1、工程机械需求预期有望边际改善。3月中国制造业和非制造业景气度均降至枯荣线以下，经济需要宏观 政策加大扩内需、稳增长力度。结合近期部分城市房地产调控放松以及发改委要求确保“十四五”规划102项 重大工程每一项任务落地见效，加大资金、用地等要素保障力度，加快在建项目建设，尽快形成实物工作 量，我们判断工程机械的下游基建和房地产在二季度将迎来明显改善。

 2、预计2022年以挖机为代表的工程机械销量增速呈现“前低后高”。 2022年3月挖机销量下降53%；降幅较 2月扩大近40pct，出口首次突破1万台。 2022年3月挖掘机销量37085台，同比下降53%，降幅环比2月扩大近40pct。 其中国内销售26556台，同比 下降64%，降幅环比2月扩大33pct；出口10529台，同比增长74%，出口首次单月突破1万台。 2022年1-3月挖掘机销量77175台，同比下降39%，其中国内市场销售51886台，同比下降54%；出口销量 25289台，同比增长89%。 预计2022年挖机销量30.9万台，同比下降10%。其中国内销售20.6万台，同比下降25%，出口销售10.3万 台，同比增长50%。 考虑到基数效应，预计挖机销量将在二季度下滑幅度收窄，三、四季度部分月份有望实现正增长。 

3、工程机械指数（申万）自2021年高点以来调整幅度已经超过50%，行业整体PE（TTM）在11倍左右， PB在1.8倍，PS在1.3倍，均处于历史较低位置。

 4、工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地 位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额， 从中国龙头走向全球龙头。

 5、投资建议 工程机械持续聚焦强阿尔法属性龙头。重点推荐三一重工（中长期阿尔法强）、徐工机械（短期阿尔法较 强，业绩相对较好）；持续看好恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁 应急等。 

6、风险提示：基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。