看了一段时间索菲亚，简单表达一下观点：

1、行业精装修影响，2B端有弹性短期相对占优；

2、2B、2C都得有，无B不大，无C不强；

3、市场空间很大，竞争激烈，提升客单价是关键，比拼精细化管理，大家装开始体现优势；

4、品牌化、质量化成为后续长期看点；外资不仅买索菲亚也买欧派家居，更多的是买赛道；

5、关注渠道变化，新兴渠道可能会导致某些公司崛起；

6、现阶段看点：竣工回暖，精装修 (2B) ，渠道改革，品类拓展；

7、硬装具有一定的服务属性，软装的产品属性更强；

8、客流分散、获客成本还是2C端的问题，大家装在一定程度上缓解；

9、对于投资，每年可能就15%左右增速，时间比较长久，不具备短期爆发性，长期可看，跌多了具备性价比可以考虑，其余就比较难下手；

产品及公司简况：

主要三部分：索菲亚定制柜、司米橱柜、索菲亚·华鹤木门【收购】；“易福诺”地板【19年没有生产，主要是在去库存】；

衣柜占比81%，橱柜10%，木门3%，家具5%；比例相对稳定；

每年的2—6月份属于行业淡季，当年7月—次年1月份属于行业旺季；

上半年完成公司全年销售收入的五分之二，下半年完成全年销售收入的五分之三；

定制化家具是以销定产，周转相对较好一些；定制化概念是2000年以后开始发展，对空间利用相对较好，个性化设计；其中也经历三个比较大的阶段；行业壁垒在于供应链的管理品控把握，规模化生产；

行业：

2B端：

橱柜精装修配备率较高，衣柜相对较低，主要是个性化需求导致，橱柜品牌更容易切入工程赛道；家庭装修遵循着“吊顶-地板-橱柜-衣柜”这样的先后顺序；这点在后面会有看点，橱柜带衣柜销量比较好，衣柜带橱柜销量就略差一些；

2C端：

存量市场下，传统的销售渠道（专卖店）面临上游精装和整装渠道截流而客流量大幅下滑：1）地产商推动精装修，精装房比例近年快速提升；2）消费者对于一站式购物的诉求增强，整装渠道崛起。在地产商推动及消费者一站式购物诉求的驱动下，行业改变了单一传统销售渠道的状态，出现了多个新节点分流，这也加大了零售门店获客的难度；相比于产业的结构性变化，硬装环节被精装、整装渠道覆盖，软装环节受到影响相对较小，龙头依旧具备集中度提升逻辑；

这张图就能说明，不同的顺序导致的效果是不一样的；

竞争：

行业基本是有天花板的，但已经足够大！！装修市场有4万亿，但里面的公司个头还比较小，需要成长；

这里面相对比较好的就是欧派家居、索菲亚；

索菲亚的一些变化：

客单价提升+渠道改善；其中客单价有产品结构贡献以及品类扩展，渠道是经销商+工程端变化；

1、淘汰率从2018年2%提升到2019年8%；

2、投诉率下降50%；

3、将原来的单一垂直经销商管理模式升级为更加细致的立体管理模式；

1、切入工程渠道，合作恒大，河南兰考待开工；

2、整装渠道签约，计划签约500家整装企业，截止6月底签约300家，业务处于导入期，预计2021年释放业绩；

这个是扩品类，大家居数量变化；

这个是当时14和 法国SALMSAS 公司合资设立司米厨柜（公 司持股 51%）发展厨柜业务，19年实现收入8.79亿，但受制于起步晚，装修顺序，2019年才开始盈利；

历史回顾：

历史估值中枢 25X—30X；在上轮的告诉增长期，市场给到了 40X 的估值中枢；最高50X，最低15X ；其余家具一般是20X；地产松绑会一定程度提升估值；

欧派家居低点20X，一般25X，次新个股，高点45X；

需要注意的是董事长2017年、2018年高点精准减持；这功力比之前看的新宙邦管理层更厉害，可以作为指标看；

公司股价基本是根据业绩增速来，17年增速的断崖式下滑，表面是地产调控导致，根本的是因为行业没有壁垒导致，17年大量的家装企业上市；但公司在行业还是具有相对的先发优势，目前大家装里面做的相对比较好的还是索菲亚和欧派家居；

业绩预测：

2019H1 预收5.1亿，2020H1预收6.05亿；

增速不会很高，基本20%就很不错了；

对于行业的个股，除了年初的2B带动的江山欧派具有短期高弹性，但过了后年就基本也看不清，目前欧派家居、索菲亚、金牌橱柜等等硬装公司，都有比较大的体量，弹性就比较小了，能够稳定成长就不错了；

仅做记录，个人不会买，也不作任何推荐，不过要是万一哪天杀的厉害，只有10多倍的估值的时候，可能会考虑，现阶段不在考虑范围内；