欧美多地暴发罕见猴痘病毒，公司相关疫苗市占率排名国内第一，2000万人份产线筹建中，销售额或达15亿元

2022-05-20星期五

百克生物（688276）精要：①近期，欧美部分国家出现“猴痘”疫情以及疑似疫情，目前西班牙政府拟批准采购天花疫苗作为应对措施，水痘病毒是一种与天花具有一定相似性的病毒，目前A股有部分公司生产或具有生产能力；②公司水痘疫苗2020年市占率32%，排名第一，华安证券谭国超认为“两针法”及地方免疫规划的推行将使市场再扩容200亿元以上，且公司2000万人份产线筹建中，2025年销售额或达15亿元；③公司主营产品除水痘疫苗外，还包括流感疫苗和人用狂犬病疫苗，同时公司重磅产品带疱疫苗问世在即，预计单品年销售额有望在2030年超25亿元；④疫情影响非免疫规划苗销量，谭国超认为进入二季度至下半年，非免疫规划苗的放量回归基本面，预计公司2022-24年归母净利润分别为4.28/6.28/8.82亿元，同比增长75.6%/46.7%/40.5%，对应PE分别为43/29/21倍；⑤风险因素：新冠肺炎疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险、临床试验失败风险。近期，欧美部分国家出现“猴痘”疫情以及疑似疫情，涉疫国家包括意大利、瑞典、英国和美国。猴痘是一种病毒性人畜共患病，人类中出现的症状与过去在天花患者身上所看到的症状相似，目前西班牙政府拟批准采购天花疫苗作为应对措施。A股没有明确生产天花疫苗的公司，但是另一种与天花具有一定相似性的病毒——水痘病毒，目前有部分公司生产或具有生产能力。华安证券谭国超覆盖百克生物，公司水痘疫苗2020年市占率32%，排名第一，“两针法”及地方免疫规划的推行将使市场再扩容200亿元以上，且公司2000万人份产线筹建中，2025年销售额或达15亿元。百克生物水痘疫苗多年行业领先，“两针法”推动市场再扩容国内水痘疫苗属于非免疫规划苗，最初接种采用“一针法”免疫程序，当前我国水痘疫苗批签发的市场空间有近40亿元。目前全国已有21个省开展“两针法”，叠加部分地区将水痘疫苗纳入地方免疫规划，国内水痘疫苗市场空间不断增长。增量市场角度：假设未来有80%的新生儿采用“两针法”接种，按照目前每支约140元的中标价，则每年产生的增量市场空间约为13亿元。存量市场角度：在“两针法”政策推广后，将会产生二次接种的需求，按70%的儿童会选择疫苗补种来计算，这部分约有近200亿元的潜在市场空间。谭国超预计公司水痘疫苗2025年销售收入近13亿元。百克生物重磅产品带疱疫苗问世在即，年销售额有望在2030年超25亿元公司主营产品除水痘疫苗外，还包括流感疫苗和人用狂犬病疫苗。（1）流感疫苗：目前公司是国内唯一的鼻喷剂型流感减毒活疫苗生产商，与美国15倍以上的渗透率差距带来巨大潜在市场空间，估算公司鼻喷流感疫苗产品2025年销售额或达25亿元；（2）人用狂犬病疫苗（Vero细胞）：产线升级将于2022年恢复销售。公司另有4项在研产品已进入临床阶段：（1）带状疱疹疫苗：目前国内仅有一款进口产品在售，公司重磅产品或将于2022年上市，系国产首发，经估算2030年销售额可达25亿元；（2）液体剂型鼻喷流感减毒活疫苗：即将开启临床，适龄人群扩大至18岁及以上，或将于2023年上市销售；（3）百白破疫苗：目前尚无国产的组分百白破疫苗上市，公司产品或将于2025年上市销售；（4）冻干剂型狂苗：相较于当前的液体剂型，稳定性更好、效期更长、更易存储及运输，或将于2025年上市销售。疫情压制水痘疫苗销售，百克生物业绩有望逐步恢复受疫情影响，各地对物流管控，发货和送货受阻，公司以签收确认收入，使销售受到影响，一季度业绩不及预期。谭国超认为进入二季度至下半年，非免疫规划苗的放量回归基本面，预计公司2022-24年归母净利润分别为4.28/6.28/8.82亿元，同比增长75.6%/46.7%/40.5%，对应PE分别为43/29/21倍。