随着我国“十四五”规划以及“双碳”目标的提出，全国各地加速布局氢能产业，总产值规模将达万亿元。氢能源作为新能源中技术含量最高的一种能源形式，未来发展空间巨大。
氢能产业链包含了上游制氢
当前氢气主要来自化石能源与工业副产。 当前我国氢气主要应用于化工领域的原料端，几乎都来自化石能 源制氢和工业副产氢，大多属于碳基能源制取的灰氢。
水电解制氢是中期趋势，确定性高。 随着风电光伏成本的不断降低，带动绿电成本的降低，水电制绿 氢的经济性也会随之改善并有望达到平价。从政策端、专利研发 端看，都有大幅转向电解制氢的布局和研发，整体确定性较高。
一、氢能源上游龙头企业分析
制氢
1.美锦能源
美锦能源主要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售，拥有储量丰富的煤炭和煤层气资源，公司拥有煤炭产能630万吨/年，焦炭在产产能715万吨/年，具备“煤-焦-气-化-氢”一体化的完整产业链，是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，并在氢能产业链广泛布局，正在形成“产业链+区域+综合能源站网络”的三维格局。数据显示，2021年1-9月美锦能源营业收入达157.7亿元，净利润达25亿元。
2.宝丰能源
宝丰能源首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。数据显示，2021年1-9月宝丰能源营业收入达162亿元，净利润达53.18亿元。
3.华昌化工
华昌是一家以煤气化为产业链源头的综合性化工企业。在氢能源领域，覆盖“制氢-储氢-运氢-加氢站”，氢燃料电池技术及相关零部件，氢燃料发动机集成技术及部件，氢燃料电池测试技术及设备等环节。数据显示，2021年1-9月华昌化工营业收入达71.76亿元，净利润达14.31亿元。
二、氢能源中游龙头企业分析
（一）储氢
1.富瑞特装
富瑞特种装备股份有限公司位于江苏省临海沿江新兴港口城市，是专业从事液化天然气（LNG）的液化、储存、运输、装卸及终端应用全产业链一站式整体解决方案，非标重型压力容器，汽车发动机油改气、制造，以及LNG产业物联网等领域的高新技术企业。2021年前三季度，富瑞特装实现营业收入12.05亿元，较上年同期下降5.50%；实现归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，较上年同期下降35.84%。富瑞特装在LNG应用装备包括大容量车用瓶、高压直喷车载供气系统、低温阀门、船用装卸臂等领域始终处于产品创新的前列。2021年上半年富瑞特装低温储运应用设备营收占比超5成，占比达59.3%。
2.中材科技
中材科技围绕新能源、新材料、节能减排等战略性新兴产业方向，聚焦特种纤维、复合材料、新能源材料三大赛道、以“做强叶片、做优玻纤、做大锂膜”的产业发展思路，集中优势资源大力发展风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜三大主导产业，同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发、制造及销售。2021年前三季度，中材科技实现营业收入146.42亿元，较上年同期增加12.76%；实现归属于上市公司股东的净利润26.47亿元，较上年同期增长73.31%。
3.京城股份
京城股份主营车用液化天然气（LNG）气瓶，车用压缩天然气（CNG）气瓶，钢质无缝气瓶，钢质焊接气瓶，焊接绝热气瓶，碳纤维全缠绕复合气瓶，板冲式无石棉填料乙炔瓶ISO罐式集装箱，氢燃料电池用铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶以及低温储罐、LNG加气站设备等。2021年前三季度，京城股份实现营业收入8.53亿元，较上年同期增长4.53%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.07亿元。京城股份拥有亚洲地区最具规模的、技术水平最先进的铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶的设计测试中心及生产线。2021年上半年京城股份主营产品中，钢质无缝气瓶占比较大，占比达39.8%。
（二）加氢
1.雄韬股份
雄韬股份主要从事化学电源、新能源储能、动力电池、燃料电池的研发、生产和销售业务，主要产品涵盖阀控式密封铅酸蓄电池、锂离子电池、燃料电池三大品类。数据显示，2021年1-9月雄韬股份营业收入达22.89亿元。
2.厚普股份
厚普股份自成立以来便专注于清洁能源装备行业，目前，清洁能源业务已由传统的天然气车用装备业务领域顺利扩展到天然气船用装备领域、氢能源装备领域及能源物联网等业务领域。数据显示，2021年1-9月厚普股份营业收入达5.74亿元，净利润达0.17亿元。厚普股份专用设备制造业营收占比较大，高达81.5%；主要为开发、销售压缩天然气加气站设备及液化天然气加气站成套设备等。
3.雪人股份
