5.16周末私募机构投资者交流纪要（转）-韭研公社

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5.16周末私募机构投资者交流纪要（转）

诺小诺

2022-05-15 11:16:26

1. 宏观：

海外方面，虽然6-7月美联储加息50bp板上钉钉，但是对市场预期的影响已经不是非常大了，美元升值、人民币贬值最快速的一波或许已经过去，美债收益率上行也趋缓，资金外流预计会有所缓和，投资者对于加息周期的边际定价在减弱。不过，朝鲜疫情以及美国东盟峰会还是一个不确定的变量。国内方面，社融数据确实不及预期，几乎都是贷款扌但累，无论是企业还是居民部门，原因是疫情导致的实体融资需求弱。但弱社融后续有望倒逼财政和货币的进一步宽松：货币方面有人猜会降LPR,以及稳、《言贷总量；财政方面，主要还是继续发债支持基建，放松地产，以及转移支付保障就业，还有发消费券稳消费。疫情方面好转了很多，上海基本实现社会面清零，复工复产进度也较为不错，疫情对经济冲击最强烈的时刻即将过去。

2、策略：

本周各位参与交流的基金经理已经不是十分悲观了，大家偏向于认为很多内外部利空因素已经充分price in在市场当中（这也是本周“独立行情”的原因），市场二季度的“至暗时刻”正在过去，艮卩便是国内社融如此糟糕，基金经理也大多反映是“可预期”的，对此的边际定价不强，反而有很多资金都在“抢跑”三季度的经济复苏。此外，也有部分经理反映短期被套的机构资金极其背后投资者已经逐渐“躺平”，没有太多的赎回压力放岀，其实已经确认当前市场就是底部区域

（最起码是二季度的底部区域）了。因此，当前的预期是，不排除下周沪指还会继续反弹至3100,二季度反弹至3290,但是仍然只是反弹，而非反转，行情由下跌到上涨的反转演绎不会一蹴而就，但也不宜过度悲观，可以考虑在低位增仓。

3、方向:

方向上本周大家分歧比较大，尽管基建、地产、消费、复工复产仍是大家较为一致的方向，但有一定松动，有人认为随着经济复苏以及美联储加息压力趋缓，稳增长主线性价比逐渐弱于成长。而对于成长，也有分歧，有基金经理认为只是短线反弹，不能长做。对于周期，大家看法也并不是非常一致，有人认为上游利润中期内还是保持较高，而有人则认为要向中下游转移。分别来看：

① “稳增长”主线：社融倒逼基建加速和地产放松，周五深圳开始放开二手房交易价格，多地预计效仿。另外，就是消费和商业零售，有人预期端午节还会继续发消费券，加上封控放开，消费仍然受益。地产基建没有推荐股票，消费方面：同庆楼、王府井。

② 疫情复苏和复工复产主线：主要是预期上海5月25日会全面社会清零，再加上北京疫情高点过去，所以会受益。方向主要集中在岀行链以及长三角地区的汽车产业链上。岀行和旅游方面本周标的较多，包括：中青旅、宋城演艺、众信旅游、中国中免、长白山、桂林旅游、张家界，天目湖。汽车产业链本周没推标的，不过也都是周五涨的那些。

③ 通胀线和农业安全：周期行业全球多年没有看到供给端的产能扩张，加上疫情导致的供应链问题，这使得周期品价格仍维持高位，最起码一年内盈利仍相对集中在上游环节。粮食安全也是老生常谈，印度禁止出口加上俄乌冲突导致粮食价格举报不下。相关标的：苏垦农发、北大荒、隆平高科、农发种业。

④ 成长赛道：周五的科创板做市商制度出台整体有利于科创成长方向。相当部分成长股估值已经到了十分低的水平。大家此前所认为的疫情影响利润的逻辑也被证伪，相当部分成长股一季度业绩还是非常不错的，这也使得相当部分资金开始重新关注锂电、半导体、光伏、风电等赛道。相关标的：派能科技

⑤ 医药：周末出了千金藤素的消息，资本市场有炒作的动力。相关标的：步长

制药、华北制药、海王生物、生物谷、云南白药、大理药业、干金药业。

详细纪要:

