1)为减少硅料损耗,金刚线线径加速减细,36+38线占比由21年的20%提升至22Q1的65%;2)硅 片厚度从21年的175μm 降至22年的165μm,后续N型还将进一步减薄。细线化和硅片薄片化带来金刚线用 量的大幅增加,单GW耗量从21年的33万公里提升至22年的50万公里+,预计22、25年金刚线需求分别为 1.4亿、4.1亿公里,复合增速42%左右,空间广阔。 多重优势叠加,盈利能力强劲:公司立足研发创新,产品稳定性好,切割良率高,引领行业的细线化进 程。公司的优势来自:1)向上游供应链拓展,黄丝100%自供宝美升用于母线生产,目前母线自供率为 30%左右,自供可降本15%左右,后续持续加码;
2)扩产速度大幅领先同业,单机十二线技改后将降本1 元/公里左右,规模优势愈发凸显;
3)绑定隆基等硅片龙头,提供定制化方案,客户黏性和集中度高。 投资建议:我们预计公司22-24年利润为13.0/18.6/24.2亿元,同比+71%/43%/31%,给予公司22年35 倍PE,目标价113.75元,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示:竞争加剧等