君子不立危墙之下,那么长春高新是不是一堵危险的墙?
最近,长春高新发生了有史以来最大的跌幅之一。这不得不让人重新审视它了。长春高新作为一家国企其研发实力强劲,生长激素在全国占主导地位,成为名副其实的医药茅。然而被戏称为单腿行走的长春高新,腿断了还能行走吗?
无论长春高新是多么的优秀,市场给她的标签就是生长激素生产企业。由于生长激素的营业利润所占的比例之高,一旦生产激素被集采或者其他的意外发生,那么,是否意味着这家企业的逻辑已经发生了改变。
生长激素是否会被集采这个问题,我想它不是一个问题。长春高新的ttp市盈率层高达100多倍,100多倍是100年后的预期,还是多长时间的预期,这个是要弄明白的。为了弄清这个问题,拿一家成熟的企业来讲,如果某家企业能够稳定的收益,并且收益率的同比增长是不变的,我认为给予他,二十倍的pe,都太高了,因为这意味着需要20年才能够回本,这与买5%的理财产品是没有任何区别的。例如银行保险这一类的企业pe值才6到10倍。诚然10倍pe,这有一个非常大的前提,就是这家企业会永续经营。如果说国家政策限制,银行必须在十年以内倒闭,那么银行股的pe还给他了十倍吗,恐怕银行的市盈率只会达到2到3倍了。因此,长春高新此次被腰斩,必然是永续高利润率经营遭到了质疑。长春高新管理层说,生长激素近几年被集采的可能性不大,我暂且当这个是真实的,那么,是否仍然意味着它的逻辑面变化了?因此,我说长春高薪是否会被集采,这不是一个问题,只要他未来一定会被集采,那么她的永续高利润率的经营就不可持续。当前,生长激素行业的价值为100亿,如果要让整个100亿的市场,完全规避集采,成为市场中未被集采的700亿的中的那100亿,几无可能。
另外一个影响他的高利润率的永续经营性的是外来的竞争者,安科生物的长效针已完成临床试验,华润三九将推广诺和诺德的生长激素注射液诺泽。此外,天境生物,福安药业、通化东宝、仁和药业、亿帆医药等多家药企的生长激素产品都处于临床试验或研发阶段。竞争者不断涌入生长激素赛道,日后竞争将会更加激烈。
长春高新地方国企背景,其本身也是存在结构隐患的。国企的领导权利太大,选对了人,会给企业带来极大的发展,选错了人,对企业的损失也是非常大的。如同格力电器,因为董明珠的英明领导,格力在过去十几年发展得非常的快,现在形成了格力被打上了董明珠的标签,可以说,董明珠的任何一项决策都会影响到格力电器的未来发展之路,一个人在一个位置时间太长且不被更换,随着时代的变化,个人跟随时代的变化也许会有一些差距。而金磊先生在2021年5月20日减持了4,124,200股,累加金磊先生在2020年12月份减持的股份,金磊先生一共减持了8,093,221股,减持的比例占长春高新总股份比例为1.9997%,接近2%,这一部分是由金磊先生定向增发所取得的股份,本次变动后,金磊先生持有公司总股本8.4997%。这加剧了市场的怀疑,金磊是不是要跳槽不干了?在结构上,长春高新的房地产业务增长是受质疑的,整体上会影响净利润率,如果能够剥离地产行业,财务报表将会更好看。
生长激素在2005年的时候生长激素得到了审批,近十五六年来,可以说,金赛药业的生长激素在全国垄断经营,因此做到了股价十年上百倍的增长。在这完美的经营之下,仍然是有些许不足的地方,他仍然是一个大单品走天下的格局,其他的产品在营业利润的比例上太不足了。另外就是长春高新在海外市场的布局是非常不足的,现在没有做好,未来也不一定能做好。其他产品的盈利情况如下:
百克生物实现收入14.33亿元,同比增长43.30%;实现净利润4.09亿元,同比增长133.88%。
华康药业实现收入5.83亿元,同比增长0.45%;实现净利润0.42亿元,同比降低1.48%。
高新地产实现收入7.25亿元,同比下降23.00%;实现净利润1.37亿元,同比降低41.62%。
未来如果仍然有希望,那就是生长激素获得更多适应证的审批。最经典的适应症就是长个了,其他可能的功能包括早产、宫内发育延迟、多动症等神经发育、骨骼发育、免疫性的疾病、皮肤疾病。心血管功能修复、肌肉的质量修复、骨骼的质量修复,中风改善,睡眠的改善,大龄备孕,抗衰老等。对于生长激素其他适应症的获批,我认为确实有一定的功能效益,但是否会使用生长激素来治疗,这是一个值得商榷的问题。也许在不久的未来,这些适应症都会通过生长激素来解决,大部分富有的成年人也能够用上生长激素改善生活,生长激素在全球的使用率将大幅的提升,作为国内生长激素的龙头企业,也许仍然能够再次获取巨额利润