基本面： 1、逆变器：近期出货符合预期，环比或翻倍，其中巴西、欧洲地区微逆需求火爆，对出货形成强支撑。从 4月发货值来看，已达一季度4个亿发出货的1/2+。 2、家电：4-5月热交换器环比改善；除湿机尚未到旺季，基本面无变化。 

长期空间： 1、组串：预计25年全球装机500GW，德业市占率5%，单价0.15元/W，则对应德业营收38亿元，按10%净 利率计算，对应净利润3.8亿元。 2、储能：预计25年全球装机173GW，德业市占率20%，单价0.6元/W，则对应德业营收208亿元，按15% 净利率计算，对应净利润31.1亿元。 3、微逆：预计25年全球装机500GW，分布式占比45%，分布式中微逆渗透率25%，德业市占率15%，微 逆单价0.7元/W，则对应德业营收59亿元，按10%净利率计算，对应净利润5.9亿元。 合计41亿元，即使到2025年估值回落，空间仍巨大。 

投资建议： 短期看，随4月微逆新产能的释放，公司Q2微逆出货有望大幅增长，叠加美国储能需求逐步恢复，欧洲户用 装机爆发，逆变器业绩环比或有大幅增长。 往下半年看，随公司三相户用储能逆变器、面向加州市场的带无功补偿的微逆、面向巴西、波兰市场推出 一拖八微逆产品推出并放量，全年业绩高增可期。 预计公司22/23年整体业绩9（逆变器7.5亿）、13.4亿（逆变器11.4亿），对应44、31X PE，继续“ 重点推 荐”。