晶澳科技三季报交流纪要20211101
无名小韭38250923
2021-11-01 22:03:48
1、经营状况？
三季度利润达到 1 毛钱左右；发展理念以稳健为主，四季度不会有颠覆性事件发生；明年发挥管理优势，价格快速反应机制、供应链管理的前置性和主动性，对明年有信心。
2、市场规模？
今年中国全年应该在 50GW 左右，主要看中国的政策，如果有更激进的政策可能有 55GW；全球在 160-170GW，大概率 160-165GW。明年中国装机量有比较大的增长，明年有 10-15GW 的增长，全球 190-220GW 之间，不太会高过 220GW 或低于 190GW。
3、下游对两块以上的接受度？IRR 水平？11 月排产预期？2025、2030 年的预期？
去年、上半年签好 PPA 或融资结束的项目超过 2 块的价格非常困难，国外的很多项目都在延期；假设 2、3 年后持续在高成本是接受不了的，通货膨胀起来不见得不能接受；分布式， 今年中国量增加很多，2 块以上可以接受。过去 15 年都是高于预期的，今年特殊情况，到2025 年希望能到 280-300GW 的规模。
组件是影响 IRR 的一部分，还和利用小时数、土地成本等有关系，综合下来涨到 2 块，IRR 在 6-8%，如果有低成本资金的杠杆的话收益还是可以的。基础电价上升的话，2 块的组件还是有空间的。
4、分销渠道占比？
全球分销今年有一定提升，中国 30%以上在分销上，欧洲一半以上分销。
5、明年需求强劲，会不会担心原材料紧缺有影响？
今年主要还是硅料涨价，市场的快速反应机制，硅料涨，组件也涨；波浪式上涨，供应链发挥优势；10 万吨硅料对应 35GW，硅料投放很多；披露的来看和很多大型硅料厂签订了远期的供应合同，还有股权方面的合作；多方位采取措施保障供应。
6、有说明年组件端盈利能力会上升，是否认可？相对进入门槛低，盈利好的话会有企业进来把盈利弄下去，怎么理解？
目前来看，光做组件上半年都在亏损，全年光组件是没有盈利的，硅片拿了相当大的利润，已经到了最坏的时候，相对而言明年组件端盈利会强一些，判断不会强到很多资本进来。硅片扩了很多，明年盈利会下降，往下游电池、组件转，最后可能会回馈给终端电站。硅片产能上去，不会全部开满抢硅料，硅料也会让出一部分利润。
7、Q1 涨价太多导致需求不好，交付的又是低价订单，三季度交付的订单什么水平？
买现货卖期货，提前一年、半年签的订单不好改，一季度措手不及，1.4 元、1.5 元要交货但是交不出去，行业跟供应商、客户临近打官司；1-9 月中国市场的比例在增加，国外做不下去，中国项目可能有点增加，户用补贴积极在做，加强激励政策做得多。
8、明年产业链让利的问题，上游降价会不会让组件价格下降？
上游降，组件一定降，明年均价一定不会高过 2 块。
9、有说组件产能也是过剩的，硅料价格掉下来组件不一定能留住利润，怎么看？
组件环节明年一定会改善的，纯组件报表很难看，到了最差的时候一定会改善要不组件企业都倒闭了，明年会好一点但不确定能好多少；硅料下半年可能 200-220 之间，上半年不太可
能降到 200 以下；明年硅料不会成为瓶颈。
10、全年组件的出货量，指引 25GW，有变化吗？
今年指引还是 25GW 上下，保证利润能多做还是多做。
11、现有产能各产品尺寸情况？
到年底 40GW 组件产能，70%以上 182、不到 20%是 166、其他 158 的，后续 158 会升级。
12、到年底产能 40GW，2022 年扩产情况？
会结合 23 年的市场需求和出货预估，进行产能建设，硅片环节包头的产能；电池后续有一个新的基地，或扩张 5-10GW；组件对原有旧的产线技改升级，明年可能有新的建设，可能10GW 的产能增长。
13、对分布式市场的看法？公司以什么方式参与？
分布式相对有比较大的增长，单个小，5kw、10kw，要积累到 GW 级数量会增加非常多，未来两极分化，超大型项目几个 GW 的，工商业屋顶的小的会在全球都发展
14、有传闻外行的人在做分布式，冲击？
研发制造业务占 90%以上，外行人进来做分布式对我们是利好。
15、利润率到多少会足够吸引资本进入？
光伏小众化竞争，资金门槛高，有技术门槛，品牌效应，质保 20 年、双玻 30 年，不是谁都可以做的，认为不会无序竞争。 等到硅片的利润，甚至比硅片利润还高的时候会有足够吸引力。十多年的发展已经形成了一定格局、品牌，大量资本进来也不会有太大影响。现在至少得投 5GW 的规模，要承受 4、5 年没有利润。
16、明年盈利硅片向下、组件向上，一体化企业怎么判断？
逐步完善一体化战略，硅片盈利下行的度是有限的，不会放弃某一个环节，会在量上进行调控，补短板，上下协同。
17、3-5 年时间周期的发展重心在哪里？
同类企业中把名次做得更好一点，继续行业的整合，组件很靠品牌，规模、市占率的增加； 后面还可能投一些电站。
18、海外地面电站什么时候能看到拐点？
海外的是部分延期，2 块的价格会无限期延续，如果到最后必须做的话亏本也得做；明年降到 1.8 大概是个临界点，明年下半年应该可能看到，已签的下半年可能开始建，拐点大概在明年下半年；大型项目谈得最远的是 2025 年的，新签的订单，明年一季度的还在谈，大型项目没有了基本都在二季度了；明年一季度会比今年一季度好一些，不会是很淡的淡季，订单不会紧缺
19、硅料价格预测包括新技术考量吗？颗粒硅的情况？
硅料价格是平均的预估，都在里面了，颗粒硅目前贡献比较少；目前看不会颠覆原有技术，也许再过段时间，终端对碳排放的要求、产能的释放才能看出来。
20、毛利率上半年国内比海外高，三季度呢？
62%海外占比；三季度毛利率境内略高于境外，不是定价问题，是汇率问题，美金汇率持续下行，讨论合同到签订到实现收入，汇率会有损失，有采取措施。
21、海运有影响吗？怎么对冲？海外运价有缓和
三季度单瓦运费有 1 分钱上升，对我们影响有限，主要是运输效率的影响、通关速度、集装箱；加强管理，不是不可逾越的鸿沟，是暂时的问题，会有好转。
22、明年 5-10GW 电池扩产？上半年、下半年？技术路线？
会在下半年；技术来看，N 型两种都在陆续做，目前 TOPCON 会快一点。
23、存货构成？组件有订单覆盖吗？
存货比年初翻了一番，原材料、产成品都在上升；移动加权平均核算，拉低制造的材料成本； 主要存货是组件，原材料增长也有 3、40%；二季度到三季度是扩表的过程。
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