作为一家以高端制造为主营业务的高新技术企业，福达股份（603166）将混动车市场这一细分领域作为发展切入点，积极开发混动车曲轴产品，并在去年成为比亚迪DM-i车型独家曲轴供应商，伴随DM-i车型的持续热销，福达股份曲轴业务迎来产销两旺，目前比亚迪DM-i车型曲轴的月供应量三万多根。

     今年一季度，比亚迪插电式混动乘用车累计销售同比增长857%，丝毫未受行业景气度的影响，有消息称比亚迪目前DM-i车型未交付订单超过30万，后续还计划推出多款DM-i车型。

     此外，国内多家车企也陆续推出混合动力车型来满足国内汽车消费市场的需求，福达股份目前已获得上汽通用、吉利、东风乘用车等车企新能源混动车曲轴等产品定点供应，将在不久后实现量产供货。伴随混合动力汽车市场的持续放量，福达股份作为国内曲轴领域龙头也将持续受益。另值得一提的是，高端燃油车依然受到消费者追捧，而福达股份作为曲轴业务向国际高端客户业务拓展的宝马曲轴产品也有望在今年下半年开始批量供应。

     在保持新能源混合动力配套独特优势基础上，福达股份也开始全面启动新能源汽车关键零部件的研发与生产，强化与国内“造车新势力”的合作，快速实现在新能源纯电汽车键零部件的业务合作，同时进一步加快与长城、理想等其他车企在新能源汽车产品配套方面的合作。

     福达股份此前披露公告称，拟投入约4.08亿元建设“新能源汽车电驱动系统高精密齿轮智能制造建设项目（一期）”。该项目将为福达股份新增数智化机加工、热处理和装配生产线，实现年产60万套高精密齿轮总成的生产能力，项目计划在2023年6月竣工验收完成，预计可实现年销售收入3.93亿元，利润总额6428万元。

     专业人士指出，福达股份该项目涉及的多合一电驱系统是纯电动汽车的核心部件，由超精密齿轮、齿轮轴组成的减速箱是电驱系统的核心组成部分之一，具有技术门槛高、投资大、制造难度大等特点；随着汽车产业升级变革带来的机遇和挑战，以及全产业链协同研发和制造能力的提升，新能源汽车整车企业研发重心放在控制系统和总成开发上，对高精度齿轮采取向有规模实力的齿轮供应商采购。

     据了解，福达股份还将根据新能源齿轮业务进展情况择机启动二期建设项目，以进一步扩大业务规模以实现盈利能力提升。

有分析认为，尽管一季度汽车市场受疫情以及外部环境不佳等因素影响，但包括混动车在内的新能源汽车行业总体仍延续了快速增长势头，显示出较高的景气确定性，福达股份结合自身具有高端制造的独特技术优势，快速进入到新能源汽车业务领域，相信能为其未来在新能汽车配套领域业务的中长期发展赢得更大的空间。

　　核心逻辑：CTP/CTB趋势电池托盘降本增效规模化放量在即，价值量更高的第二代电池托盘渗透率提升将进一步提升公司盈利，与CATL、广汽、BYD等优质客户深度合作配套保障产品竞争力和产能扩张消纳。

　　#降本增效推动电池技术变革，CTP技术应运而生。2019年宁德时代首次推出CTP电池使得整体电池包体积利用率效率提升20-30%，成本显著降低；随后比亚迪刀片电池的亮相也再一次将降本增效目标着眼于电池结构优化。我们认为以CTP为代表的新技术使得电池托盘上集成了液冷等功能，单车价值量从1800上升到3500；同时随着后续CTP3.0/CTB等工艺创新也使得电池托盘市场面临更大的价值提升空间。

　　#电池托盘业务将进入量价齐升双击时代：1）随着产能的释放，我们预计22、23年公司电池托盘出货量将分别达到60、100万套；二代产品价值量提升到50%以上；2）受益于下游CTP技术放量公司价值量更高的第二代产品占比有望逐步提升，产品结构优化将促进电池托盘业务加速增长。

　　#估值：预计22-23年公司净利润分别为3、5亿元，对应PE分别为20X、12X。

公司产品不断升级：公司已由第一代电池托盘（摩擦搅拌焊工艺，对应原模组电池托盘）向第二代电池 托盘（FDS工艺，对应CTP电池托盘）不断迭代升级，在系统集成性方面有很大提升。以及针对麒麟电池、 CTC/CTB等方案下的新一代更高要求的电池托盘与客户进行联合设计开发，提前布局第三代电池托盘。同 时公司前瞻性布局新型液态金属一次成型开发工艺，预期远期大幅提升生产制造效率。

