#迈瑞医疗

迈瑞最近最高点至今的跌幅20%左右，现在是4000亿的市值，预计明年的业绩增速20%-25%，净利润应该在75-80亿元，4000亿的市值对应明年的估值应该是在50-55倍，50倍左右的估值对应迈瑞20%-30%的复合增速我认为是没有太大压力的，当然市场悲观的时候我们也没法说估值一定会在哪里企稳，我认为最极端情况迈瑞不太可能跌破40倍PE，至于40-50倍之间就看大家自己把握。

然后我们重点还是来聊聊最近政策面对迈瑞的一些影响，简单来说迈瑞的业务分成三块，第一块是生命信息支持和医学影像都是属于医院采购为主的医疗设备，第二块是体外诊断，第三块是新业务包括微创手术平台和耗材、骨科、兽用设备等。

第一块医疗设备目前可能会有影响的就是DRG可能会对医院的设备采购带来压力，因为DRG推出来以后诊疗费会被限制，那么设备采购的摊销成本就是医院需要管控的成本，一方面是对于此后的设备采购量是不是会有影响？这点至少看未来2-3年应该不会，因为未来2-3年是医疗新基建补短板的重要事件，ICU等的建设会持续推进，迈瑞之前高管预计这块能带来100亿的收入，按照迈瑞在国内的市占率，是有可能做到的；第二方面是采购成本的控制，我们此前说过迈瑞的仪器特点就是保证在来那个的同时主打性价比，从全球来看都是如此，DRG推出后医院会有更强的动力去采购国产的医疗设备，尤其是以前对国产医疗器械认可度和渗透率不够高的三级医院。所以综合来看迈瑞在仪器这块三年内无须担心，三年后会有哪些新的增长点，我们保持跟踪就好。

第二块是体外诊断，最近比较多人担心体外诊断的集采，现在的确还不好说体外诊断试剂会不会被集采，发光这块我们讲过好几次了，这个不是一个拼价格的产品，因为不同公司产品的确是在精确度和稳定性上会有差异，即使是被迫用国产产品来替代进口，那也必然是优先考虑几家龙头公司，几家龙头公司降价压力相对也会小一点，接下来的趋势是全国会统一检验项目的收费编码，预计不会区分国产和进口试剂，那么医院采购国产试剂的动力将会大大提升。化学发光预计在控费后未来也是一个三四百亿的市场，迈瑞如果可以做到30%的市占率，也是百亿级别的收入。

第三块是新业务，兽用市场海内外市场都非常大，这块迈瑞卖设备有经验，没什么好担心的，未来会是迈瑞重要的业务增长点之一。骨科和微创介入这块我知道有些同学担心，因为集采以后会不会影响迈瑞做大的机会，或者新业务拓展不及预期等等，这点的确有这方面的可能，耗材的集采和药品还不太一样，耗材集采以后可能会使得现有市场竞争格局更加稳固，小厂商突围的可能性更低了，但是我认为一方面迈瑞在这两块的积累已经做了很多年，现在是厚积薄发的时候，还是完全有机会“上车”，第二方面是迈瑞是有足够的集团提供的现金流做支撑，研发和销售根本不用担心没有现金流支撑，所以微创介入和骨科方面可能天花板的确会降低，但是并不意味着迈瑞就没机会了。

所以综合以上三块来看，我对于迈瑞的业务受到政策影响并不是很担心，公司抗疫相关产品占比3成今年充分受益，但是另外7成的产品都是疫情负面冲击比较明显的，疫苗出来以后市场担心迈瑞抗疫产品销售下降以后明后年业绩不增长了， 这个可能性并不高。