原创 中泰银行·戴志锋 传统借贷vs新型金融 
公司第一大股东增持2.33%，且承诺5年内不进行转让，体现对公司未来发展前景的坚定信心。法国巴黎银行是公司单一最大股东，截止2022年3月底，和一致行动人合计持有南京银行14.97%，本次增持后，法国巴黎银行及法国巴黎银行（QFII）持股增加至2.33%。其中法国巴黎银行（QFII）已于3Q21前以自有资金完成0.91%的增持，法国巴黎银行则是以可转债转股的方式增持1.42%（2022年5月17日），本次增持虽不涉及增量资金，但体现出公司大股东对于南京银行后续发展的坚定信心。

其他主要大股东年初以来亦有增持动作，目前公司已经形成均衡科学的混合所有制股权结构。1、南京国资委下紫金投资及其控股公司年初以来增持1.81%。根据公司一季报，公司第二大股东紫金投资较年初增持0.69%至12.61%，其控股公司紫金信托新进持股1.12%，两者合计持股比例目前在13.68%。目前南京国资委下紫金投资（含紫金信托）、南京高科、南京国有资产投资为一致行动人，合计持有公司24.8%。2、江苏省国资下江苏交控持股上限拓展至15%。根据公司4月22日公告，银保监江苏监管局已同意交通控股的股东资格，持股上限调整为15%。截止2022年3月底，江苏交控持有公司股份比例为9.98%。

南京银行基本面稳健优异，消金公司、网点铺设进一步打开公司后续规模扩张增长极。南京银行业绩稳健，净利润连续3个季度保持20%以上的高增，资产质量保持在优异水平。往后看，一方面公司收购苏宁消费金融41%股权获监管批准后，将获得消金公司控股权，可补齐牌照短板，打破经营区域限制，推动公司零售转型。另一方面，公司规划到2023年新增100家网点，其中2022年内新增47家。目前21年新增的15家新设支行已经对公司存贷有增量贡献，预计后续随着网点铺设，公司将迎来行的存贷增长极。

投资建议：公司稳健向上，是我们年初重点推荐的金股，继续推荐。1、公司高ROE、估值具有吸引力：公司2022E、2023E PB 0.90X/0.80X；PE 6.03X/5.11X（城商行PB 0.70X/0.62X；PE 5.73X/5.05X）。公司基本面稳健且盈利能力强，净利润保持20%+高增，资产质量稳健优异；2、未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；银行在推进其大零售、交易银行战略转型；江苏省内支行网点加速布局，对存贷新增形成新增长点。21年公司发行200亿可转债，预计未来季度业绩能保持稳健高增，继续推荐。

风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。