等会员店销量居前，国内跨境电商渠道也取得了较大增长。

（2）新项目建设落地，“年产800吨维生素A油和年产200吨维生素D3油”已于2021年8月26日披露项目试车运行的公告；“年产500吨辅酶改扩建项目”已建成投产，同时其NMN原料产品通过并取得了美国FDA安全审查相关的GRAS（公认安全使用物质）自我认证证书；公司正积极开拓维生素K2原料产品市场；200吨食品级、化妆品级、药品级“玻尿酸”原料项目正处于环评阶段。

3、其他帕罗韦德相关标的：

奥锐特：扬州奥锐特20t帕罗韦德原料药生产线为改建项目，已经收到备案批复。

科伦药业：公司同时申请了PF-07321332原料药以及制剂组合的生产和销售授权。

此外，韭菜公社有用户详细梳理了新冠特效药个股及关联业务，欢迎前去韭菜公社：www.jiucaigongshe.com（APP同名）搜索关键词进行查阅。（部分资料来自上市公司公告互动）

贝瑞基因：核心产品助力辅助生殖，流产率降低至6.9%

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件驱动：两会重磅提案建议加大政策支持辅助生殖，多地已在两会前发布促进生育等相关政策，如北京市医保局日前将人工受精、胚胎移植等16项辅助生殖技术纳入北京医保。在辅助生殖领域，公司核心产品科孕安可将接受辅助生殖治疗的孕妇流产率从33.5%降低至6.9%，同时将临床妊娠成功率从依赖形态学的45.8%提高至70.9%，从而为有生育困难的夫妇提供帮助。

2、新冠检测：香港子公司雅士能每天为社会福利部门提供逾2000例的核酸检测，并同时为公众提供千余例紧急核酸检测服务。雅士能最初的业务是无创产前检测，目前是香港无创产前检测服务最大提供商。过去连续三年雅士能年收入均超过1.6亿港元，预计公司未来3-5年的收入将增长3-5倍。另外贝瑞基因全资子公司福建基因被委任为第三方检测机构，可进行核酸检测。

3、业务概览。公司主要产品为基础科研服务、医学检测服务、试剂及仪器。

（1）行业地位。测序仪在整个产业链中拥有极高的技术壁垒和价值，为中下游测序服务提供基础支撑，测序仪的国产化是必由之路。

（2）未来空间。政府未来有望对测序仪国产化、对高端医疗器械的资源整合、对试剂盒的审批都能提供更大的支持和鼓励，随着硬件设备提升，公司可更好助力国家出生缺陷三级预防体系。

（3）市场空间。公司业务覆盖国内30多个省市自治区以及东南亚、中东、澳洲等海外市场，共计超过4000家医疗、科研机构。

4、医保纳入。公司目前业务板块形成了“一级孕前、二级孕期、三级新生儿”预防综合体系，其中成熟产品为 NIPT，随着孕妇外周血胎儿游离DNA产前筛查纳入医保，高通量基因测序在临床遗传筛查的应用将加速推进，全国医保的形成将对NIPT整体渗透率的提升产生积极影响。

5、发展战略。公司“遗传+肿瘤”的战略决定了肿瘤也是业务重要组成部分，公司持股20.956%的和瑞基因在21年6月推出“654大Panel”肿瘤基因检测试剂盒被视为基因检测领域一大突破。公司表示未来将尽最大努力在窗口期行使优先收购权，提高持股比例。

（部分资料来自公司官方公众号、基因谷、投资者互动）

三、新股研究：

华是科技：智慧城市信息化系统

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、主营业务：公司以客户需求为导向，为智慧政务、智慧民生、智慧建筑等智慧城市细分领域客户提供项目设计、信息系统开发、软硬件采购、系统集成及运维服务的一站式综合解决方案。

2、核心亮点：

（1）公司拥有浙江省物联网应用省级企业研究院，在人工智能图像识别、应用软件设计等领域形成了具有自主知识产权的核心技术，拥有31项专利，179项软件著作权。

（2）公司参与制订了浙江省《港口及航道视频监控系统建设技术规范》、《社会治安动态视频监控系统技术规范》等多项行业标准。在智慧港航领域、智慧监所领域具有广泛的客户资源，尤其是在浙江省内，市场覆盖率达到75%。

