广晟有色调研纪要
夜长梦山
2022-02-17 22:52:03
广晟有色调研纪要
交流方式：线上交流
参与人：董秘 赵学超
一、
投资建议
1、 供给端我国稀土行业受工信部严格监管，执行稀土开采、分离冶炼总量控制，指标全部
集中于六大稀土集团，形成六大稀土集团竞争格局。广晟有色作为广东稀土集团内的唯
一上市平台，资源储备丰富，开采指标稳定，有较强的竞争优势。近几年全国稀土开采
指标供给端几乎没有新增，需求端下游新能源、军工和新材料等领域需求增长较快，产
品有较大价格上涨压力。
2、 本次增发拟募资 13 亿元，主要投资下游高性能钕铁硼永磁材料项目。控股股东拟认股
20%，发行底价为 35.83 元，现价 77 折，投行统计认购资金 1.2 倍。预计公司 21、22
和 23 年分别实现净利润 1.5 亿、2.5 亿和 5 亿元，对应当前股价市盈率分别为 94 倍、
56 倍和 28 倍，鉴于公司资源稀缺属性和未来几年业绩快速成长，建议积极申购。
二、
调研要点
1、 截至 2020 年底，全球稀土资源总储量约为 1.16 亿吨，其中中国储量为 4,400 万吨，占
比约 38%。我国稀土具有南重北轻的特点，内蒙古白云鄂博稀土矿储量占全国总储量的
80%以上，主要为轻稀土。中重稀土主要分布在南方地区，尤其是岭南地区分布的离子
吸附型稀土。2020 年度，全球稀土产量 24 万吨，中国稀土产量 14 万吨，占世界稀土
总产量的 58%，远高于其他国家的生产水平。我国稀土行业受工信部严格监管，执行稀
土开采、分离冶炼总量控制，指标全部集中于六大稀土集团，形成六大稀土集团竞争格
局。
2、 广晟有色作为广东稀土集团内的唯一上市平台，资源储备丰富，开采指标稳定。公司目
前在采稀土矿山证内储量 1.41 万吨，另已在广东新丰探获大量稀土资源并成功在自然
资源部备案，目前正在办理采矿权证办证工作。目前公司储备资源如下：
稀土矿：华企仁居 2020 年 8 月扩界办证成功，增加资源储量 1.1 万吨。
大浦五丰 证内资源 3000 吨，2021 年逐步恢复生产。
新丰矿：储量 10-12 万吨，22 年 6 月左右拿到采矿证
红岭钨矿 2021 年 11 月成功办获新采矿证，资源量 6.5 万吨。
石人嶂钨矿 预计新增 3 万吨以上资源。
大宝山矿：2020 年，公司收购大股东旗下的大宝山公司 40%股权。大宝山公司拥有华南
地区已探明的最大铜硫矿，铜硫资源储量极为丰富，且伴生丰富的钼、钨等矿产资源，
资源潜力大，采选工艺成熟，技术水平领先，发展前景良好。储量：铜 40 万吨、硫精
矿 2000 万吨、钼 5 万吨、钨 5 万吨、铅锌 12 万吨。年产量：1.5 万吨铜精矿（金属量）、
110 万吨硫精矿、1000 吨钨精矿、钼、铅、锌。
3、 工信部当前给到公司稀土开采指标为 2700 吨，23 年工信部承诺给到公司指标为 5000
吨。公司原矿开采量 20 年和 21 年分别为 100 和 684 吨，公司预计 22 年原矿开采量可
以上到 1500-2000 吨，23 年接近 5000 吨，按照目前价格，单吨净利润为 16 万，稀土
业务未来两年可能会爆发式增长。
三、
问答环节
1. Q：公司已经在对 8000 吨的磁材项目开始招投标了，这个项目预计什么时候可以带来收
入？公司的矿权证什么时候可以释放效益？
A：目前 8000 吨的磁材项目在去年年底正式动工，2022 年底建成一期产能，2023 年底建成
8000 吨产能，目前还没有对接客户订单。目前公司有两个在产稀土矿，剩下还有一个矿预
计 2022 年可以拿到采矿权证。