雪人股份长期从事空压机研发制造及燃料电池相关产品的研发，在氢燃料电池核心零部件（空压机、氢气循环泵）及液氢、加氢设备方面进行技术积累以及技术布局。目前已有氢燃料电池系统、氢燃料电池空压机、氢气循环泵、氢气压缩与氢气液化等产品。数据显示，2021年1-9月雪人股份营业收入达12.92亿元。雪人股份已拥有领先的制冰、冷链技术以及完善的氢能产业链尖端技术。2021年上半年，压缩机营收占比较大，占比达42.6%。
（一）整车
1.福田汽车
北汽福田汽车股份有限公司是一家跨地区、跨行业、跨所有制的国有控股上市公司。福田汽车是中国品种最全、规模最大的商用车企业，连续多年中国商用车销量领先；海外累计出口56万辆，连续6年位居中国商用车出口第一。整车覆盖卡车、客车、商务汽车等5大业务单元。2021年1-9月福田汽车总营业收入为447.5亿元，净利润为2.84亿元。福田汽车整车集成坚持纯电动、混合动力、燃料电池三线并举，纯电动基本覆盖全系车型，换电重卡实现商业化应用，混合动力方面完成中重卡载货车、牵引车、自卸车等技术开发，燃料电池掌握气、液氢重卡整车集成技术，并实现推广示范应用；电池、电驱动、电控三电核心模块自主研发和制造，目前基本完成设计工作，正在进行产品和制造验证。去年轻卡业务营收占比较大，占比达64.4%。
2.上汽集团
上海汽车集团股份有限公司作为国内规模领先的汽车上市公司，努力把握产业发展趋势，加快创新转型，正在从传统的制造型企业，向为消费者提供移动出行服务与产品的综合供应商发展。目前，上汽集团主要业务包括整车的研发、生产和销售，正积极推进新能源汽车、互联网汽车的商业化，并开展智能驾驶等技术的研究和产业化探索。2021年1-9月上汽集团总营业收入为5527亿元，净利润为285.2亿元。上汽集团持续推进电动车专属架构升级开发和新一代电驱动系统等“三电”关键系统及核心部件的开发；新一代燃料电池电堆产品PROMEM3的一级零部件已全部实现国产化，并已搭载到上汽大通EUNIQ7上实现批量上市。上汽集团整车业务占比较大，高达71.5%。
3.中国中车
中国中车股份有限公司，是经国务院同意，国务院国资委批准，由中国北车股份有限公司、中国南车股份有限公司按照对等原则合并组建的A+H股上市公司。中国中车承继了中国北车股份有限公司、中国南车股份有限公司的全部业务和资产，是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。主要经营：铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械等。2021年1-9月中国中车总营业收入为1445亿元，净利润为77.82亿元。
（二）燃料电池系统
1.亿华通
亿华通是一家专注于氢燃料电池发动机系统研发及产业化的高新技术企业，具备自主核心知识产权，并实现了氢燃料电池发动机系统的批量生产。数据显示，2021年1-9月亿华通总营业收入为3.74亿元。亿华通主要产品为氢燃料电池发动机系统及相关的技术开发、技术服务，目前主要应用于客车、物流车等商用车型。亿华通发动机系统营收占比超8成，占比达87.4%.
2.潍柴动力
潍柴是一家跨领域、跨行业经营的国际化公司，在全球拥有动力系统、汽车业务、工程机械、智能物流、农业装备、海洋交通装备等业务板块，分子公司遍及欧洲、北美、亚洲等地区，产品远销110多个国家和地区。2021年1-9月潍柴动力总营业收入为1664亿元，净利润为101.9亿元。潍柴动力产品包括全系列发动机、变速箱、车桥、液压产品、重型汽车、叉车、供应链解决方案、燃料电池系统及零部件、汽车电子及零部件等，其中，发动机产品远销全球110多个国家和地区，广泛应用和服务于全球卡车、客车、工程机械、农业装备、船舶、电力等市场。2021年上半年动力总成、整车及关键零部件占比高达64.8%.
3.大洋电机
大洋电机是一家拥有“建筑及家居电器电机、新能源汽车动力总成系统、车辆旋转电器、氢燃料电池系统及其关键零部件”等产品，集“高度自主研发、精益制造、智慧营销”为一体的高新技术企业。2021年1-9月大洋电机总营业收入为73.25亿元，净利润为3.84亿元。
4 氢能产业链主要个股
1、上游氢能
制氢:美锦能源、滨化股份、华昌华工、卫星石化、东华能源、中国石油、中国石化、中国神华、鸿达兴业、亿利洁能、中泰股份、深冷股份、隆基股份
PEM电解槽核心零部件:东岳集团、贵研铂业
储运:鸿达兴业、深冷股份、中泰股份、华昌化工
储氢瓶:中材科技、京城股份、富瑞特装
加氢站:中国石油、中国石化、美锦能源、东华能源、厚普股份、雄韬股份、雪人股份、嘉化能源、金通灵。
2、燃料电池汽车
电堆:潍柴动力、亿华通、全柴动力、美锦能源、东方电气、大洋电机
质子交换膜:全柴动力、东岳集团、雄韬股份
膜电极:潍柴动力、全柴动力、美锦能源、雄韬股份
电池系统:潍柴动力、美锦能源、全柴动力、大洋电机、东方电气、雄韬股份
催化剂:贵研铂业、北方稀土
双极板:安泰科技
空压机:大洋电机、雪人股份、英威腾、昊志机电
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