（3）公司主要客户包括国家电网有限公司、浙江省主要港航管理局、义乌市公安局等。同时，公司荣获浙江省首批“隐形冠军”企业、全国电子信息行业优秀企业、G20峰会先进施工企业、浙江数字新锐企业、浙江省创新企业百强等荣誉称号。

3、行业概况：

中国招投标公共服务平台披露的项目数据显示，我国智慧城市及相关项目从2018年开始迅速增多，2018年中标项目达到14,252个，2019年增长55.4%达22,149个。根据IDC的《全球半年度智慧城市支出指南》，2019年中国智慧城市技术相关投资约228.79亿美元，到2023年将达到389.2亿美元，年复合增长率约14.21%。市场空间广阔。

4、可比公司：海峡创新、正元智慧、银江技术、恒锋信息。

5、数据一览：

（1）2019-2021年，营业收入分别是4.09亿元、4.67亿元、5.24亿元，复合增速13.19%，净利润分别为4491万元、5208万元、6218万元，复合增速17.67%。发行价格33.18元/股，发行PE52.99，行业PE56.76，发行流通市值6.31亿，市值25.23亿。

（2）公司预计2022年1-3月营业收入4000-7000万元，同比增长16.67%至104.17%，归母净利润同比变动-9.74%至84.32%，扣非净利润同比变动-10.54%至77.89%。（部分资料来自公司招股意向书、中泰证券）

华秦科技：国内军用特种功能材料行业领军企业

（来自韭菜公社：www.jiucaigongshe.com）

1、主营业务：公司主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。

2、核心亮点：

（1）公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业。在中高温隐身材料领域，公司打破了国外对我国的技术封锁，目前已有多个产品在武器装备型号上得到应用，实现了批量化生产和销售；另外，还有多个系列的产品已经完成了在武器装备上的装机应用考核和试验验证，具备了批量产业化的条件。

（2）公司隐身材料及伪装材料的核心产品分别在2019年及2020年实现了批产，其中，公司伪装材料解决了传统伪装材料无法实现全时段、全天候、多波段伪装的问题，形成较强的市场壁垒，先发优势较为明显，大力推动了特种功能材料在我国武器装备隐身领域和军事目标伪装等领域的应用进程。

（3）公司积极研发适合民用领域的产品，已形成了一系列性能优异的航空发动机热防护材料、重防腐材料产品，可大幅提升设备在特殊环境下的工作寿命。未来公司将积极拓展防护材料在冶金、石油化工、船舶、海洋产业等民用领域的推广应用，丰富公司产品序列，开拓新的市场机会。

3、行业概况：

（1）我国军工行业主要资金来源是军费，军费支出规模决定着国防工业的发展进度。随着国民经济快速增长，我国国防支出也进入持续快速增长阶段。2021年两会期间，我国公布了2021年国防预算。2021年全国财政安排国防支出预算13,795.44亿元（其中：中央本级安排13,553.43亿元），比2020年预算执行数增长6.8%。

（2）增加的国防费主要用于以下几个方面：一是按照军队建设“十四五”规划布局，保障重大工程和重点项目启动实施；二是加速武器装备升级换代，推进武器装备现代化建设；三是加快推进军事训练转型，构建新型军事人才培养体系，改进和完善训练保障条件；四是与国家经济社会发展水平相适应，改善官兵生活福利待遇，服务军队基层建设。从规模以及发展速率来看，我国已跻身全球军费开支第二大国，并且在2017年突破一万亿元大关。

4、可比公司：光威复材、中简科技、中航高科、西部超导、钢研高纳、光启技术。

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是4756万元、11676万元、41386万元，复合增速194.99%，净利润分别为1024万元、-10558万元、15481万元，复合增速288.82%。发行价格189.5元/股，发行PE81.6，行业PE30.12，发行流通市值31.58亿，市值126.33亿。