【中信建投电子】光峰科技：激光显示行业领军者，C端业务放量加速公司成长

光峰科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先的激光显示科技企业。公司主要业务包括激光光学引擎、激光投影整机、LAAS业务。凭借自研ALPD®技术，公司激光光源与光机产品具有极高的行业竞争力，已成功吸引包括小米、极米、当贝等在内的众多客户。公司的ALPD®技术是最有优势的激光显示技术，具有优秀的显示效果和相对较低的成本。并且公司是ALPD®技术发明人，在全球拥有专利1038项，具有极强的行业话语权，未来小米、极米、当贝等若希望发展激光电视业务，难以绕开公司的专利和光机供应。通过与不同领域客户合作，公司已创造出多款可被应用于2B以及2C的新兴终端产品。同时，借用客户的知名度，公司可以快速且高效地打开更加广阔的市场空间。基于市场需求、公司发展规划，我们认为公司未来业绩将保持高速增长

家用消费市场（微投、激光电视）——公司未来主要发展方向

公司过于主要营收来源为2B业务，2020年C端业务已实现超过50%的收入占比。2020年，以疫情为契机，公司开始将家用消费市场作为公司未来主要发展方向。通过与小米、极米、当贝等的合作，公司的激光电视产品得以更加快速地被市场所认可。此外，公司已于2H20与极米展开战略合作，向极米提供光峰激光光机，保证公司营收进一步增长。未来，随着公司在AR方面的布局以及技术的迭代，公司有望早日使激光显示产品在家用消费领域占据更大的市场份额，促进公司业绩增长

激光电影光源租赁服务（LAAS）——公司的现金奶牛

公司激光电影光源租赁模式帮助公司在光源生命周期内获得稳定现金流，占公司总营收约20%，是公司的现金奶牛。目前，公司已成功进入横店影视、金逸影视、大地影院等多家知名院线。随着影院行业的复苏，公司有望凭借技术优势进一步进入更多影院，并随着各大电影的上映，以及全球影院业务逐步复苏，使得自身现金流与营收进一步增长

投资建议

受益于国家对于“就地过年”的提倡以及《你好，李焕英》、《唐人街探案》等春节档电影的上映，公司激光电影光源租赁服务对公司2021年Q1营收与现金流带来了较大收益，预计公司2021年Q1营收与归母净利润均有较大提升。由于历史上Q1是传统淡季，我们认为，随着影院产业的回暖以及公司对家用消费领域的投入加大，未来，公司整体营收将保持高速增长。预计2021~2022年，公司营业收入分别为30.3、40.2亿元，归母净利润分别为2.5、3.4亿元，EPS分别为0.55、0.76元/股，当前股价对应21~22年PE为43、32x

风险提示

技术研发进展不及预期，国家贸易纠纷影响公司原材料供应，合作模式带动快速增长不能持续，激光光源租赁业务营收依赖当期电影观影量，大小非减持对股价造成下行压力风险提示