Y总：

那么这周，涨幅15%的股票，已经有240支了。说明赚钱效应最好的未必说行情特别好的时候，往往是震荡行情的时候，底部超跌反弹的时候。所以总结下来。第一个，就是基建相关的，像房地产开发、房屋建设这些。其次，就是汽车零部件制造业这一块。还有一些是工程，也属于基建、建筑装饰的就是基建这块，还是大方向。另外一个，一些机械设备，包括一些出口的人民币贬值，它受益的一些品种，也是往上涨。再一些，就是资产重组和还有些就是物流板块好像也做的不错。再一个，就是一些消费的，像一些旅游的，像我们看到云南旅游，岭南控股，国旅联合，还有众信旅游，这些做的蛮好的。就是上海的疫情，可能在这个月，可能差不多清零了，所以说这里有酒店的走的不错，到其他其他的君亭酒店，金陵饭店，也走得很强势。那部分的一些跟汽车相关的金属非金属材料，像横店东磁，大地熊，建龙微纳，其实也是走的还是不错。那么整个疫情还在延续一些，跟特效药的相关的，包括我们比较热的什么千金

藤素。另外一个，上周大家提到的一些特效药，好像君实生物，这些只是走的很强。所以说基建基建这块持续走强，然后消费这块略有冒头。还有部分的其他的一些复工复产也是走得很强，所以这块整个来讲的话是一脉相承的。宏观方面也有一些。跟大家汇报一下。就是在公布了前两天，公布了四月份的这样一个社融9000多亿吧。那大幅《氐于预期这样一个表现。社融的同比增速是 102那么低于前面的10.6社融同比是下降。另外一个，新增人民币贷款大概 6000多万，那么低于预期的大概1.4万。

那么一方面，是需求走路，因为疫情各方面原因，还有银行经营，可能会受到受限，四月份的金融数据，明显受到疫情的一个拖累，四月份的是社融同比少增了大概9000多个亿。人民贷款人民币贷款是少增了是9000多个亿。那么少增的社融。几乎是由于贷款来拖累。那么具体来看，一个是居民的，一个是地产购房还是比较低迷，那么消费活动受限。再一个，就是新增贷款再度转负。然后从高频的商业零售数据来看的话，五月份以来，居民的购房活动，还是没有改善。那么短期内地产的低迷，还有疫情，那么对居民的一个中长期贷款拖累还在持续，那么企业的也是疫情之下，需求比较比较弱。贷款方面的结构进一步恶化。但是票据，融资，总比是多增了2400多亿。中长期的企业贷款是少增了将近四千亿。短贷总比增加了200亿。那么四月份的企业贷款同比少增了700 多亿。然后贷款的结构，就是久期更短。然后财政政策这块，应该说还是持续的发力对冲，政府的债券融资，同比多增了大概173亿。那么五月份以来，石油沥青装置开工率，也有一定的改善。那么指向基建项目开工受疫情拖累最大的事情可能过去后面就开工了。往后看就政策还是发力对冲疫情。那么五月份的政治局会议，强调毫不动摇地坚持动态清零的一个总方针。所以说，这块如果从全国来看的话。疫情对经济的影响还会持续一段时间。但是政策，也在对冲影响，因为央行，四月份的金融数据发布会提到了，要积极主动地谋划量增的这样一个政策工具，继续稳定信贷总量。继续降低融资成本。所以也有人在猜测LPR后期是会降，就是间接的一个降息吧。所以说整体来看的话，信贷是大降，那么社融也是腰斩，低于预期。本质来讲的话，有朋友提到说是内心不足，但是从中期来看的话，可能是最差的时间也可能会过去。

Z总

上周的市场表现还是比较强的整体来看，那个最强的是科创50,基本上是因为有做市制度的这样一个预期，科创五零这一周，是涨了7.28。其次，就是中小票，因为底部反弹起来比较大，中证1000是涨了5.33,中证500是长了4.19, 都还是可以的，就就是上证50是比较弱的，就整体的还是偏那个一个成长有反弹这样一种风格有分析的原因，因为确实基本面非常差，刚才也讲了一些那个企业面临的一些问题，就是经济是非常差的，在时候事情下，而且外围市场又在下跌，这种过程中A股走岀了一个相又寸独立的一个较强的行情。原因可能就是说就是前期的利空已经充分的反映的预期了和定价，就是换句话说就是都已经疲惫了，就基本上也就就该走的资金该砍的仓基本上也都出的差不多了就是资金的情绪，就是相对稳定，在这样情况下，存量资金或者是一些场外资金，在不断的政策的利好呵护，或者是未来的一个预期改善的情况下，可能是做一个超跌反弹。所以说就这一波，感觉是一个衰退时的反弹，它是缩量，基本上以这种超跌反弹的一些板块为主，至于有没有多少持续性，因为它毕竟没有基本面的支撑嘛，所以说还是慎重谨慎。就是说有资金在减仓了。从基础上来看，就这一波从上证指数从2863反弹，基本上就是说这波反弹到三千亿，基本上这一步就先暂时走完了。那如果是能够继续在新的利好冲击下，能够再往上走，那就有可能是在冲击3290继续再走。那如果是力量不足，没有量，或者有其他利空，有可能也可能就是到3100点。就是所以说下周开盘也是非常关键，看看是怎么一个走势。

