行业逻辑：（1）核心驱动因素是数控机床国产替代，短期是经济复苏；（2）通用机型市场空间600亿

    公司逻辑：（1）切入更广阔的市场：创世纪已经成为国内数控机床细分领域的龙头企业， 3C 领域的钻攻机已经成为国内绝对龙头厂商，目前公司正将竞争优势逐渐复制到通用型机床市场；（2）切入品牌供应链：公司价格相对日系有明显优势，销售能力加上规模优势有望让公司在本轮苹果产业链国产替代中吃到绝大部分红利。苹果供应链代工及机壳结构件业务加速向大陆转移是本轮国产替代的重要契机， 目前公司在二线苹果链已经开始出货，在部分台系客户也已实现突破，预计后续逐步导入苹果一线供应链；（3）公司数控机床业务继续保持快速增长态势，产销两旺。（4）剥离亏损业务：精密结构件，财务上业绩反转。

     资本市场面： 国家大基金入驻。

     风险面：下游需求与宏观经济关联度高。

一、业务结构：

       公司主要业务包括高端智能装备业务、 智能制造服务业务及精密结构件业务。高端智能装备业务是现在及未来公司大力发展的核心主业， 智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务， 精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。 

  公司高端智能装备业务立足于中高端数控机床产业， 公司产品门类齐全， 主要涵盖金属切削机床、 非金属切削机床等领域， 细分为 3C 系列产品（高速钻铣攻牙加工中心系列） 、 5G 类系列产品（立式加工中心系列、 玻璃精雕机系列等） 、 以及其他系列产品（如龙门加工中心系列、 线轨加工中心系列、 硬轨加工中心系列、数控车床系列、 卧式加工中心系列、 高速雕铣机系列、 激光切割机系列等） ， 能够为客户提供整套机加工解决方案， 是国内同类型企业中技术宽度最广、 产品宽度最全的企业之一。

       2019 年， 面对 5G 行业的快速发展， 公司依托多年的技术储备， 第一时间开发并发布适用于 5G 基站核心部件和 5G 通讯类产品结构件加工的数控机床系列产品， 在市场端引起强烈反响。 响应速度“快”逐渐成为公司核心竞争力的重要组成部分

二、2020H1经营信息：

      营业收入： 本报告期公司实现营业收入 154,755.71 万元， 较上年同期减少 139,346.59万元， 同比下降 47.38%。净利润13,970.40 万元， 同比增长 928.40%， 主要是公司高端智能装备业务发展情况良好， 精密结构件业务整合效果显著， 经营性亏损同比大幅度收窄所致。

 高端智能装备业务： 公司在苹果供应链渗透率快速提升， 钻铣攻牙加工中心产品在第二季度实现快速增长； 在 5G 产业链领域， 受国内 5G 基站建设速度加快影响， 公司 5G 类系列产品在第二季度实现快速增长， 并保持良好的发展态势。 报告期内， 公司高端智能装备业务实现营业收入 127,082.00 万元， 同比增加20,440.98 万元， 增长比例为 19.17%。

      精密结构件业务： 公司逐步退出该领域，公司精密结构件业务实现营业收入 24,543.69 万元， 占比为 15.86%， 收入规模及比例均大幅度下降。

      智能制造服务业务： 一季度该业务基本停滞， 对报告期营收带来不利影响， 该业务目前收入规模较小，尚未对整体收入产生重大影响。

 2020 年 1-6 月， 从事高端智能装备业务的深圳创世纪及其下属企业（深圳创世纪合并财务报表） 实现营业收入 124,913.92 万元， 实现利润总额 23,639.05 万元， 实现归属于公司所有者的净利润 20,493.95 万元， 实现归属于公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润18,934.32 万元。

 三、拟定增

       2021年1月7日深交所审核通过。公司本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过 40,000.00 万元，扣除发行费用后，募集资金净额将用于补充流动资金及偿还银行贷款。

四、深圳创世纪已于 2021 年 1 月 11 日收到国家制造业基金转账汇入的合计 5 亿元投资款。

 五、最新机构调研（2021.1.8）

 1、公司发展历程

       公司成立于2003年4月，最初主要是从事消费电子塑胶精密结构件业务；2010年5月在深圳证券交易所创业板上市，2015年通过收购深圳市创世纪机械有限公司（以下简称“深圳创世纪”）100%股权进入高端智能装备领域。

       2018年以来，随着精密结构件行业快速进入同质化竞争格局，部分终端厂商将精密结构件产能向东南亚地区转移，公司精密结构件业务订单量下降、出现大幅亏损、经营风险较大。因此，公司在2019年第二次临时股东大会审批的业务整合方案框架下，对精密结构件业务进行全面整合剥离。

