【海通轻工】电子烟管理办法出台，长期坚定看好思摩尔国际

[

太阳]

3

月

11

日，《电子烟管理办法》正式发布，

22

年

5

月

1

日起开始实施，同时《电子烟》国家标准开启第二轮征求意见。

[

太阳]《电子烟管理办法》及《国标》较前次意见稿有多处变动，重点如下：

1

、口味限制：【禁止除烟草口味外的调味电子烟】，国标添加物白名单仍保留部分口味成分，有可能允许烟草为主调的弱特征口味；

2

、产品要求：【产品

(

含进口

)

上市销售前需要通过技术审评】，取代登记制度，检测机构由指定变为认证，更灵活；

3

、原料管理：【烟叶应从烟草企业购进，烟草专卖行政主管部门下达烟叶的购销计划】，核心原料烟碱管理更严格；

4

、生产管理：【生产环节设立需批准立项并获取牌照，扩产、上市均需要批准或审查同意】，生产企业管理更严格；

5

、批发流通：【已取得烟草专卖批发许可证的企业应当变更许可范围，运输接受监管】，批发运输或由中烟负责；

6

、终端零售：【应当申领许可证或变更范围，在当地进货，不得排他性经营电子烟产品】，终端门店集合店化；

7

、平台管理：【应通过电子烟交易管理平台进行交易，违反管理办法的或被中止交易资格】，提高监管效率；

8

、进出口贸易：【进口应向主管部门提报需求，实施商检，出口产品需符合目的地有关规定】，进出口管理更灵活；

9

、管理范畴：包括

HNB

烟具及其他新型烟草制品，

HNB

烟弹纳入卷烟管理；

10

、强调未成年人保护，加强广告宣传及销售渠道管理，删去烟标生产资质、税收、外商设立企业相关表述。

[

太阳]总体而言，我们认为电子烟管理办法更为严格，短期来看，产品和渠道预计将加速调整，国内市场面临客群流失和渠道关店压力，上半年增速或承压，中长期看，政策监管将推动电子烟客群加速向烟民靠拢，看好国内优秀品牌与技术能力领先的生产企业携手推出更符合烟民需求的产品，加快烟民转化，我们认为对国内未来增速不必过于悲观，看好下半年渠道调整结束、产品更新迭代后市场回暖，强烈推荐电子烟代工龙头思摩尔国际，看好不确定性出清以及悲观情绪触底后的估值回升。

风险提示：电子烟现有客群流失，产品研发不及预期。