【国金金属】厦门钨业：“新材料+新能源”平台型公司雏形已现，中期800亿市值目标!!

🚩 核心三大业务——钨钼产业链+稀土产业链+正极材料；形成两大板块——钨钼冶炼到硬质合金、数控刀具的新材料产业；稀土上游冶炼到稀土永磁材料+正极材料的新能源产业

‼️ 钨钼产业链——纯正工业母机标的。

❗️ 公司拥有全球最大、最完整的钨钼产业链，从钨矿开采冶炼到钨丝、钼丝到硬质合金、刀具到回收，自有矿资源保障度高、利润率水平在行业内居首位。研发实力、行业地位不输株洲、欧科亿等公司。

❗️ 钨钼板块未来主要增长点在硬质合金和刀具深加工产品放量。当前硬质合金棒材年产能5800吨、数控刀片4000万片、整体刀具700万片，后续新增产能硬质合金棒材7800吨，1万吨APT生产线，22年投产后产能有大幅增长空间。当前硬质合金、数控刀片、刀具整体收入在30亿不到，毛利率30-40%，利润规模4-5亿元，新产能投产后预计利润体量上升至8-10亿元。

‼️ 正极材料——估值最便宜的三元材料公司，预期差较大，存在修复空间。

❗️ 子公司厦钨新能科创上市，厦钨控股厦钨新能61%，为全资子公司利润并表。公司为国内品类最齐、出货量最大的正极厂商，其中钴酸锂市占率全球第一。

❗️ 后续看点：未来新增产能以三元为主（现有产线可绝大部分切换做三元），远期产能规划11万吨；大客户认证；前驱体自供比例提升以及上游匹配。

‼️ 稀土产业链——六大稀土集团之一，拥有上游到永磁电机完整产业链。

❗️ 公司拥有中重稀土储量20万吨，稀土氧化物储量稳定在3200吨/年。公司稀土业务重点在深加工环节，投资100亿建设永磁电机园区，已开始小批量供货，未来供货国内主要新能源车企，潜力较大。

‼️ 钨钼300e+厦钨新能300e（按控股61%）+稀土永磁200e，市值目标800亿（估值测算欢迎交流）

❗️ 我们认为，公司前期股价相较于纯稀土、纯刀具类公司涨幅小，主要原因在于地产等非核心业务的影响。而短期转折点已现，8.18公告拟剥离地产业务（每年亏损1亿元），后续看点在厦钨新能和硬质合金业务的估值修复，中期等待硬质合金、刀具新产能和永磁电机项目放量。

❗️ 同时，厦钨和厦钨新能两上市公司均实施了员工持股或股权激励，管理层动力强；公司也设立了50亿新材料基金，打造新材料新能源平台型公司战略规划已明晰。