      公司目前大力发展核心主业高端智能装备业务，积极培育和发展智能制造服务业务，持续整合与剥离精密结构件业务。

 

 2、高端智能装备业务发展持续向好

      2015年以来，高端智能装备业务经营主体深圳创世纪在大幅超额完成业绩承诺的同时，始终保持稳定的利润贡献和良好的发展态势，是公司的核心业务和利润来源。

       2020年度，数控机床行业整体回暖、国际一线高端消费电子品牌供应链向国内市场转移，公司得益于综合性能、技术水平、性价比、本地化服务等多重优势，高端智能装备产品在3C领域及核心用户全面渗透，部分典型客户首次成为公司的重要合作客户，钻铣攻牙加工中心（以下简称“钻攻机”）产品订单充足，并实现快速增长；通过近年来持续布局通用机床市场，立式加工中心类通用机床延续上半年的增长势头。公司2020年前三季度累计出货量逆势超过2019年全年水平。

3、精密结构件业务剥离已进入尾声

     精密结构件业务是重资产、劳动密集型业务，公司2018年以来花大力气、集中精力通过对外投资、出租、出售等方式，对其相关业务、资产、人员实施了全面整合与剥离。业务方面，精密结构件业务营业收入从去年的33.19亿元减少至2020年三季度的2.74亿元；人员方面，公司按照“人随业务走、人随资产走”的原则，根据国家有关法律法规规定、平稳转移了相关人员劳动关系；资产方面，公司积极推动相关资产剥离与处置工作，2020年底基本完成整合与剥离的收尾工作。

问答交流：

     1、调研机构：公司向特定对象发行股票项目从2020年9月收到深圳证券交易所第一次审核问询函到2021年1月7日获得深圳证券交易所审核通过，经历的时间较长，主要是解决哪些问题？

     创世纪：公司收到深圳证券交易所第一次反馈的审核问询函后，积极对其中关于战略投资者界定、管理层收购等重要问题进行了充分详细的论证，进而终止引入战略投资者，并认定董事长夏军先生认购公司向特定对象发行股票构成管理层收购。公司已根据管理层收购相关规定的要求改组董事会，增选一位独立董事，针对向特定对象发行股票构成管理层收购重新履行董事会、股东大会审议程序，主要系在审议程序上花费较长时间。

     2、调研机构：公司向特定对象发行股票项目的实施对公司有哪些影响？

创世纪：公司向特定对象发行股票，一方面为经营发展融入流动资金，另一方面公司董事长通过认购新增股份成为公司控股股东、利于治理结构归位和公司核心主业长远发展，同时，公司时隔五年重启股权融资，有利于丰富公司融资渠道。

     3、调研机构：国家制造业转型升级基金股份有限公司（以下简称“国家制造业基金”）投资深圳创世纪，对公司有哪些影响？

创世纪：国家制造业基金投资入股公司控股子公司深圳创世纪，将对公司产生积极影响：

    （1）业务方面：国家制造业基金拟聚焦机床产业链上下游，选择核心功能部件、数控系统、机床整机和下游应用环节优势企业开展战略性投资，推动良好的产业生态建设。深圳创世纪将结合自身发展战略，积极寻求与国家制造业基金已投资及拟投资的高档数控机床功能部件企业在合法合规的基础上开展业务合作。

    （2）融资方面：国家制造业基金本次投资深圳创世纪5亿元，有助于增强公司资金流动性，优化资产负债结构。

       国家制造业基金由国家财政部、国开金融有限责任公司等股东发起，其股东中不乏实力雄厚的金融机构，可为公司后续开展融资提供多元化渠道。

     （3）政策支持：公司期待能够通过国家制造业基金对接和利用高端装备产业的相关扶持政策和资源。

4、调研机构：如何看待核心主业的行业竞争格局和公司产品的市场地位？

      创世纪：区分产品应用领域来看，在3C细分领域，随着3C行业从终端3C产品生产商到产业链中游供应商的集中度的提升，上游机床设备的制造商集中度也逐渐提高。目前公司为国产3C机型的龙头企业。

       通用机应用领域较广，较3C细分领域市场容量大，但行业比较分散，生产厂商众多，所以厂商的市场集中度不高。从市场占有率情况来看，目前行业尚没有形成某单一企业较大市场占有率的格局；从销量上来看，公司属于行业第一梯队。未来公司将加大通用机型系列产品的销售力度，逐步提高通用机的市场占有率。

