投资建议

根据国家生态环境部和市场总局要求，2021年7月1日起，所有生产、进口、销售和注册登记的柴油车必须符合国六a标准。当前时点，轻重型柴油车市场已经全面进入国六标准阶段。我们认为，随着国六全面落地，尾气后处理板块的零部件厂商迎来发展良机。

理由

国六切换带动单车后处理价值量数倍增长，成本痛点推动国产替代逻辑得到兑现。我们认为，当前多种因素抬升商用车及非道路机械销量中枢，有望带动后处理配套需求。且国六全面切换及非道路国四落地，污染物排放限额收紧使得后处理技术路线发生改变，整体上后处理系统的零部件增加，单车价值量有所提升。此外，当前后处理市场主要被海外品牌主导，我们认为，成本痛点促进国产替代，将为具备价格优势的国产厂商带来业绩弹性和经营韧性。

后处理细分行业显著扩容，有望实现国产化替代。我们认为主要包括：

► 后处理催化剂载体：国六落地使得单车蜂窝陶瓷使用量翻番，陶瓷载体的市场规模快速扩张。我们测算得到，在保守、中性、乐观三种情景下，2022年蜂窝陶瓷的市场规模可分别达到48/52/56亿元。当前美日厂商主导市场份额，我们认为，国产蜂窝陶瓷具备价格竞争力，有望对外国厂商形成替代。

► 后处理催化剂：国六标准明显升级，单车催化剂价值量获得大幅提升。根据我们测算，国六标准下尾气后处理催化剂市场空间可达约800亿元。当前市场由海外巨头主导，我们认为，中国品牌具备价格和服务优势，国六催化剂产品国产化率有望持续提升。

► EGR（废气再循环系统）：国六背景下EGR成重卡主流技术路线，也是增程式电动汽车提升发动机热效率主要技术路线之一，有望迎来更大的市场空间。我们测算得2021E/2022E/2023E市场规模分别为16.0/22.4/33.6亿元，国产EGR龙头企业有望充分受益。

盈利预测与估值

建议关注：1）后处理催化剂载体供应商：奥福环保（未覆盖）；2）后处理催化剂供应商：艾可蓝（未覆盖）、中自科技（未上市）、威孚高科；3）后处理EGR部件供应商：隆盛科技（未覆盖）、银轮股份。

风险

国六标准实施不及预期，下游需求不及预期。