【方正电新】论磷化工的三重投资机会
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-07-05 18:44:19
【方正电新】论磷化工的三重投资机会
➡每GW铁锂消耗约1780吨工业磷酸/磷酸一铵，随着磷酸铁锂占比不断提升，需求景气度由磷酸铁锂-磷酸铁-高纯磷酸/工业一铵-黄磷/磷肥-磷矿石产业链向上传导，但产能无弹性，供需错配带来磷化工投资机会。
⚡短期瓶颈在工业级磷酸/磷酸一铵产能，我们测算21年需求增长20万吨+，而名义供给几无增量，产能利用率提升又有限制（环保关停、磷石膏危排）。目前工铵价格已由年初3500元/吨上涨了千元左右，本轮工铵价格有望冲击6000元/吨；
⚡磷酸根占磷酸铁60%+成本，不同磷酸铁制备工艺造成成本差异，而低成本是铁锂企业核心竞争力，后续掌握低成本磷源厂商或有α收益；
⚡磷资源上升已至战略高度，宁德时代等电池厂纷纷布局，试图绑定磷矿企业。
➡标的选择：优先关注“三川”
◆川发龙蟒：现有工业磷酸一铵产能40万吨/年，同时具备磷矿产能115万吨/年。另有10万吨磷酸铁及磷酸铁锂项目将投产，预计21-22年利润7亿+、12亿，对应22、13x。
◆川金诺：已有磷酸氢钙、磷酸二氢钙和过磷酸钙等产能55万吨，预计2022年投产10万吨/年湿法净化磷酸，公司计划建设5000吨磷酸铁项目，预计21-22年净利润1.27亿、5.61亿，对应21X、5x；
◆川恒股份：磷矿保有量1.6亿吨，参股公司保有量3.7亿吨，已有磷矿产能300万吨，同时具备17万吨工业磷酸一铵产能，计划投建10万吨磷酸铁项目；预计21-22年净利润5亿+，8亿+，对应16x、10x；
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川发龙蟒
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