但是从整个宏观来看，还是比较乐观的。因为现在，存在一个复工复产的这样一个预期因为从上海来看的话，那个上周开会了，上海常务副市长也讲了，就是说我们认为疫情，它包括相应的应对政策，其实还是主导国内的A股市场的一个很关键的一个因素。而国内，可能也要观察上海，上海毕竟是长三角地区的这样一个中心城市，从上海的角度，就是说上海努力在本周末和下周末实现社会面清0,然后有序的恢复正常的生〉舌。有可能是5月25号是一个比较关键的节点。所以说，有这样一个预期，所以说相对的它就是企业的复工复产，包括大家对未来，就有一个预期，做反弹的这样一个操作。所以说我是觉得下周如果是上海的疫情不再发生大的变化，还是按照政府的这种步骤来的话。有可能反弹的行情还会延续，但是一旦那个到了真正的解封，那可能就是一个高点，那可能就要担心了。所以说整体来看还只是一个反弹。然后从那个外围的形势来看的话，其实还是不是很好的，因为整体我们像北朝鲜疫情其实就是压不住了，他已经是35万例了。请勿传播，更多联系加V: ttcj17988基本上从四月末开始爆发的其实说明我们外围的疫情还是非常严重的。国内现在的疫情的政策，其实还还是没有改变，是动态清零的。只不过，有了一个叫常态化核酸检测，

所以说上周的核酸检测点火了一把，很多这种公司，包括一些汽车类企业也好了一把，就还是一个炒短线炒概念的这样一个过程。然后从那个外围形势来看，也不是非常乐观，上周是那个叫东盟美国特别峰会吗，在华盛顿召开了嘛，基本上美国，是拜登提了一个亚太经济框架这样一个东西。因为特朗普退出TPP了。相当于放弃了东南亚的，但是现在，可能他想重新回来，这次效果，可能是慢慢在观望，但是，他动作做出来了，就是表示了一种围堵的这样一个状态。我们的国家是现在还在就是说这样一种常态化的疫情防控之下，那可能是其实未来经济发展的压力是非常大的。所以说为什么就是说还不会岀现一个什么趋势，只是一个消化的可能就是在做一个短线的一个上海的这样一个预期。然后看一下最新的数据，就是长三角地区的，就各个地的龙头城市的一些财政收入都岀现了暴跌，杭州都跌了，四月份跌了37%,苏州都跌了49%₀就说明在这种政策下，地方的财力财政收入就已经非常难了。所以说它包括是说国内疫情管控，国外的供应链受到影响，会把供应链转移的这是一个长期的一个影响。所以说这产生就是说一方面，可能对经济的中长期产生一个负面影响，但是短期，有可能是在这种压力下，有可能我们的复工复产会加快。就短期，反而是一个促进，促进我们现有政策的一个改变、所以说就是在这种预期下，基本上可能还会还是会对相关的板块产生一定的利好。比方说我们财政收入已经大幅下跌了，那政府为了为了筹集资金，肯定就就就几条路吗。

