碳中和有望引领周期行业迎来新一轮供给侧改革

一、 哪些周期行业具备高碳排放的特点？

我国能源消耗所产生的碳排放占全国碳排放总量约85%，其中约70%来自于工业需求。

工业活动的高碳排放一方面是由于我国能源消费结构仍以化石能源为主（约80%），清洁能源占比较低。目前我国因能源消耗产生的碳排放约97亿吨，其中煤炭产生的碳排放量占78%。另一方面是由于传统行业老旧产能较多导致生产效率低下，产生大量能耗。

从细分行业看，钢铁、水泥、石化、电解铝为国内碳排放量较高的行业，分别占我国社会碳排放总量18%、16%、6%、5%。

二、碳中和对这些行业的影响

1、钢铁：板材受影响或将更大，废钢资源回收利用成为新的发力点

钢铁行业碳排放占全国碳排放量约18%，仅次于电力行业。为在2030年前实现碳达峰，工信部已经提出降低国内粗钢产量，减少钢铁行业碳排放的压力，体现出政策对钢铁行业碳排放的重视。

钢铁通过生产线的不同主要分为长流程和短流程。长流程主要用来生产板材，采用铁矿石、冶金焦为原料，核心设备为高炉。短流程主要用来生产线材、棒材，采用废钢为原料，核心设备为电弧炉。

长流程的制作工艺中，铁矿石冶炼所需能耗以及高炉设备所需能耗较高，吨钢排放量约2.1吨，远高于短流程吨钢排放量的0.9吨。

从以上数据可以看出，以废钢为原料的流程远低于用铁矿石的流程。若碳中和政策持续推动，对长流程的限制更大，因此：

-由于长流程主要生产板材，后续对长流程生产进行限制，板材的产能供给影响或将更大，优化板材行业的供需格局。国内板材业务占比较高的龙头企业有望受益，如宝钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁和南钢股份。

-因采用废钢的碳排放更低，未来废钢资源的利用与回收将成为钢铁行业的主要发力点。华宏科技是中国废钢铁应用协会、中国物资再生协会、中国再生资源回收利用协会、美国废料回收工业协会(ISRI)、中东回收局(BMR)的成员企业的副会长单位。2020上半年，再生资源业务占公司主营的74%。

2、电解铝：新建产能落地难，水电铝和再生铝有望迎发展机遇

电解铝为高耗能、高碳排放行业，生产一吨电解铝的碳排放为钢铁的6.2倍。2019年我国电解铝碳排放量达4.3亿吨，约占全国总碳排放量的5%。电解铝生产方式主要包括水电解和火电解，成本分别为1.06万元/吨和1.12-1.3万元/吨，预计碳中和将从以下三方面影响电解铝行业：

第一，产能指标收紧，同时新建产能难以落地。当前我国在建电解铝产能约310万吨，预计其中160万吨产能受各地环保政策影响将难以落地。而我国电解铝产能总指标约4550万吨，产能落地难意味着有效产能指标仅为4390万吨。

第二，由于火电铝成本高于水电铝，所以碳中和将推动水电铝占比提升。各地火电铝-水电铝的成本差异多数在1000-3000元/吨之间，而电解铝行业平均盈利水平约1000元/吨。巨大的成本差异有望驱动电解铝行业大力发展水电产能。2020年我国水电铝产能占比仅为10%，随着未来两年内436万吨水电电解铝产能投放，水电铝产能占比有望达20%。

第三，再生铝有望成为主流。相比电解铝的单吨碳排放（11.2吨），通过回收生产的再生铝碳排放仅为0.23吨。目前全球铝产品产量约9500万吨，其中再生铝占34%，其余均为电解铝。在碳中和推动下，再生铝有望成为主流。

目前市场上水电铝公司主要为云铝股份和神火股份。云铝由于水电铝占比更高，将更受益于行业逐步向水电铝发展的趋势。云铝股份现有电解铝产能214万吨，预计2023年将达420万吨，且水电铝产能占比为100%。神火股份持有云南神火43.4%股权，对应水电铝产能39万吨，占公司电解铝总权益产能33%。再生铝方面，顺博合金目前拥有铝合金锭产能约40万吨，预计两年内将新增产能50%。