【长江汽车】比亚迪11月销量点评:混动瓶颈逐渐缓解,纯电继续放量,销量再创历史新高
比亚迪发布十一月销量。公司11月销售新能源乘用车90,121辆,同比增长252.7%,环比增长12.6%,其中纯电动销量46,137辆,同比增长153.2%,环比增长11.9%,插电混销量43,984辆,同比增长499.8%,环比增长13.4%。公司总汽车销量98,340辆,同比增长82.3%,环比增长9.3%。
事件评论
纯电继续放量,混动结构优化,公司销量持续创历史新高。11月公司新能源乘用车销量90,121辆,同比增长252.7%,环比增长12.6%,继续创历史新高。分类别看,纯电动销量46,137辆,同比增长153.2%,环比增加4,905辆,混动销量43,984辆,同比增长499.8%,环比增加5,213辆。具体车型看,纯电方面汉EV达到10,018辆,秦PLUS EV达到10,094辆,元系列6,521辆,海豚上市第4个月达到8,809辆,是比亚迪在纯电中高低端市场的全面告捷。其中秦PLUS EV作为今年4月上市的新车型,销量逐月提升,在上市第8个月销量过万,汉EV作为自主品牌定位于20万以上也突破了1万辆。混动方面,DM-i车型受到产能瓶颈逐渐缓解,宋和唐贡献主要增量,结构优化。11月宋PLUS DM销量环达到15,097辆,环比增加3,391辆,唐DM销量8,014辆,环比增加1,252辆。
超级混动和纯电新车型陆续上市,公司开启新一轮强势产品周期。1)纯电方面3.0平台继承2.0优势,关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧,BYD OS使智能化更进一步。海豚是比亚迪e平台3.0和全新海洋系列首款量产车型,和竞品对比,海豚在配置和轴距方面具备一定优势,月销量迅速爬坡至8000辆以上,超过同类竞品,明年海洋系列密集上市新车,纯电销量有望大幅提升。2)混动:混动元年来临,比亚迪在混动具备先发优势。比亚迪DM-i混动系统中动力系统及控制系统全自主研发,核心零部件实现了自给自足,有效的控制了成本,使其具备和同类燃油车平价,且油耗更低、静谧平顺。从当前订单来看,DM-i依旧处于供不应求状态,订单持续增加。
投资建议:技术驱动新产品周期,新能源龙头再腾飞。1)新能源新平台技术优势领先:纯电方面3.0平台继承2.0优势,BYD OS使智能化更进一步;混动方面,DM-i超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点,销量有望大幅提升。2)动力电池:技术和成本优势领先,外供空间巨大,已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计2021-2023年EPS分别为1.53、3.20、4.66元,对应PE为194.5X、93.1X、63.9X,维持“买入”评级。