一条路就是发债。发行债券或者是把一些企业复工复产，就是推继续继续支持地产，相应的就是说我我就会带来地产行¹业的一些持续的投资机会，还有一些发债可能就带来相应的一些通货膨胀，会带来一些消费，食品价格上涨，这可能会对后续的一些板块的产生一定的推动，所以说对于后面我们觉得还是以反弹为主，就是选一些底部的品种。只尽量稍微短一些就是说，作为一个反弹相关的板块。第一块。就是说那个13号岀了那个科创板股票做市交易试点的这样 —个规定，这样一个政策岀来，前期市场已经反映了科创五零已经长了7.28岀来之后，看下周可以观察一下下周科创板的一些动态，但相应的高端版的龙头，我觉得还是可以继续的去配置，因为毕竟还都是在底部。第二个，就是说的一些那个稳增长相关的基建地产，这是可以关注的。第三个就是说那个，粮食安全，还有消费相关的，就是农业，农业种植业，基本上看现在一些底部也慢慢开始起来。包括上周一表现的苏垦农发，北大荒，隆平高科这种农发种业这些，我觉得可以持续的去做一个关注。第四块可能就是继续关注一些那个复工复产带来的一些相应的板块，上周表现比较好的就是汽车和零部件，后续还有什么光伏半导体芯片类的这些可以进行¹ 一定的关注，还是一个短线的一个机

会。

C总

就是现在我们整体仓位给大家汇报一下吧，就是，因为上周整个市场一个包括社融方面还有一个预期，都基本上反应出来了，所以我们在最后一天的时候，就是上周五的时候，就是仓位做了一下一个调整，基本上就是说从以前的差不多，两成多的仓位，现在提了一下，提到那个将近四成的一个仓位。因为总体判断就是说，大家对整个市场的一个相对来说悲观的预期应该差不多，已经反映到了。具体到后面后面经济恢复，那个到底GDP,包括各方面能不能起来，可能要到真的数据反映岀来，可能要到下半年到三季度了，所以那个时候离现在还有一定的时间窗口。所以目前时点，可能基本上把最差的现在所能预料到最差的结果已经反映出来的。所以我们想着后面可能，随着复工复产的进行，包括各个地方怎么说就是经济生活相对逐渐的一个常态化的话，可能后面会比较那个好一点，经济状况会好一点，所以整个市场应该来说的话，相对来说可能要比前段时间可能要走强一点，所以我们在地方进行了一定的仓位的加仓。然后方向上，还是偏向于小盘和成长这一块上海这边经济恢复的话，复工复产的话，可能大家认为就是稳增长的基建那一块，相对来说不是说今年没有机会，可能要稍微弱化一点，因为大家如果都认为复工复产的话，可能GDP还是会有保障的。所以那个传统的板块，可能相对要弱一点，所以我们还是把仓位配了那个相对成长一些小票上，因为票弹性还是比较大的。从上周一开始整体的走势来看的话，这些板块走的还是比较强的，我认为后面应该还是会持续的。然后还有就是板块方面，我们还是相对来说还是看好在半导体跟那个就是新能源，另外还有一些板块，半导体，主要还是考虑到就是相对于其他的一些板块，它的业绩还是蛮不错的，特别是一些设备呀，包括一些材料，从一季报反应，还有觉得中报的这样一个预期来看的话，很多还是比市场的要好。因为当时市场可能还是比较担心，担心这一块的话，业绩可能不好，但市场实际走岀来还是不错的。锂电不一定像大家普遍预期的后面会走下坡路，成为一个传统的这样一个制造业，可能后面在二三季度的话，可能业绩还是能起来的，所以从确定性角度讲可能锂电板块业绩是还是能够逐步兑现的。所以这块的话，加上前面好多跌幅都是百分之五六十以上了，也也应该说是接近于一个短期的一个底部，毕竟行业的这样一个大的空间还摆在那个地方，所以这块的话，我我们也是做了一些适当的一些配置。别的板块，像一些传统的有的有的观点还是做再做一些可能炒通胀这些一些预期的这些板块，有的可能还是看好做，但是我们这块的话相对来说做的还是比较少的。另外还有一个就是银行，银行前面我们因为降低仓位的时候，是把银行做了一些，相对来说比较多的一些配置，主要是抗风险的，现在银行这周的话有了一定的一个相对来说一个明显的一个调整，但是社融数据出来以后，加上央行有一些表态。关于银行坏账的一些表态，可能后面的话，银行我觉得在职下跌的空间也不是很大了。所以如果从对控制风险的角度来讲的话，时候再适当的做一些银行方面的配置，可能说能够平滑一下整个一个自己整个里面一个仓位的一个波动吧。所以银行我们也做了是一定的一个配置后面的话整体仓位我们当然还是想控制在40左右吧，这样一个相对来说可进可退的这样一个水平。对于后面市场怎么走，我们刚才讲就基本上认为现在是可能是一个至少上半年的一个底部，下半年还不好说，如果下半年如果经济不好，预计可能还要杀，但至少上半年的话，可能这是一个底部区域。个股的机会还是比较多的话，如果纯从那个博弈的角度看的话，我觉得还是科创板块688开头这类的票可以去博一下，因为毕竟跌了这么久了，而且昨天也出了一些关于做市商的这样一个消息岀来。我觉得后面可能话，从操作的角度的话，这类票的弹性大，可能获得很很容易获得一个比较高的一个超额收益，所以这里面的一些票，可以还是可以去适当的关注一下。

