1、公司简介。

公司是一家专注于小分子药物研发服务与产业化应用的平台型高新技术企业。公司主要业务包括小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进。公司业务领域跨越了新药研发全周期，从入口药品发现、临床前及临床中的工具化合物研发、直至商业化生产阶段的原料药及中间体生产；另外，公司也为仿制药申报及商业化生产提供服务。公司成立于 2006 年，由港大有机化学系三位博士在天使投资人的资助下自主创立。目前三位博士分别为公司董事长、董事及技术总监。

2、主营业务介绍。

公司业务覆盖的领域为分子砌块和工具化合物，以及原料药和中间体。2017-2020 年分子砌块和工具化合物作为公司的核心技术收入分别为 0.81 亿元、1.51 亿元、2.36 亿元和 3.46 亿元，同比增速 85%、56%、47%；2017-2020 年原料药和中间体的收入分别为 0.93 亿元、 1.48 亿元、1.67 亿元、2.85 亿元，同比增速 60%、13%、70%，原料药和中间体的业务以中间体产品为主，原料药产品较少。公司毛利率近几年保持在50%以上，净利率保持在20%以上。

分子砌块和工具化合物未来增长点

（1）行业层面，新药研发投入持续加大，对科研试剂需求也不断增加。根据 Markets And Markets 的数据，预计科研试剂行业规模在 500 多亿美金，整体增速在 2%-4%。用于新药 研发的高端试剂市场预计将快于行业整体增速。

（2）高端科研试剂行业集中度低，国产试剂快速崛起。分子砌块和工具化合物行业整 体来看，国际大型企业在品牌建设、高端产品及整体市场占据主导地位。国内厂商数量较多， 但绝大部分企业规模较小、技术相对落后、品种单一、产品较低端，尚未形成具有垄断地位 的大型企业。Sigma-Aldrich、Combi-Blocks 和 Enamine 是全球市场的龙头企业，市场占 有率 10%以上。而国内企业药石科技、阿拉丁、泰坦科技等市占率不足 1%，具有可观的成 长空间。

（3）公司业务一体化创新机制，增强客户黏性，有望持续提高盈利能力。目前公司已 完成分子砌块和工具化合物向原料药和中间体的部分转换，已有超过 100 种产品完成工艺研 发并延伸为原料药和中间体，其中 88 个具备产业化基础，这种“分子砌块和工具化合物+特 色原料药和中间体”一体化的方式，使得产品销售和技术服务整合，增加了客户粘性，提升 了未来公司的盈利能力。

原料药和中间体业务增长点

（1）行业层面，仿制药 API 产能从欧美向中印转移，印度是全球 API 最大的生产国家， 中国正在快速追赶。

（2）CDMO 项目储备丰富叠加行业发展带来需求增加，市场发展潜力巨大。公司 CDMO 项目 104 个，处于临床前及临床Ⅰ期项目居多，随着客户项目研究的不断推进，公司项目所 处研发阶段也会逐渐往下游延伸。客户项目研究的不断推进势必会导致对公司原料药和中间 体产品的更大需求。

（3）原料药及中间体生产基地建设项目投产后，进一步增强公司的竞争力和盈利能力。 本次募投项目包括上海研发中心升级建设、安徽皓元年产 121 吨医药原料药及中间体建设、 安徽生物医药研发中心建设。随着项目投产后规模化提升和管理水平的提高，形成“研发+ 生产”双轮驱动的格局，有望降低成本和委外风险，进一步增强公司竞争力和盈利能力。

3、业绩估值测算。

预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 9/13/18 亿元，净利润分别为 2/2.9/4 亿元，EPS 为 2.68/3.87/5.53 元。由于身处好赛道，业绩增长好，可比公司均有较高的估值。2021-2023 年平均 PE 为 90/65/47 倍。

4、个人看法。

公司所处医药增速最优质的赛道—cxo下的cdmo领域，刚上市一周，享受高估值。但是横向比较，跟同行药石科技、泰坦科技及凯莱英等比较，当下估值并不算贵。而且该公司的原料药与分子砌块业务互补互促，能让生产研发效用最大化。长周期角度看是被机构青睐的优质品种方向，有望复制上述同行的机构长牛走势。价格在300元附近建议积极关注，可以以定投方式参与。