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重磅:这家公司抢占阿里份额,翻倍预期,附机构调研数据
价值发现
2021-06-17 18:04:49

小商品城公告以4.5亿收购快捷通,正式获取第三方支付牌照。通过此次并购完成了在跨境电商上最后一块布局。小商品旗下跨境电商chinagoods自从去年11月份正式上线至今,短短7个月实现了120多亿的交易量,预计今年实现200亿的交易量问题不大。如果按照第三方支付佣金以及资金沉淀利息保守按照3%计算,本次并购第三方支付拍照后将实现6亿+的利润。

作为国内最新兴起的跨境电商,ALEXA排名过去半年迅速提升197万名次,未来chinagoods的模板为阿里的速卖通以及1688批发网的融合体。


如果给予保守的40PE跨境电商估值,本次并购第三方支付牌照后,将实现40*6=240亿的估值提升。

Chinagoods今年营收200亿一点问题不大,对于一个新上线的电商运营第一年200亿,那么未来2年内分别按100%,50%的增长算。2023年能够实现600亿的营收。

假设平台收4%的佣金(其他广告费,支付通道提现费以及卖家资金沉淀理财为0)估算。那么未来2年内将实现20亿左右的净利润。

电商目前A股估值普遍超过40PE,对于Chinagoods这高增长新生代的中国电商给予30PE估值测算。那么Chinagoods给予30*20=600亿估值问题不大。


现在小商品城仅仅300亿,单独Chinagoods就可以支撑翻倍了。这里头还不用算,过去几年他的供应链系统,传统线下批发业务这些一年10亿+的利润。这个传统业务都以0估值测算。

国内外这些电商,天猫佣金5个点,京东7个点佣金,拼多多7个点佣金。亚马逊15个点佣金。这些上体量的电商,能够给高估值的核心原因不仅仅只赚卖家的佣金,还有一块核心的逻辑就是将卖家的沉淀资金放贷给卖家。举个例子,亚马逊的卖家提现金的周期大约是2-3个月。不少卖家有强烈的贷款需求,而亚马逊又将卖家池子里头的沉淀资金再次以高额利息贷款给卖家。


目前A股上市公司中除了Chinagoods这种大体量的电商才能复制这种模式,大多数A股跨境电商一年营收就没多少,没有流量卖家数少,贷款业务开展相对困难,自然只能匹配30PE不到的估值。

但是小商品城这个是全产业链,今年完成200亿营收,已突破万个卖家。2年内突破600亿的营收问题不太大。

如果仅仅平台佣金+放贷的净利润率保守按照4%算,Chinagoods一年就可以为小商品城赚24亿的利润。

        


