领先的 Fabless 模式的 MCU 设计公司，beta 和 alpha 兼备。公司是无晶圆 厂的纯芯片设计 Fabless 模式公司，主要从事自主品牌的集成电路芯片研发 设计及销售，并提供相应的系统解决方案和售后的技术支持服务，主要产 品为工业控制级别的微控制器芯片和 OLED 显示驱动芯片。微控制器系统 主控单芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联 网领域；OLED 显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显示驱动。 公司的实际控制人股权集中，公司高管实业技术丰富，拥有充足的芯片设 计行业经验。 白色家电+小家电业务推进顺利，国产替代助力腾飞。作为家电 MCU 龙头， 公司未来受益于 1）国产替代加速：公司已进军中高端芯片领域，将充分 受益于国产替代，提升市占率；2）技术储备深厚，把握小家电产业转型契 机：公司部分新产品采用 32 位元内核，并转向 12 寸晶圆生产，有望把握 小家电行业智能化和高端化发展趋势；3）白色家电领域推广顺利：公司产 品得到客户广泛的认可，在客户端导入了比往年更多的芯片设计；4）新产 品量产，空调新能效标准有望促进放量：公司家电内核新产品已完成开发， 预计未来 1-2 年内被大厂采用；大家电面板显示 MCU 预计在 12 月完成开 发，推出 1-2 年后有机会进入量产。同时，公司专注于变频空调压缩机矢 量控制，有望受益于空调新能效标准实施带来的变频空调比例提升；5）收 购澜至科技 Wi-Fi 业务，前瞻布局智能家居：公司收购澜至科技 WiFi 业务， 预计对公司 MCU 业务有 1:4 的产值带动价值。此外，电动自行车新国标 推行下，绑定龙头客户，公司将受益于行业头部集中。 锂电池管理芯片导入客户保证成长，稀缺性 OLED 驱动芯片厂商受益于国 产化加速。锂电管理芯片方面，公司技术国内领先，已在大品牌客户端实 现小批量销售，未来手机、笔电大品牌客户的导入及上量将保证板块成长。 OLED 驱动芯片方面，公司 05 年推出 PMOLED 芯片，出货量达千万级，并 合资成立芯颖科技（公司控股 69.2%），持续发力驱动显示芯片。具体看芯 颖电子发展：00 年，开发多颗 STN 和 TFT 液晶显示屏驱动芯片；04-16 年， 为维信诺、铼宝、智晶、信利设计推出多颗 PM-OLED 显示屏驱动芯片；14 年，AM-OLED 显示驱动芯片、HD、FHD 硬屏 AM-OLED 显示驱动芯片设计 开始量产；11-16 年，为和辉光电、京东方等定制化研发多颗 AM-OLED 显 示屏驱动芯片。19 年芯颖电子营收 5482.14 万元，yoy-15%，主要系 PMOLED 销量减小幅度大于 AMOLED 销量的提升。我们判断随国内 OLED 产线增加 带来 OLED 产业链配套国产化需求加速，规模化效应下芯颖电子有望于 21 年扭亏，助力公司业绩增长。 投资建议：预计公司 20-22 年净利润为 2.24、3.01、3.71 亿元，yoy+18.32%、 34.17%、23.38%，给予公司 21 年 PE=50x，对应目标价 53.68 元/股。 风险提示：竞争环境恶化；新产品拓展不及预期；厂商扩产不及预期