W总

就是我上周还是还是相对比较乐观的，也都是因为我反正，从我们我们上周说的是就是反弹的时间窗口。现在我看的话，市场的表现其实也还是不错的，而且在全球都不好的情况下，这次A股是确实是还是一个带头大哥。就是在美股两次大跌我们都扛住，周一大跌，周三大跌，我们扛住了，而且是全球，包括欧洲和美股，后来的话都是跟随着我们。之后，这是难得的一个带头的机会，这主要还是因为美元加息肯定是处于两次加息的一个喘息的机会，请勿传播，更多联系加V:ttcj17988因为现在看的话，五月份到六月份还是50个BP, 7月份有可能还加50的。我觉得美债，但是我们看到美债收益率已经已经三点多，创新高又回落了，现在美债收益率已经是回落了，也就是说从美国加息这块来讲的话，应该是属于相对讲，没有前期那么大影响。你要是说国内经济来讲，包括国内经济国内疫情，你肯定是找不到一个乐观起来的理由的。那我们我彳门时候反而是最不好的时候，大家对政策的期待，或者说大家对增量政策的期待就比较高。总体来讲，我觉得疫情肯定会慢慢会好一点，经济目前来讲处于最差的结果没出来，最差的数据还没出来。所以对于这些情况的话，国内经济国内的政策这块，我觉得下周的话还是在反弹窗口期，但是没有这周那么好做了。现在大家思路都比较短，都是一个短线思维，不太愿意去做一些长期的布局。同时向下做空的动力没那么足了。

总体来讲吧，我还是下周末有没有上周这么乐观，但是目前还是谨慎乐观的，因为我觉得咱们整体环境都在改善，然后估值也是还是在低位。还提示一点，就是现在的人气，老百姓人气确实最糟糕的，我们那么大一个机构，曾经出现

过一个新基金，新基金当时销售几乎为零的。18年后我从来没见过这么惨。那申购情况，申购的申购基金的情况，申购好一点更好一点。因为它是申购是存量博弈嘛，就是像那些愛交易的一些人，但是量也是缩。另外，因为现在上海说要解封，可能还要一周到两周吧，等一周到两周解封完之后，也是分批的，所以这些板块的炒作，可能还会持续还会持续，然后这段时间猪肉价格好像又反弹了一下嘛，然后整个通胀一起，大家觉得这些就是商业零售，他们之前不是也是属于C端收益的嘛。所以从自上而下来讲的话，确实有板块性的一个机会，而且趋势也很明显向上，所以这种可能还会持续吧，我觉得，可能还会持续向北京那边我觉得有机会操作一位操作也就是按照逻辑去。像王府井。

L总

派能科技因为其实是这样，就是今年其实有两个。去年的负面的因素，第一个是去年就是锂矿的价格上涨，造成它的毛利率的大幅下滑。第二个，就是汇率的因素，因为它基本上所有，90%多的业务都在海外，人民币升值，也导致他去年的一个整个的一个利润的一个不及预期。那今年是这两点是都看到了一个边际上的一个改善，所以其实也从底部上来基本上反弹了差不多快50%吧。但是我觉得到这个位置。之前我是觉得他大概就能反弹到180,到180的话，压力会比较大。再往上走进一步，我觉得其实也比较还是要关注后面毛利率改善的一个情况，除非有超预期的一个毛利率改善，要不然的话，我觉得再走更多更远也比较难。另外就是钾肥，我是觉得。这种品种，我觉得到300亿的市值，

就短期再要上也比较困难，因为它还有就是他有定增在做嘛，所以他上一波差不多就是在310亿的市值左右，然后我觉得那个点可能还需要一些更多的因素，比如说是定增完成之后，收购新的框住进来，还有一些或者说是钾肥的价格进一步的这种上行，才能触发再进一步的，所以整体上这些品种我觉得短期基本上走的都算是到位了吧。后面要更远的话，其实是需要去再跟踪进一步的数据的。