6、调研机构：公司高端智能装备产品销售模式是怎么样的？

      创世纪：公司高端智能装备产品中的3C机型主要以直销模式进行销售，通用机型以直销与分销相结合的模式进行销售。

7、调研机构：公司通用机业务发展现状如何？

       创世纪：通用机是公司近几年大力布局和发展的产品系列。公司从2017年开始大力拓展通用机床市场，三年多时间以来，通用机销售实现比较快的增长。从销量上来看，公司当前已跻身通用机型行业的第一梯队。

      通用机的快速增长主要得益于通用机系列产品高综合性价比、供应链成本优势、灵活多样的销售策略等多重优势：（1）产品综合性能高。由于应用领域的区别，通用机床加工精度、稳定性等方面要求往往没有3C机型高。公司作为3C机型领域的优势厂商，将3C领域的产品和技术优势延伸拓展到通用机型领域，机床检测指标较具优势，产品拥有较高的综合性能和性价比。（2）规模优势。公司3C机型和通用机型的供应链重合度较高，因此，随着生产规模的持续扩大，公司拥有的规模优势将转化为供应链成本优势，达到降低成本的效果。（3）灵活多样的销售策略。公司在通用机型市场拓展方面主要针对产业集中度相对较高、有发展前景的行业，比如5G产业链、医疗器械、轨道交通行业进行直销，同时灵活运用多种营销模式，如直播、网络销售、展会等多种方式扩大产品销售。公司近年通用机型的增长，与公司采用的灵活营销模式息息相关。

8、调研机构：通用机业务的竞争对手有哪些？

      创世纪：通用机领域市场主体分布较为分散，沈阳机床、国盛智科、海天精工等机床行业上市公司都有生产此类产品。

9、调研机构：公司产能规划是什么样的？

      创世纪：公司目前拥有深圳、苏州、宜宾三大高端智能装备生产基地，其中，深圳基地主要生产包含钻攻机、精雕机系列的大3C系列产品；苏州基地当前以生产通用机系列产品为主；宜宾基地定位主要是覆盖西南区域市场、根据区域市场的需求生产产品，今年因公司钻攻机产品订单旺盛、其目前主要生产钻攻机产品。

      公司同时在东莞沙田建设产业园，该基地定位主要是承接深圳生产基地的产能，随着该地产业园逐步建设完成，预计未来深圳基地的产能将陆续搬迁到东莞沙田。

      公司高端智能装备产品当前市场需求旺盛，为更好地满足客户需求，公司不断推动产能增加，预计2021年内产能规模将逐步扩大。

11、调研机构：公司数控机床产品核心零部件的供应商主要有哪些？

       创世纪：数控系统、丝杆导轨、轴承三大类零部件对精密度、稳定性要求较高，目前公司这三大类零部件主要为进口，其中，数控系统供应商包括日本三菱、德国西门子、华中数控等。除此之外，其他零部件基本实现国产替代，主轴供应商包括昊志机电等企业。

12、调研机构：公司有没有自制核心零部件的计划？

       创世纪：公司已实现刀库、电主轴等零部件的自主设计、委托加工。在数控机床生产环节中，公司主要掌控整机装备和检测环节，保障产品质量、性能水平，同时狠抓市场营销与售后服务环节。总体上，公司采取轻资产运营模式，充分发挥规模优势，通过供应链管理实施成本控制，对其他零部件布局较少，暂无大规模自制相关零部件的计划。

13、调研机构：海外企业受疫情影响较严重，公司核心零部件进口采购是否会受到影响？

      创世纪：公司与三菱等核心零部件供应商经过多年合作，已建立了稳定的合作伙伴关系；同时，公司属于3C细分领域机床龙头企业，核心零部件采购规模较大；此外，公司每年制定年度采购计划，与供应商提前沟通核心零部件的生产交货周期。因此，公司核心零部件供应链稳定性基本都能得到保障。

15、调研机构：公司3C系列产品和通用机系列产品毛利率大概在什么水平？

创世纪：公司数控机床产品的综合毛利率在31%左右，其中，3C机型系列比通用机型系列毛利率高。

17、调研机构：如何看待数控机床行业的存量替换需求？

       创世纪：区分3C机型和通用机型来看，3C系列产品钻攻机主要应用于3C领域，属于细分行业，市场容量相对稳定。目前钻攻机销量增长短期主要是来源于增量市场，随着时间推移及存量市场换机需求显现，预计未来产品销售市场将是增量市场和存量市场并行的局面。

