【弘则FICC章左昊——10月份经济数据点评】地产之殇

1、10月份经济数据最大的看点地产，“不出所料”的崩了，尽管工业还是很有韧性，消费也有所改善，但地产数据的这种下行速度，压倒性的指明了经济未来还有更大的下行压力。

2、地产数据方面，10月商品房销售面积两年平均同比继续下行至-5%，高频数据显示一二线城市的表现远差于这个水平，说明金融条件收紧对一二线城市的影响更大，三四线尽管现在还有一定的韧性，但只要一二线不好转，未来整体全国的销售还将继续走差。

3、10月新开工面积两年平均同比跳水至-16.8%，施工面积增速降至7.1%，从年中开始拿地的断崖式下滑，意味着未来新开工可能非但不会好转，甚至还会进一步走差。

4、10月地产投资两年平均同比降至3.3%，从拿地和建安目前的趋势来看，地产投资年底可能将降至0附近，明年全年有很大的概率将进入负增长，要知道历史上看地产投资还从来没有负增长过（2008和2015都没有），这意味着后面地产对于经济增速的拖累将史无前例。

5、10月基建投资的两年平均同比微幅反弹至1.9%，还是没有明显的起色，今年后置的专项债有较大概率会在明年一季度集中落地，但从明年全年来看，由于土地出让收入的崩盘，地方财政还是有较大的压力，进而我们很难预期基建投资有太亮眼的表现。

6、10月工业增加值两年平均同比继续稳在5.2%，工业生产端的韧性是经济暂时还未失速的重要支撑，而工业保持韧性的背后又是因为出口的强势。四季度来看，出口到工业链条大概率还会维持高位，但往明年看，下行的灰犀牛很难避免。

7、社零的两年平均同比反弹至4.6%，上行空间的制约主要还是来自疫情的清零策略，只要这个政策不变，消费将持续维持4-5%左右的低位水平，向上改善极其有限。

8、总体而言，年中以来地产政策的收紧已经开始对地产行业造成极其显著的影响，更进一步也会对未来经济增速造成很大的下行压力。虽然现阶段地产政策已经开始边际转暖，但显然目前的力度还不够大，在看到地产销售切实好转之前，我们认为地产投资链条上的数据还会进一步走差，如果再考虑上未来出口的下行风险，我们预期政策还需进一步放松。