L总

油运肯定还没结束法国的那个欧洲湾那个外长的话，其实，他说是礼拜可能会达成协议，就是对欧对俄罗斯的石油禁运，那能源结构的重构，这个事情的话，肯定是还能还能拉起来，你看最近招商轮船已经创新高了。这个板块还是没走完的。第二个，我觉得就是现在的话，君实的产业链对吧，包括刚出来那个千金藤什么的，这些产业应该还是还是有机会的。相关是有几家的，像那个像云南白药什么的。东西比较普遍的，就是很多东西地方是可以做的，是我们中药里面比较常见，好多企业很多中药厂随时都可以生产的，不存在什么太大的技术难题。我看到有朋友发了一下概念一览，说是第一是步长制药，第二是华北制药。第三是海王生物，第四是生物谷，然后第五是云南白药，第六是大理药业，第七是千金药业。

君实生物里面的一个产业链，是同和药业。如果对标双鹤，华润双鹤的话，应该还有几倍空间。

Z总

从通过几个指标就是共同去看，就是像发达国家里面最弱的日元，然后那个美元指数，然后十年期美债收益率，然后加上纳指的走势，其实就是美元他冲击最猛的一一段应该已经过去了，因为我们可以看到，在这一段里面基本上可以看到就是美元指数拉的特别快，然后包括日元就是人民币汇率走的是跌的也特别快，然后美债收益率其实是很快的就冲破了，先冲破2.9,然后再冲破三，然后最高到3.2。我们其实也看到很多大宗商品价格也受到非常大的一个冲击。但是基本上在礼拜四跟礼拜五其实都可以看到，基本上它冲击最猛的这段时间已经过去了。那后面就会进入一个钝化的一个阶段，可能在六月份加息之后见到顶部了，基本上就是这样，就是其实我的一个判断就是，因为我从今年初以来就是一直只看好低估值价值。成长股，我客观上承认他有一些阶段性的交易性的机会，但是我从来都不去参与，我和我周围的朋友也一直都是这样子说的，所以我一股成长股都不买。低估值价值股，其实在人民币汇率贬值的这四周，是来了一波回调。其实也是很正常的一个事情，因为在这一波里面，美元他冲击是最猛的嘛，所以美股跌就影响到港股，那和美股和港股关联度最大的其实就是上证50,然后另外还有一些沪深300里面的成分，因为外资都买了。买了后其实因为你汇率贬的快，所以就有一个卖出的一个冲动。

今年比较看好的两条主线。就是应该是贯穿，全年大部分时间的吧，就是地产基建带领的稳增长，金融地产基建链条，以及煤炭带领的上游大宗资源品链条。今年基本上就是说，因为这么多年，你上游的资本开支你都处在一个低位，生产很多的一些大宗商品库存都在彳氐位。

海外是说这种加息冲击比较猛的时候，国内是因为说这种疫情的因素，在这样子的情况下，其实你看到大宗商品也没有怎么跌。就是说上游其实我觉得还是

今年利润最好的。那你成长股那边，你一边是美联储加息，决定了你今年的天然的天花板，估值的天花板就摆在那里。

所以我客观上我承认成长股是会有一些阶段性的超跌反弹的机会，但是我觉得我个人没有办法去把握，所以我宁愿去还是坚守在我看好的两条低估值价值股的线路上面，而且我就觉得今年这两条主线有非常大的概率跑岀，超越市场可能有20到30个点的一个超额收益。

L总

我们确实是看到数据，肯定很不好。一方面有疫情的原因，当然也一定是由我们全球就是在这种滞涨是的萧条里面，还有全球有一些price in了，有一些没有 price in,这就是我彳门面临的整体的环境。那么五月份我们想那个至少从近期内看就是疫情可能会，大家都看上海。我们觉得向社会面清零，那基于疫情的这种担心，以及政策的对冲，一定是五月份的一个重点。

