牛年，还剩最后一个交易周

本周末，市场消息面相对平淡，因此，周末机构们纷纷进行了反思

核心聚焦：为什么春季躁动或者叫跨年行情落空？

这其中，要想明白几个层面的问题：

一是美股，尤其是纳斯达克今年以来跌了12%，跌到位了吗？

二是外紧内松，降息落地，国内利率持续走低，但市场为什么依旧上演着高低切换？

三是各部委政策发力，稳增长、宽货币与宽信用主基调下，市场风险偏好怎么还这么差？

四是春节持币过年还是持股过年？节后会不会有反弹？

对于上面这几个问题：

一是美股回调是估值所致，其背后是美联储的加息预期，根据测算，美股动态估值基本跌到了长期均值上方一倍标准差，可比口径下要比疫情前还低。将加息预期3.3次带入模型，当前美股反应已经基本充分。

二是虽然内松，但A股国际化这么多年以后，国内股市与美债收益率的关联性甚至要高于国内利率。

三是政策发力，但传导需要时间，因此股市更需要理解微观层面，这背后，机构资金的匮乏是影响风险偏好的主因，或者说，风险偏好被压制与机构新募集资金的双向负循环，导致了当前风偏被持续抑制。

四是春节后行情，这是玄学，估值消化到当前位置，性价比在逐渐凸显，下周美联储议息会议落地，市场很有可能走利空落地的逻辑，并且国内政策最起码在两会之前不会有方向性变化，只会更求稳，因此负反馈逐渐减弱后，走一波共振行情或许是更大的概率事件。

一些关注点：

1、机构募集不到钱了，就在大力为一些明星基金经理洗白

比如G经理，别说什么过去几年赚了将近200%，基金赚钱基民不赚钱的核心问题是：

所谓的明星基金经理，在业绩最高点的时候疯狂扩募，80%甚至90%以上规模增量都不是业绩驱动，而是新发驱动的！这大部分基民都是被明星光环吸引来的，高位买入后，行情往往出现反转，这就是大部分人投资体验不好的原因。

要真想洗白，就别那么轻易新发产品，踏踏实实做好业绩，根据自己实际管理能力控制好管理规模，爱惜自己的羽毛，做好投资者教育，做好投资者预期管理和引导，这才是王道！

2、关于军工

1·20业绩爆雷后，各大卖方都在做心理按摩，开电话会、做深度分析等等，周五收盘后，振华科技、中航重机等业绩超预期也给军工板块吃了颗定心丸。

C券商写了一篇很不错的分析《关于1·20军工爆雷事件的还原、影响分析和投资策略》，核心观点认为120事件将是A股军工价值投资里程碑事件。投资特征将呈现去龙头化和博弈回归。

另外，俄罗斯乌克兰地缘摩擦升级，也或许会催化军工板块。

3、关于1月电动车订单和交付量大幅下滑

原因：①整车厂供给侧：2021年任务完成，短期没有太强动力冲。②消费端：中国消费者喜欢新年或者春节前提车，且12月31日是退补时间点，因此不少消费者11-12月就下好订单了，否则1月份再下订单，春节前也交付不了。③客观因素：12月份历来都是全年销量最旺的一个月，因此1月份的订单、交付、销量下滑也是必然的。

4、其他关注：数字经济板块依旧是重点，本周机构投资者观点精粹中总结较全，可以参考；春节档中长津湖续集是最炸的，票房预测65亿。