　　客户需求旺盛，全年出货持续高增：据公司在手订单统计，当前在电池托盘领域定点预估订单300万辆 车，分3年周期交付。2022年电池盒销量从2021年的30万套增长至60万套。其中第二代CTP电池托盘从10万 套增长至30万套，占比将从33%提升至50%，汽车板块收入利润预计同比增长100%以上。

　　公司产能扩张建设效率高：公司2022年上半年产能4万套/月，下半年产能7-8万套/月，可满足全年交 付。产能建设周期6-10个月，公司自身的高效率运转可满足当前新能源车快速上量对时效性的要求。

　　第二三代电池托盘价值量大幅提升，公司综合利润率维持较高水平：电池托盘单车价值量从一代的1800 元左右提升至二代的3500元。毛利和净利水平较一代产品显著提升。

　　深化战略大客户合作，同时新开拓具有极大上量规模的主机厂客户定点。公司一方面深化与现有电池厂 主机厂的战略合作，一方面通过技术领先优势，公司效率优势，产能布局优势开展了除C客户以外的大客户 拓展，在CTC/CTB等领域的电池托盘方面具备较好的先发优势。

     公司为核心客户比亚迪加工生产PCBA，2021年，随着DM-i（比亚迪第四代插电式混合动力系统）逐步替代燃油动力系统以及平台标准化（DM4.0）的全系推行，迎来DM4.0系列、DM-i系列产品的订单增加，控制器PCBA的占有量将进一步提升。

     2021年，公司汽车电子类智能控制器的营业收入为7409.11万元，同比增长186.20%

     2021 年,随着 DM-i(比亚迪第四代插电式混合动力系统)逐步替代燃油动力系统以及平台标准化(DM4.0)的全系推行,汽车电子化将进入全速发展的趋势,对我们而言,将迎来 DM4.0 系列、 DM-i 系列产品的订单增加,控制器 PCBA 的占有量将进一步提升,预计乘用车控制器系列需求提升 40%以上, 我们是其汽车控制器代工的主要供应商,占有其 50%以上的采购份额;汽车配件方面,如充电管理、 360 影像、安全驾驶辅助控制等模块也在陆续洽谈导入中,与比亚迪将进入新的、全方位的全面的合作。

     公司锂电模具业务深度绑定比亚迪、ATL优质客户，公司将充分受益于叠片电池的快速发展。我们预计2022-2024年EPS为1.79（+0.11）、3.59（+1.15）、5.48元，给予公司2023年30XPE，上调目标价为107.7元（+38.23元），增持评级。

     行业格局稳定，在手订单充足。公司为锂电叠片模具绝对领军者。目前公司全球市占率约20%，受益于模具国产化趋势，未来市占率有望继续提升。同时公司在手订单充足，截至2021年年底，公司在手订单3.75亿元，随着公司22年Q1和比亚迪签订长期供货协议，预计现在公司在手订单4亿+。

     公司客户结构优质，深度绑定比亚迪和ATL。在消费电池领域，公司主要客户包括宁德新能源（ATL），在动力电池领域，主要客户包括比亚迪、孚能科技、中航锂电等。凭借优质的产品质量和客户服务，同客户之间形成深度绑定体系。

     技术水平领先，未来空间广阔。公司高精密裁切模具产品的毛刺指标可达到Va/Vb≤10μm，3C 电池极片毛刺可做到≤5μm；公司产品寿命和精度达到国际一线水平。CTC大趋势下叠片工艺市占率有望提升，目前叠片模具全球市场规模约20亿元，2025年有望达到70亿元。

     ST德新(603032)公告，全资子公司致宏精密与惠州比亚迪签署《刀片电池长切刀合作协议》，就公司长期向惠州比亚迪供应刀片电池长切刀达成合作意向。自协议签字盖章之日起至2024年3月31日，惠州比亚迪向致宏精密采购1米长度及以上长切刀。

     惠州比亚迪保证协议期限内，若公司当月对长切刀产品的实际需求量少于200套（上刀200把、下刀200把）的，则以实际需求量向致宏精密采购；若当月对于长切刀产品的实际需求量大于或等于200套（上刀200把、下刀200把）的，则优先保证向致宏精密采购200套/月。

     2022年一季度*ST德新也保持了业绩增长态势，期内实现营业收入1.35亿元，同比增长1077.88%；净利润5186.13万元，同比增长1738.75%。

     此前在今年1月末及3月末，*ST德新也接连发布中标公告，项目招标人均为比亚迪股份有限公司，标的物均为极耳冲切模具，涉及中标金额分别为2131.2万元、3168万元。

     对于此番签立合作意向，*ST德新表示，该协议的签订将会对公司相关会计年度内财务状况和经营成果产生积极的影响，具体影响数以当年审计报告为准。公司的资金、技术、人员等能够保证该合作协议的顺利履行。