2、电解铝表现最为强势，或源于1）从库存角度反映的基本面在基本金属中最具优势；2）财联社报道，印 尼考虑今年禁止出口铝土矿、锡——印尼年出口铝土矿约1800万吨（其中，1782万吨出口至中国，2021年 占比中国进口量16.6%，2022年1季度占比国内进口量21.2%），约占全球总需求比例5%，如若政策落地 紧急且无缓冲期，则对铝土矿供给影响较大，有望推升铝土矿、氧化铝价格。 

二、铜铝当前观点：正处于黎明之前，可逐步乐观 尽管，全球经济担忧的缓解难以一蹴而就，基本金属波动依然存在，但当前时点，对于铜铝我们认为正处 于黎明之前，可逐步乐观：

 1、自上而下角度，由于中国占比全球基本金属总量需求逾半，成为其价格主导区域，而当前“海外好，中 国差”的宏观背景已持续近1年，后续即便海外经济有风险，但中国经济也将大概率走出低谷，从而更有力 支撑需求，铜铝价格也将随之稳步上行；

 2、自下而上角度，对于铜铝等基本金属，本轮供需影响因素中，需求受新能源推动结构得以优化，供给受 制于疫情、政策等释放弹性削弱，从而导致库存持续低位，难以显著累积，有助于支撑价格； ——供给释放弹性削弱：1）占比全球铜矿供给约40%的智利、秘鲁前3月累计产量-3.8%，占比全球铜矿供 给50+%上市铜企前3月累计产量-4.85%，SMM前4月占比全球产能50+%国内精炼铜产量-0.8%；2）前3月 全球原铝累计产量-1.94%，前4月国内原铝累计产量-0.2%； 

3、短期催化方面，4月社融、地产等经济数据表现疲弱或会进一步提升稳增长政策决心，本周房贷新政出 台、“宏观杠杆会有所上升”的表态即为印证，叠加后续疫情逐渐好转，国内经济活力增强，铜铝有望迎来政 策面与基本面共振，尤其是与国内地产相关度更高、当前库存等基本面最好的电解铝； 

4、权益投资层面，铜铝板块自2021年中期，跟随国内经济见顶而估值下杀至今，已然相对充分反映了悲观 预期，建议关注有色ETF基金（159880） ‼观点来源于长江有色，仅供内部参考，不作投资建议，基金投资需谨慎