通用机床市场发展时间较长，目前主要是产品更新换代的市场，该市场空间较大，公司力争逐步提升市场占有率。

18、调研机构：新能源汽车产业链为公司带来的数控机床需求增量如何？

     创世纪：新能源汽车产业链是公司数控机床产品的应用领域之一，其供应链逐步成熟和稳定，公司正积极关注和布局。

19、调研机构：公司精密结构件业务整合剥离的交易对方是哪些？

     创世纪：公司主要通过资产对外投资、出售、出租等方式整合剥离精密结构件业务，主要的交易对方系市场上生产经营消费电子精密结构业务的第三方，例如公司已披露的星星科技等。

六、收入增速边际变化：Q3收入下滑-31.98%、营业利润增长126.53%、扣非净利润116.29%。

     （1）高端智能装备业务

      第三季度，公司数控机床业务继续保持快速增长态势。得益于产品综合性能、技术水平、性价比和本地化服务等多重优势，公司产品在3C领域及核心用户全面渗透，部分典型客户首次成为公司的重要合作客户，钻铣攻牙加工中心产品订单充足、产销两旺。同时，近年来公司持续布局通用机床市场，立式加工中心产品类通用机床延续上半年的增长势头，全年有望实现翻番。

     第三季度，公司数控机床产品累计出货量（含以经营性租赁实现的交付）为6,232台，销售量为4,381台，由于产品整体供不应求，公司实施均衡交付、分期交付，导致部分客户订单尚未完全满足销售确认条件，公司严格按照收入确认原则，未将其确认为营业收入并结转成本，此部分利润在报告期暂未得到释放。前三季度，公司数控机床产品累计出货量在一季度受疫情负面冲击较大的背景下，逆势超过2019年全年水平。

   （2）精密结构件业务

      第三季度，公司持续推进精密结构件相关业务、资产、负债、人员的整合，降低和逐渐消除业务整合对上市公司整体经营带来的不利影响，力争在2020年底实现整合工作基本收尾。报告期内，公司精密结构件业务经营性净亏损约为4,400万元，亏损幅度大幅收窄。

第三季度末，公司结合现阶段开展精密结构件业务的特点，以及不同终端客户订单生产、交付的现状，从谨慎的角度，对于现存的精密结构件相关存货和固定资产，进行了整体减值测试，计提了存货跌价准备和固定资产减值准备合计约8,000万元，对公司第三季度整体经营成果带来较大影响。   

2020年业绩预告

 业绩变动原因说明

（一）高端智能装备业务

       2020年度，公司通过强化产销协调能力，优化供应链保障能力，提高生产和装配效率，实行均衡交付等多种手段，最大化挖掘交付潜力，全年数控机床产品累计出货量（含少量以经营性租赁实现的交付）首次突破20,000台，其中通用机床产品全年累计出货量突破5,000台，公司高端智能装备业务发展质量全面提升。

（二）精密结构件业务

        精密结构件业务是公司全面整合及剥离的业务。2020年度，公司继续全面推进精密结构件相关资产分类处置、人员转移、业务剥离。为集中资源发展主业，经2020年第八次临时股东大会决议，公司2020年第四季度加快精密结构件业务整合进度，对公司全年经营业绩产生重大影响：

1、经营性亏损：报告期内，精密结构件业务经营涉及相关固定资产折旧费用、人力成本支出、厂房租赁费、长期待摊费用及无形资产摊销、其他各项管理费用支出等，全年产生经营性亏损约22,323.66万元。

2、资产减值损失：报告期内，公司按照《企业会计准则》相关规定，根据精密结构件业务相关资产的使用或闲置状态、减值迹象、可收回金额等情况，计提固定资产减值准备约15,928.15万元，计提长期股权投资减值准备约4,604.14万元，计提存货跌价准备约22,681.74万元。

3、信用减值损失：报告期末，公司根据相关债务人的资信状况及还款进度，对精密结构件业务相关应收款项计提坏账准备约15,835.22万元。

4、资产处置损失：2020年第四季度，公司加快处置精密结构件业务剩余固定资产、存货，预计报告期内共发生资产处置损失约21,522.87万元。

        截至2020年12月31日，公司精密结构件业务的整合与剥离工作已基本完成。2021年及以后，公司将不再专门从事精密结构件业务的经营。

       2020年度，公司预计非经常性损益对净利润的累计影响金额约为6,500万元。

七、券商观点：

华创证券深度报告（2021.1.12） 

   　创世纪机械专注生产数控机床 15 年， 旗下拥有 Taikan 台群、 Yuken 宇德等品牌。公司创始人夏军及核心高管团队深耕行业多年，始终聚焦数控机床行业，公司产品线已经拓展至钻攻机、零件加工中心、模具加工中心、车床、龙门加工中心、玻璃精雕机、雕铣机、高光机等系列精密加工设备。创世纪已经成为国内数控机床细分领域的龙头企业， 3C 领域的钻攻机已经成为国内绝对龙头厂商，目前公司正将竞争优势逐渐复制到通用型机床市场。

