博迁新材主要产品为电子专用高端金属粉体，收入8成来自镍粉，下游为MLCC行业。14-21年收入 CAGR44%，主力产品镍粉收入CAGR 62%。目前规模化量产销售MLCC镍粉的厂商除公司外均为日系。公司 市占率10%+，日本昭荣化学40%。

技术优势突出。为全球唯二两家用PVD法生产镍粉。可自行设计并组装生产设备，已率先突破80nm 镍粉并目前全球唯一量产。 

毛利率22Q2起有望逐步回升。受镍价大幅上涨及人民币汇率走强影响，22Q1毛利率32%，同比降 9pct，环比降3pct。3月中旬已改变定价方式，锁定加工费，并将部分原材料价格变动风险转移至下游，同 时为人民币贬值受益标的，预计22Q2起毛利率逐步回升。 

传统业务：正加快布局80nm、180nm、200nm成品镍粉、车规级MLCC用镍粉、铜粉送样及客户认 证，22年新增24条产线。21年第一大客户三星电机销售占比64%，同比下降近3pct，国内、日本市场销售 收入同比增143%、65%，客户结构优化。 

新产品：银包铜粉预计22年5月左右单月出货量达吨级，23年单月出货量或达到10吨量级。纳米硅粉 在日系客户产线验证，预计22年5-6月通过，最早23年放量。

预计22-23年归母净利润3.3/4.4亿元，22PE 36倍左右，维持买入评级。