【天风通信】中兴通讯：业绩持续释放，长期坚定看好！

公司设备全球市场份额稳步提升，毛利率、净利率持续改善，规模效应显著。政企业务、智能汽车等未来看点众多，有望打造第二成长曲线。前期市场担心的美国网络安全法案、运营商回资金虹吸等实际影响预计有限，长期持续看好公司成长潜力。

重申核心逻辑如下：

1公司连续三个季度业绩不断兑现，21Q3单季度收入创近三年来新高，收入增长主要来自于：1)全球运营商资本开支保持稳健增长，公司运营商业务环比增长约2%；2)政企业务产品+渠道加大投入，服务器及存储产品前三季度收入同比翻番；3)消费者业务高速增长，手机营收同比增长约0%，家庭信息终端营收同比增长约90%。利润率角度看，前三季度毛利率同比提升4.7个百分点至36.8%，第三季度毛利率达到38.0%。

2美国网络设备安全法案去年已经出炉，但中兴在美收入占比低于%，法案对公司经营几无影响。中国移动IP0将要上会，距离IP0发行仍有较长流程时间，另外此次IP0募资金额中280亿元投向5G网络建设，运营商资金实力进一步强化，对G、千兆宽带、云网络等投资实力得到加强，对中兴运营商业务板块带来正向助力。

3展望末来，1)运营商核心业务产品竞争力突出，5G无线、核心网、承载网等关键产品全球份额稳步提升，奠定公司中长期成长的基础；)政企业务公司加大资源投入，推进云网生态建设，渠道建设日趋完善，GoldenDB、服务器及存储、汽车电子、5G行业应用等核心产品重点突破，有望成为新增长极；3)消费者业务业务聚焦高端手机、家庭和融合终端等，整合”大终端”生态能力，有望持续成长。

公司业务全面恢复，收入过千亿后，毛利率稳步回升、费用偏刚性，规模效应持续显现。未来运营商5G招标等催化剂有望逐步落地，公司份额提升、利润率改善的逻辑有望不断得到验证。预计21-23年归母净利润（主营）70、90、110亿元，对应22年15倍市盈率、港股中兴22年12倍市盈率，继续坚定推荐！

天风通信唐海清团队