市场一个超预期的点可能就在这来，但我现在听有一些学者在说，说要发特别国债，或者是给困难群体额外发钱促消费，这可能都是几个方向吧。

那么来说布局的方向吧，一个方向还是看消费，消费，就是酒店类。第一个是上海疫情的环节，全部的疫情的环节。然后第二个，就是6月12号节日的到来，端午节的到来，那么基于消费可能发消费券，可能会陆续的就会有，但是，旅游可能是很难恢复，但是本地游或者非跨省的本地有可能会有机会。对餐饮可能会好一点特别是预制菜的，那我现在一直在在看同庆楼也是一直关注的一个标的吧。觉得预制菜可能是一个基于拉动消费的一个方向。再一个方向大家一直在提安全。我觉得今年的军工，有可能的行情会提前，往年大家都是认为六月份开始布局，七月份八月份还有20大的几个节日，那么今年可能提前的原因。一个就是航母的下水。再一个，就是国企改革的三周年。我们刚才开始的时候梳理一下消费里面现在有一些都低下来了，像旅游相关的，像什么中青旅，宋城演艺，还有众信旅游，然后还有其他的一些，包括中国中免。

Z总

就是我觉得目前情况下的话，可能还是看稳增长.稳增长的话，还是地产老基建新基建，还有包括汽车产业链这块。然后的话，上游的话，就是包括油气跟农业这块，可能还是通胀可能在相对比较高位。所以油运这些，其实是可以阶段性走强，包括粮食安全这块。那么但稳增长里面的话，如果总的资金量是比较有限的情况下，如果创业板有一定的反弹和其他分流的话，那么基建板块可能也会岀现一定的分化。分化这里面还要把握结构，那结构里面的话，我觉得就疫情前期受损的长三角和珠三角，就是比如大湾区里面的。它修复之后的地产产业链这块和当地的基建这块，可能会比其他的城市其他的地区会有所会更强一些，是这样一个情况。次新股也不错，次新股板块经常跑出一些牛股，大概就这些。

Z总

周期行业它的盈利的水平拉长就已经不是以前那种纯粹的，因为市场关系，供给上来了，然后价格就就跌下去了，而是因为他供给始终是这样水平，然后即使需求有下跌的话，但是他的供给其实是没有，因为没有新的资本，资本投入没有新的扩张，所以它价格，它能保证它的盈利水平。那所以如果看短一点，你不要看什么两年三年甚至十年，你就看个一年，我觉得这些盈利水平短期的这些周期上游的标的，我觉得确实是逻辑我也是认可了的。我觉得可能相对他们这些股票的话，最起码相对整个市场应该还是会有超额收益的，我觉得就反正跌到就在份上，也也不会有什么太大的风险了。整个指数层面，我还觉得就是筑底的过程，只是在于主体的这底部探明时间的长短问题而已，长短问题一方面是看政策发力力度，另一方面看内部疫情控制和外部，就是整个各种妥协和斗争的情况吧，东西真的是慢慢解决的事情。然后其实美元加息，大家也也也都看到了，就是美国加息，这这次上周我们的股市真的很强，真的就挺住了。那就是我觉得可能。一方面是确实是该卖的，就是就是悲观的投资者，或者说做绝对收益投资者，对应大家，我刚才听了一下，好像其实大家的仓位都就是做绝对收益的，大家仓位都不高了。就是最起码在指数层面上面，其实给了大家一点信心.然后，相对来说，那就是我们公募反正就是一直扛着，就是就扛到什么时候，扛到，我觉得真正就对我们而言，可能真正社会压力大的时候。赎回潮的可能会面临的问题嘛，但短期我觉得大家都套着，不管散户还是机构套着的，那就是那样了，就肯定不会有太大的赎回压力，甚至可能没有什么赎回压力。我自己看新基建里面通信，然后周期上游的煤炭，还有一个我觉得可能其实我就一直在讲的，就还是重要的粮食。