2. Q：公司三个项目是否 2023 年全部完成，公司业绩释放是否在 2023 年？
A：这三个项目的进度是不同的，并且磁材项目是分批建设的。新丰矿 2022 年就可以拿到采
矿证，预计 2023 年上半年投产。
3. Q:公司对于 2022 年的展望是怎么样的？
A：2022 年甚至 2023 年，稀土矿的价格会保持稳定甚至稳步上涨。并且下游需求增长较快。
广晟有色会加快产能释放，2022 年效益肯定相比 2021 年会有增长。
4. Q：公司 8000 吨磁材的产能，是否都可以用自有矿解决原材料问题？
A：8000 吨磁材需要 1.1 万吨原矿，我们自己的产能还满足不了。
5. Q：公司指标会有被削减的可能吗？
A：未来公司指标肯定不会被削减的，既然部委给公司批了证，肯定是有指标的，公司在 2023
年是要建成年产一万吨的分离规模。
6. Q：公司分离厂的配额有多少？
A：公司的分离指标是五千多吨，公司原矿还不够分离厂分离，还需要外采原矿。
7. Q：如果新丰的证能拿到的话，公司能够多争取到多少指标？
A：公司目前申请一期 5000 吨的指标。
8. Q：公司分离业务的毛利率有多少？
A：大概 12%-15%。主要受到原矿原料价格的影响。
9. Q：对于行业整合公司有什么看法？
A：国家对稀土管控的力度在加强，对行业内各个公司来讲是很大的利好，特别是对于我们
这种具有硬资源的企业来说。
10. Q：公司稀土分离指标和产能的规划？
A：国家稀土的分离指标是根据稀土矿来制定的，如果可以进口矿的话，是不占稀土的分离
指标的。我们未来会加大进口矿的原料补充，提高分离规模。
11. Q：分离的单吨成本是什么样的？公司有大宝山的一个矿，铜矿也是一个主要产品，这
个的开采成本有没有数据？
A：分离的原材料一半是外购的，原矿价格波动的情况下影响了公司的分离成本，毛利是
12%-15%。大宝山公司探明的铜储量 40 万吨，还有铅锌等其他金属，这个矿的主要收益是硫
精矿。受益于 2021 年金属价格的上涨，大宝山矿给公司业绩增长贡献了不小的利润。大宝
山目前进行技改，一方面是扩产，另一方面的增加回收率，摊薄单位成本。
12. Q：公司 8000 吨的产能需要对应 1.1 万吨的原矿，原矿采购的供应商是什么方向？
A：主要是进口。
13. Q：公司做的磁材和其他公司做的有大的区别吗？
A：有。我们做的主要是中高端的。
14. Q：原矿产量和计划产量？
A：目前是 600 吨，计划 2023 年达到 5000 吨。
15. Q：原材料的上涨对公司的毛利会产生什么影响？
A：稀土矿从 2020 年 7 月份开始上涨，一直持续到现在，公司会购买一部分原矿和辅料，但
是公司也产原矿，所以价格上涨不会对公司造成太大影响。另外从结果来看，五大稀土上市
公司和其他磁材公司 2021 年的业绩都有很大增长，目前稀土的需求非常旺盛，能够顺利的
传导到下游。钕铁硼的成本占新能源汽车的成本是很小的，价格上涨对于汽车厂商来说是不
敏感的。
16. Q：公司未来两年收入结构会是什么样的？
A：除了贸易，公司稀土业务和钨板块业务最近几年比较平稳。最近公司的矿产量有所增长，
但是营收占比是降低了。下一步公司以稀土主业为主，加大磁性材料的业务收入，公司未来
不排除兴建新的磁材厂，也可能通过并购方式扩产。公司未来实业收入占比会不断提升。
17. Q：稀土产品应用于下游的前两个行业和公司前两大客户是什么？
A：公司销售给钨矿、金属厂。目前公司贸易占比比较高，占比较高的客户主要是贸易的客
户。
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