我们于昨日发布白酒行业深度报告：《船至中流，换挡前行—白酒行业复盘与展望》，全面复盘16年至今 行业的发展趋势，提出自20年开始行业已逐步由第一成长阶段向第二成长阶段转型、未来次高端势能仍足 的观点，欢迎阅读交流~ 白酒行业自16年迎来新一轮复苏，并一直处于稳定的上升趋势中。

估值变化是影响板块股价波动的主要因 素，但从基本面的视角看，行业并不存在显著的周期性。与上一轮“黄金十年”相比，新的成长阶段共有“强 分化”、“价格驱动”、“头部集中”和“基础更牢”四个显著特征。 

本轮趋势并非行业全面好转，而是高端和次高端价位的结构性机会，分化明显，其中16-20年是行业的第一 成长阶段，以高端酒量价齐升为主要标志。20年以来一线名酒收入增速回归稳健，核心原因在于多年量价 齐升带来的高基数，而非需求端受损，降速是合理现象。

 行业自20年开始已逐渐从第一成长阶段向第二成长阶段转型，300-800元次高端受益消费升级进入趋势性高 增。本轮次高端的发展类似于上一轮(2002-2015年)100元左右商务消费价格的崛起，是行业最主流价格带 的向上升级。

长期看，行业结构性景气的趋势也很难改变(近年来消费动能的释放实际上享受了过去10年经 济增长积累的红利，这是消费升级的基础，升级趋势一旦开始就很难逆转)，次高端仍是未来最大机会。

 22年至今板块持续回调，核心原因在于情绪面受损，而非基本面恶化。我们对18H2、20Q1和21年三段时期 板块回调情况进行了复盘，板块在屡次回调后都能再创新高，核心在于稳健向上的基本面。当前板块的估 值泡沫和悲观情绪被充分消化，业绩得到持续验证，现在更应保持乐观。