调研纪要:
PART 1 公司基本情况
昨天董事会正式通过收购海尔旗下的快捷通,集团终于拥有了支付牌照,取得的路径延续了10年,14年之前我们就向人民银行提出申请,但是14年底时临门一脚没有批下来,我们也一直和人行保持沟通,保有我们的支付公司。我们也向央行提出我们的应用场景,是适合一张支付牌照来形成一个闭环的,这个表达也受到央行认同。没有拿到牌照,很重要的原因是14、15年之后没有牌照审批。一方面重开审批路径对央行来说有一定难度,另一方面市面上现成的牌照使用并不是很好。大量平台机构如拼多多、华为、快手、唯品会近来也收购了一些牌照,于是央行建议我们收购,收购之后我们也会和央行保持沟通,希望获得一些支持以及业务的许可。
支付牌照对公司的重要性——形成资金闭环,借助Chinagoods打造履约端,解决市场销售业态变化带来的经营户新痛点,带来营收&利润新增长点。
过去因为原来公司是做传统市场平台的公司,主要收入是租金。现在市场有640万方的运营场所,7.5万商户,去年义乌海关出口额达到3000亿(整体市场的GMV不清楚),以批发为主的业态支撑着市场经历了前一轮2000年以后的电商巨大冲击。最初造就这个市场的是市场化,使其持续繁荣的是国际化。国际化之后,市场65%的出口导向+批发业态为主的模式让这个市场经历了前一轮电商的巨大冲击。我们也看到2C电商发展突飞猛进,2B的电商做得好的基本没有,如1688,敦煌网,都沦为撮合平台,和我们之前的义乌购很类似——经营方和采购方会通过平台认识,但之后交易都在线下完成,没有显性化的需求。
传统批发订单销售逐步转为现货销售:近年来,特别是19、20年疫情期间的发展使得销售模式发生巨大变化,消费紧缩、进出口不畅,导致义乌市场、全国市场都从大单往小单走,形成小批量,多批次,高频率的交易模式,改变了我们义乌市场的销售业态。它本身以批发为主,做的是订单生意,现在订单生产逐步转为了现货形成的电商交易模式,因此义乌的快递量2020年超过了上海和深圳,2021年Q1超过了广州,快递的增长达70%以上,这表明义乌从订单业态逐步转为了现货的电商&直播业态。
现货的生产模式带给经营户的痛点:
  • 仓储的压力:仓库15元/平涨到40~50元/平
  • 资金的压力 :供应链金融的成本持续攀高
  • 资金回笼的风险:账户冻结的问题,我们与中东、非洲等美元短缺,货币强管制甚至受到贸易制裁的国家交易过程中,资金回笼非常困难
痛点带来公司切入贸易流的路径:这些痛点导致商户和公司存在业务上的协同,他们向公司的运营管理方提出这些贸易环节上的痛点,这其实是给我们进入贸易提供了通道和路径。所以我们大量的建仓,我们也申请了保理牌照,还在审批当中,前期我们也有征信牌照、小贷牌照。资金角度的闭环中,我们最缺的就是支付牌照,重要性在于当我们切入贸易流之后,要判断出每笔交易的真实性,是要靠支付牌照来实现整个闭环。前期我们也通过连连支付来做第三方支付,但受规则影响,第三方支付无法向我提供对方的细节数据(开户行),因此还是无法实现闭环,所以我们购买了这张牌照,希望得到央行线下收单、跨境支付等业务的许可。
Chinagoods打造履约端,带来新的营收&利润增长点:去年我们观察到跨境贸易的快速发展,2小B,甚至是2小B再2C的模式都在不断产生,也直接影响到我们市场的销售业态。我们去年3月开始做Chinagoods,并不是说公司要做2B平台。Chinagoods的主要做法是集中力量在履约端,除了展示和交易环节之外,我们通过履约端的打造,即包括物流、清关、报关、海外仓、接收结汇等环节的整体控制、全链条的打通,来解决上述市场的痛点。只有判断出交易的真实性,从支付和物流两个角度,货物和资金的数据都清晰的情况下,我们的商业银行、公司才能给商户提供资金、贸易便利化方面的帮助,这也势必会给公司带来新的营收&利润增长点。
PART2 Q&A
Q:牌照要央行审批,有没有实现的障碍?牌照2023年到期,续约有没有问题?
A:(1)快捷通牌照在杭州,和我们在一个区域,我们和杭州、央行做了沟通,这张牌照很干净,是在国企控制之下,政府很了解,审批没有障碍;(2)公司一年有5000亿~10000亿的交易额,去年切入到Chinagoods平台有50亿支付,3年达到500~1000亿规模。按照我们和海尔的谈判,一些支付原先就在牌照里面,一段时间内还是会留在公司里运营,所以我们估计牌照的年支付2000~3000亿,我们会围绕自己主业,整体支付可控,所以续约应该是没有问题的。
Q:供应链金融业务的利差测算?业务规模?远期贡献多少利润?
A:我很难回答,讲一下方向,支付牌照、保理牌照、征信牌照、小贷牌照的整体结合为供应链金融提供了巨大空间,第二点我们整体方向是两个,(1)我们自己的资金参与到供应链金融,我们资金成本较低(2)另外一部分我们开放给商业银行,我们提供征信、支付、保理业务产生的数据以及征信报告给商业银行,根据商业银行的贷款额我们按0.5~1个点抽成,如果我们提供征信报告相当于帮商业银行做了尽调工作,拿0.5个点,如果要我们控货,我们收1个点。我们希望通过5年的努力能够做到小商品城目前的规模。
