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Taper预期影响偏短，调整是长期布局主线机会



Taper信号释放后的1个月内对市场冲击最大，后续将冲击放缓。美联储连续引导市场Taper的预期，投资者担忧其对A股有显著负面影响，但机构认为Taper信号对市场真正产生影响的时间偏短，最关键的是把握好信号释后的1个月。



首先，退出分三个阶段：

(1) Taper信号释放前，美债实际利率和通胀预期已上行和回落; 

(2) Taper信号释放后，1个月内实际利率先快速上行，后美联储表态摇摆使实际利率和通胀预期均震荡;

(3) 正式缩减购债后,美债利率转下行，通胀预期维持在2.1%。



其次，资产价格上，利率以外影响最大的是商品，权益更多是波动：

(1) 商品：黄金的走势与美债实际利率负相关极强，Taper信号释放前后金价回落最快；铜和原油在信号释放前3个月就开始下跌，信号释放后的一个月快速下跌。

(2) 汇率：美元指数在Taper信号释放前已经反弹到85左右的高位，之后持续维持震荡。

(3) 权益:：Taper前后美股共出现3次波动，呈现两个特征，一是整体波动幅度相对有限且每次波动在1个月左右，二是顺周期板块跌幅要高于逆周期板块。



最后，对A股影响上, 上次2013年QE退出时A股市场正经济转型,影视手游等行业带动TMT景气刚刚爆发，因此呈现显著的主板跌创业板涨的结构性行情。这类似当前新能源芯片，但当时的成长股估值尚低，与当下的高估值有差异。展望后市，短期市场仍处于震荡筑底的过程，但无需悲观长期慢牛不变。宏观层面和交易层面经验证了热门成长板块的尾部特征，后续市场预计将继续在主线行情加速上涨阶段结束后处于震荡筑底的过程。但全球的剩余流动性依然充裕，叠加国内“房住不炒"和机构化不断推进，源源不断的资金还会通过机构的手流入A股，长期慢牛不变调整仍是布局主线的机会。中长期成长主线方向仍是锂电光伏半导体板块，但观察市场的调整结束以及成长主线的再次启动需要关注三个时点。



中长期配置主线仍是新能源芯片等成长，但配置时点需要关注三个：

（1）压制风险偏好和流动性的因素减退，如近期中美摩擦不断，美联储的Taper预期反复扰动市场等因素减退; 

（2）强势板块调整20%左右，2019年以来的6次市场调整中前期领涨的强势板块跌幅达到10-20%左右市场调整基本结束; 

（3）成交额缩量，市场整体成交额降至调整前高点附近最高成交额的45%左右。