动力煤 本周，鄂尔多斯日产262万吨（+13万吨，运输&销售不畅，产销差高位），环渤海9港库存2030万吨 （+84万吨），华东+华南+江内港口库存1947万吨（+175万吨），沿海、内陆电厂库存双双回升。印尼 3800cal、4600cal FOB价格分别为97美元、147美元，目前换算5000cal到岸成本1300（倒挂200左右）。 整体来看，随着气温回升，水电出力逐步上升，外加疫情影响部分用电需求，电煤日耗预计将进一步回 落，在供应保持高位的情况下，动力煤将面临继续累库。从沿海区域来看，近期因电煤日耗偏低，进口煤 到港量增加，同时北港调入量维持高位，沿海供需矛盾得到一定程度缓解，预计4月下旬沿海电厂动力煤库 存将回升至去年同期水平。全国动力煤处于季节性累库阶段，沿海动力煤库存也持续回升，煤价持续面临 下行压力，但是，最近两周进口煤再度明显倒挂，中期进口煤将再度面临减量，同时5月1日开始大秦线将 进行为期20天的例行检修，沿海内贸煤调入量将会再度被动阶段性回落，因此沿海内贸煤价格会有一定支 撑，不会大幅、顺畅下跌。综合来看，预计5月前价格仍将震荡偏弱运行，维持1200-1800区间宽幅震荡。 期货方面，800的盘面肯定偏低，但无交易意义，建议下架。

焦煤 本周，样本煤矿产量609.7万吨（-11.4万吨），钢厂日均铁水229.3（+3.2万吨），港库202万吨（+5万 吨），焦企1241万吨（-36万吨），钢库862万吨（-3万吨），总库存2305万吨（-34万吨）。 短期，今年以来炼焦煤的供应未发生根本变化，主焦煤、肥煤等骨架煤种供需确定性偏紧，库存整体处 于历史最低水平并持续去库，市场主要受需求端和市场情绪变化影响。近期疫情多地散发，动态清零政策 导致各地防控政策严格，焦煤汽运物流受到较大影响，部分煤矿库存有所累积。同时，疫情防控使钢材需 求雪上加霜，钢材旺季累库，钢厂利润压缩，导致市场情绪受到一定影响。 中期看，因为国内增产空间有限，后期重点观察蒙煤和海运煤进口情况，需求关注铁水产量，铁水产量 只要维持在230万吨以上，即使蒙煤恢复至500车，海运进口恢复至去年下半年水平，焦煤供需仍偏紧。 目前，蒙5仓单成本3300元，山西主焦煤仓单成本3500元左右；周五05收盘3173.5。焦煤供应偏紧尚没 有根本变化，目前主要是在疫情防控影响下钢材需求更差了，材旺季累库，钢厂面临亏损。焦煤现货价格 是继续上涨还是回调，主要取决于疫情防控持续时间，持续时间越长，对现货价格越不利， 盘面暂时观 望。

钢铁 本周钢厂产出回升，成交及表观消费仍疲弱，近期国常会再度定调稳增长，“咬定目标不放松，把稳增长 放在更加突出的位置”等表述明确给出政策导向，在央行表示加大稳健的货币政策实施力度背景下，基建加 快推进以及地产相关政策的宽松加码也是大势所趋，钢铁行业超过一半的需求与基建和地产投资强相关， 为稳增长核心受益板块之一；目前钢铁行业弱现实已持续月余，对于板块估值的负面影响或已得到市场充 分计价，板块估值有望持续向上修复。

投资建议（煤炭）：淮北矿业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、兖矿能源、山煤国际、中国神华。 [庆祝]投资建议（钢铁）：八一钢铁、宝钢股份、方大特钢、新钢股份、甬金股份、新兴铸管。