Z总

近期呢，其实从财政的形势来看，却跟经济的形式一样，大家现在可能看得都

是四月份的数据可能会比较差。其实一季度的就能看出来，GDP没分那个段儿也看不岀来，其实三月份的数据会比较差，一二月份都还不错。财政的数据一二月份就是增长十个点，到一季度就是八个多点，那就是知道，所以这样一看，就是三月份数据已经很差了。就是这个情况呢，我们感觉就是从中央还是国务院各个层面，他们在研究政策，研究部门都是很清楚的，就一季度的数据还没公布的时候，都知道这个数据特别难。我们中共中央这个对这个经济形势关注，当前我们觉得还是超过以前。所以，在这个情况下呢，财政呢，为什么 —季度会相对还好呢。主要还是去年我们就提前实施了一些政策，就是相当于去年因为这个财政收入增速超预期嘛，所以有一些就该收的，相当于是通过各种方式吧，就变相的留下了，所以这个呢，体现在一季度。所以相对来说一季度呢，就是比预期的就是比实际情况要好一些，实际上没有去年那个流量，可能他们说一季度可能基本是个平的。所以到四月份这个情况呢，大家也可以理解，就是看上去好像比一季度差很多，但实际上一季度是有一些特殊的因素，如果去掉那些的话，相对来说呢就是没差那么多，这是想说的的一个信息。那我补充一点吧，就是我觉得大家最近呢，确实中央出了好多文件。其实统一大市场这个，我觉得他不是针对现在这个情况出的，其实从当年的这个双循环提出来开始，就在研究。去年的四月份的时候，当时发改委就专门开过好多次会，但是有的会我们也参加了。他当时主要是对这个统一市场的，就是这个问题，当时涉及到这些垄断行业国企特别又寸新的这些平台的这种垄断属性，可能当时讨论过很多，所以这是也是想给大家的一个信息。再有一个就是，有的提到个人养老金，这个确实是我们完善养老体系的一个重要的举措，对我们国家来说，他可能是第三支柱的一个现在是一个顶层设计的一个明确。但可能未来的规模不见得会像我们预期的那么大，这是这是一个情况。因为我们这种个人养老金的保险呢，他的政策还是有局限，性的。你享受到这个税收优惠，你想我们的起征点的5000,如果加上专项扣除得7000,你想这个7000内这些人其实参不参加都没有意见，那么在往上是高一点，那么税收的话，可能会有一点，你想我们再有3%的个税，那个利率那个空间还有一个，所以你想就是月均收入的要挺高的一个水平才能享受到，而且在高到一定程度，它可能有一个限额，所以这些可能会有些影响。然后中央还出了一个就是全面加强基础设施的，当时出来与这个以后有的机构我们也交流。就是出了这个以后，应该是有两个明确的信号，就是当时第一就不会像过去一样那么依靠房地产来稳经济，但是还是靠基建呢，但是不依靠呢，并不是说房地产不重要，就是那种刚性的，合理的，这个肯定还是要保障的。而且从地方政府来说呢，可能更有动力去做这个，因为他跟他的收入有关系，但是从中央的定位来说，我们理解第一个就是应该不会再像过去那样依靠房地产，这是我们一个理解。另外一个就是当时我们理解就是疫情防控的政策可能还是动态清零，不会变。

L总

目前就是说酒店大多数还是要依赖这个征用酒店来去做好这个集团,就是个酒店自己的这个现金流的这个支撑。但是这块利润率是应该说是跟以往的这种商业的不一样了。它成本很高，一是员工、二是整个的这个消杀呀，还有这个因为它隔离酒店客人住进去以后，24小时都在里边，水电这种能源消耗也是非常高。跟以往的回去就睡觉，然后办公这种成本不一样。那么二季度呢。清明五一，包括马上到了端午，感觉应该是全国范围的这种就是不能奢望了，但是省内的呢，要看就是各自的这种要求，但是也不会有很好的这么一个预期。从另一方面讲呢，就是从投资人的角度上来看。对目前整个疫情呢，和对于整个行业的扌丁击呢，大家都应该说都心知肚明。未来最好的投资的机会还是在中国，现在无非现在就是再等等很多一些都稳定了和一切有很多这种确定性。就是国内酒店市场，那么未来一定是做到这个酒店的这个消费品的价格上控制好了以后，等待市场恢复正常的时候，应该说所有的企业就是可以说是，随着这个政策的改变，应该说是立竿见影的企业经营创收。所以，从目前看哈，就是现实的这个状态越严峻，其实在二级市场这方面的哈，就是如果是和我们的这个对于现实经营状态体验感触如果是一样的话，其实对于整个投资人是一个非常好的机会。

那么就与我们公司而言，就是这一段呢，我就总结岀了一个就是说不看那个财务数据和这些这个指标，也不去预测它ft么时候能够国内整体的商务环境恢复。那么就光仅仅从他这个企业的这个价值的简单的判断.我们是和如家合并以后吧，基本上这个市值就维持在150亿左右，然后去年增发完了以后，你就简单的累加就是180亿。那么基本上这就是我们公司就是最底线，就是二级市场表现完了以后是直的最底线，那么你再加上一个很好的流动性的这个溢价， 10%甚至是20的溢价，那么它触及到这个线的时候，其实就是说就是对于我们公司来讲，它就是一个我认为就是一个底部。