获阳光铭岛（吉利）定点通知，再突破大客户成换电设备主供。 瀚川智能近日收到阳光铭岛（吉利新能源商用车集团全资孙公司）关于商用车换电站项目的定点通知，明 确瀚川为其商用车换电站&核心零部件主要供应商。吉利为年度定点模式，确定核心供应商后分批下采购订 单。 1⃣短期看，我们预计吉利商用车2022年至少建设50座以上换电站，实际采购数量以双方每月签订的采购订单 为准。 2⃣长期看，吉利预计到2025年建设超过5000座换电站，我们预计吉利商用车换电设备供应商瀚川智能（主 供）和永乾智能将充分受益。未来瀚川与吉利就乘用车换电设备方面也有望展开定点合作。 

瀚川不断突破大客户，换电设备龙头地位初现。 1⃣协鑫能科：瀚川于1月28日与协鑫能科签署5年框架协议，我们预计瀚川智能为协鑫能科换电设备独供。4 月瀚川与苏州琞能（协鑫能科全资孙公司）就商用车、乘用车换电站设备签订6.8亿元订单。 2⃣宁德时代：瀚川与宁德就换电密切合作，最早为宁德提供换电设备样机，具备先发优势，当前宁德运行中 的换电站均为瀚川提供的设备，目前宁德批量订单逐步落地中。 3⃣北汽：除吉利外，北汽也为年度定点模式，我们预计目前瀚川智能已与北汽展开密切合作。 

上汽&比亚迪&三一均成立换电公司，换电设备商迎发展新机遇。 1⃣上汽：近日，上海捷能易电能源科技有限公司成立，由上汽集团间接全资持股，定位充换电基础设施制造 商和运营商，表明上汽要从集团的角度布局充换电业务。5月5日，上汽集团表示正在加快探索车电分离的 创新商业模式及换电的补能生态，后续预计将有更大规模的换电车型推出。 2⃣比亚迪：3月1日，重庆新景腾飞汽车销售服务有限公司成立，该公司由比亚迪间接全资控股，意味着比亚 迪正式入局换电赛道。 3⃣三一：5月5日，三一动能换电新能源科技发展有限公司成立，由三一集团有限公司全资控股。作为中国工 程机械龙头，三一动能换电公司成立，将推动换电重卡进入新阶段。 换电赛道即将进入爆发式增长阶段，低基数的换电行业具备高成长性，瀚川有望加速新客户拓展，作为独 立第三方换电设备龙头最为受益。 

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.7/3.2/4.4 亿元，对应 PE 分别 为 30/16/12X，维持“增持”评级。 

风险提示：换电站建设不及预期。