　　 CNC 市场是公司自身与行业共振，国产替代是核心驱动。创世纪的钻攻机已经在安卓体系占据绝对领先份额，切入苹果供应链为公司自身优秀实力的体现，叠加消费电子下游的复苏，公司有望抓住机遇实现钻攻机业务的持续成长。日系产能受阻叠加战略收缩，国产设备加速导入，创世纪在 B 端建立了强大的品牌形象，客户基础深厚，具备较强的规模优势，性能已经可以比肩发那科的设备，同时公司价格相对日系有明显优势，销售能力加上规模优势有望让公司在本轮苹果产业链国产替代中吃到绝大部分红利。苹果供应链代工及机壳结构件业务加速向大陆转移是本轮国产替代的重要契机， 目前公司在二线苹果链已经开始出货，在部分台系客户也已实现突破，预计后续逐步导入苹果一线供应链。

　　通用机市场庞大， 创世纪蓄势待发。 通用机床市场庞大，因下游遍布行业广泛，需求周期性弱于 3C，行业的竞争格局散乱，国内规模企业较少，进口品牌占据市场主导地位。公司在 18-19 年 3C 下滑期加大布局通用机，历经 2 年时间已经实现一定规模营收，今年以来通用机增速较快， 其主打产品 V 系列已经成为国内立加龙头。国内通用机市场做国产替代的主要还是中低端产品，公司首先要实现的是从 0 到 1 的突破，当前公司产品市场份额依然较低。 对标沈机过去近百亿的收入规模， 凭借强大的销售能力和价格优势， 以及公司引入 C端创新的营销理念， 我们有理由相信通用机能够在 600 亿市场中占有一席之地。公司 19 年通用机已经接近 10 亿收入， 而当前的规模和现金流也足够支撑公司研发和产品升级， 国家制造业转型升级基金宣布战略投资，政策扶持下公司有潜力成为国内通用机龙头。

　　 业务整合接近尾声，经营质量明显改善。 公司自 18 年以来推进结构件业务剥离，截至目前公司业务与资产剥离接近尾声，根据最新公告公司将尽快处置完毕消费电子业务全部资产及经营实体股权。夏军及机床业务核心高管已经接手公司，定增及股权激励后夏军将成为公司实际控制人，创世纪机床业务经营现金流也已明显改善，公司财务状况最坏时期已过，包袱剥离后将轻装上阵。

2020三季报点评（国元证券）

     前三季度剔除结构件的业务收入超19年全年，Q3出货量依旧亮眼。2020年前三季度，公司精密结构件业务实现营业收入2.75亿元，Q3单季度收入持续收窄，为0.3亿元，剥离工作有望在2020年底基本收尾。剔除精密结构件业务后，公司实现收入22.53亿元（2019年21.2亿元）；其中数控机床的业务载体创世纪机械实现营业收入21.88亿元，超2019年全年营收，利润总额4.07亿元。数控机床业务在Q2、Q3均保持较快增长，前三季度产品累计出货量（含以经营性租赁实现的交付）13060台，逆势超过2019年全年，其中Q3出货量达6232台，接近上半年总出货量（6828台）。

　　机床业务利润逐步兑现修复现金流，盈利能力稳定上扬。

　　2020年前三季度公司实现毛利率27.89%，同比+16.33pct，净利率由负转正，同比+8.86pct至6.88%；同期创世纪机械净利率达17.26%，Q1至Q3单季度净利率从15.03%持续上升至18.04%。由于精密结构件业务现金流支出减少和数控机床业务收入规模增加，前三季度经营现金流量净额实现2.46亿元，较上年同期变动比例269.37%，Q3实现净流入1.86亿元，借助数控机床主业开启高速上升通道。公司持续推动结构件业务的组织精简和人力整合，费用开支有效减少，前三季度销售费用和管理费用同比下降21.01%和21.6%，高端机床研发投入不断增加，研发费用同比上升17.19%。

　　3C机床借力扬帆走双重国产替代道路，通用机床涨势迅猛。

　　公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者，深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年，受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化，公司凭借多年的客户基础和技术实力，顺势切入苹果供应链，钻攻机销量实现高速增长，未来两年有望延续2020年的高景气度，保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场，受益于国内5G基站建设的速度加快，公司产品立式加工中心类通用机床延续上半年的增长势头，全年有望实现翻番。