Q:义乌商业银行的交易流水有多大?
A:去年商业银行的流水是1.5万亿。
Q:如果用我们我们自己的资金利差多少?未来会不会通过这种形式降低小商户的融资成本?
A:我们的利差3个点左右。这是我们一直在做的,我们的目标一直是两个,一是贸易越来越方便,二是降低商品成本,这个成本包括制造业、物流、仓储成本。金融这一端我们希望能降到6~7个点,帮经营户降低经营成本,让这个区域的商品更有竞争力。这个举措也是政府大力支持的。
Q:公司对于B2B市场而言的必要性?
A:2B和2C之间有巨大的鸿沟,很重要的一个原因在于信息不透明,这种不透明在互联网业态下收到一些冲击,我也确实是看到这个界限在模糊化,很多行业都在转为2C,虽然从市场角度来看,它还是2B,只是从2大B到2小B,这些2小B是电商经营者和直播经营者,这个链条由于数字化在不断打通。这个过程导致平台的重要性增加,履约端没有完成,2小B和2C方面有很多痛点,而公司就是在解决这个点。
A2:国际上B2B业务占总体GMV不到1%,因为B2B容易飞单,采购量比较大,它有动力重新线下和供应商进行采购。所以贸易数据显性化方面,我们更多是通过履约去切。义乌80%的出口体量是商品采购贸易,今年全国市场采购贸易会接近一万亿。因此各地都需要有政府类的市场采购互联网平台,做数据真实性的保证,包括外管额度的释放,免税的认证,这个平台有利于把义乌2400~2500亿市场采购的数据显性化。
我们也在推出市场采购2.0,进而义乌的外贸出口会沉淀大量数据,包括外贸主体、贸易行为、物流的数据,基于这些数据我们可以做大量的产品,比如针对经营户的货款垫付、针对货代公司的运费保底产品等都有雏形了。基于数据的显化,支付场景是非常丰富的,这种支付场景的多元化&多样化,能够提高数据真实性、校验环节匹配性,也让我们在应用产品的开发等方面更进一步。
Q:Chinagoods目前针对的商户都是实体市场有商铺的商户吗?未来有没有可能进一步普及?
A:目前主要是针对有商铺的商户,后续我们也会基于我们的业务,逐渐向市场之外的贸易主体做逐步的开放。
Q:如何保证商户交易支付都用我们的通道?
A:这个问题我们已经想到了一个比较好的办法。尤其是疫情背景下,经营户在贸易过程中还是遇到了一些痛点,我们是通过一些数字化的产品让他们愿意把交易放到线上来,包括交易、展示、履约环节。Eg. 疫情期间老外进不来,外贸的链路和履约时间都很长,双方不信任,风险也很高,基于这些痛点我们会逐步开发、推广大量的产品,如货款的垫付,提供供应链金融及贸易融资服务,解决交易双方的不信任,这个过程中他们上传数据就间接实现了交易闭环的线上化。
后续我们还会针对不同场景提供更多产品,如外贸中结汇、安全的问题。另外义乌市政府对于市场采购升级非常重视,基于过去贸易数据不显性带来市场监管、政府资源优化配置方面的问题。贸易数据显化方面,我们希望提供资金、物流、基础设施服务,帮经营户做大,吸引他们把数据上传上来,这个数据我们可以做价值链重构和挖掘,我们希望海量数据沉淀下来之后,可以形成一个采购商的精准画像库,为经营户带来大量订单,指导生产、新品开发,提高生产和贸易效率。
Q:B2B日用品&小商品领域的两端是否天然分散?采购端及供应端的量?
A:市场有7.5万商位,6万家企业,背后关联近200万中小微生产企业。每年境外的外籍采购商到义乌大概60万人次,但还有大量的华商被忽略,这部分可能远超60万,因此我们预估整体小商品海外采购商是500万以上,只多不少。未来数据沉淀以后,我们希望让Chinagoods成为所有日用百货跨境电商上游的平台,我们会服务跨境电商的卖家,他们也是小商品采购商的一种。
Q:小商品种类多,每种SKU供应商是集中的还是分散的?如果是分散的,为什么不能集中?
A:(1)日用品&消费品领域,制造端是相对分散的,可能有区域性的集中,但是制造的企业还是分散的。(2)这些产品在出口端还是分散的,两端都是分散的。我们3000亿出口,市场采购贸易占75%~80%的贸易采购方是出去的,全国7000亿规模我们占1/3,希望控制这个比例。全国分散的制造业背景下,希望通过商品在义乌的集聚,在公司的集货、履约端努力。
Q:数字化团队的建设情况?后续规划?
A:(1)目前数字化团队我们放在杭州余杭的未来科技城,设计研发这批团队会留在杭州。这确实是要弥补义乌在人才集聚的缺乏,而杭州未来科技城有成熟的大平台企业,也有人才在自由流动,所以我们把公司和团队放在杭州,支付团队也会在杭州。(2)我们请阿里巴巴的1688平台的创始人卫哲当我们总的战略顾问,Chinagoods的运营方面卫哲老师给我们很多指导,包括运营的指导、人才方面的引入。
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S
小商品城
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