1、公司前身是上虞县纺织印染助剂厂，目前公司核心业务为染料和中间体生产，其他业务涉及地产开发等。目前公司拥有染料产能30万吨（分散染料14万吨，活性染料8.8万吨），国内市占率超20%，未来拟通过技术改造，将染料总产能提到35万吨/年。公司通过一体化布局控制染料上游中间体的供应，在间苯二胺和间苯二酚领域具有绝对话语权。在自有染料成本不变的情况下，染料价格景气回升带来业绩快速增长。外购方面，公司2012年收购德司达， 获取7.7万吨染料、5.4万吨助剂产能和行业核心专利，拿到了进入中高端市场的门票；公司通过诉讼维权的方式保障企业的技术独占性，进一步提升行业准入壁垒。

2、节后旺季将至，染料全线上涨

2月4日媒体报道，1月份大部分印染和染料企业仍产销两旺，印染厂整体染料库存较低，存一定的补货存需求，染料企业库存水平为近几年低位，部分产品供不应求。2020年下半年以来随着国内疫情好转，下游纺服市场需求逐步恢复，海外出口订单旺盛，坯布库存降至近年来低位，预计供需向好格局将延续至2021年上半年，有望助推染料价格进一步上涨。另据了解，去年底，国内硝基氯苯第一大厂商安徽“八一化工”危险化学品生产企业安全生产许可证续期申请没有获得通过。八一化工老厂关闭后，在新厂开工前，硝基氯苯下游系列产品都会在高价区间运营。硝基氯苯是染料的重要中间体，会影响分散蓝HGL和分散黑ECT的生产成本。

3、推2021年员工持股计划

2月3日公司公告，公司制定2021年员工持股计划(草案)，该员工持股计划拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票上限为3583.27万股，占公司现有股本总额的1.1%，员工持股计划受让公司回购股票的价格为11.64元/股。值得注意的是参加该员工持股计划的员工总人数为4人，为公司董事(不含独立董事)、高级管理人员。具体持有员工持股计划的比例如下：董事、副总经理贡晗持有9894万份，比例达47.44%;副总经理何旭斌持有9797万份，比例达46.98%;副董事长阮兴祥持有582万份，比例达2.79%;董事、财务总监卢邦义持有582万份，比例达2.79%。

4、染料集中度继续提升，公司持续扩大中间体产能以巩固优势

2017-2019年环保风暴和安全事故使得江苏乃至更大范围的染料产能停产甚至退出。截至2019年底，国内分散染料有效产能57万吨（CR4为67%），活性染料有效产能50万吨（CR4为59%），行业集中度进一步提高。供给收缩刺激染料价格上涨，行业景气回升，预计未来随着下游需求逐步修复，染料价格将得到有效支撑。公司具有核心中间体间苯二胺，间苯二酚产能分别6.5万吨和3.7万吨，占全球有效产能65%和51%， 牢牢把握国内市场定价权。未来计划扩大间苯二胺和间苯二酚规模至10万吨/年和5万吨/年，继续巩固龙头地位。2019年天嘉宜爆炸退出以及四川红光频 频检修导致间苯二胺供给紧张，2020年7月报价已突破7 万/吨。其他中间体方面，公司新建的还原物（2.7万吨/年）、H 酸（2万吨/年）、间氨基苯酚（0.9万吨/年）、间酸（0.45万吨/年）和对位酯（2万吨/年）产线，预计将在2020年6月后陆续投产。中间体产品结构持续优化，一体化成本优势显著增强。

5、地产业务背靠核心地段，与主业在资金端产生协同 

公司开发了上海华兴新城项目、大统基地项目、大宁社区项目等5个地产项目，合计投资352亿元，其中大统基地于2020下半年启动预售，下半年有望贡献业绩增量。就主业而言，地产业务最大的价值在于资金端协同，背后主要是地产项目财务成本资本化可以在利润表端显著降低折算综合利率。与此同时，凭借着较大的融资需求和优质的信用，公司融资成本基本处于基准利率及以下水平，综合财务成本较低。（部分资料来自华创证券、国海证券研报）

公司处于染料行业绝对龙头地位，近期在贵州茅台等一线龙头的带领下，走出一波反弹行情，目前看国内染料价格暂时没有大幅上涨，后续持续关注能否走出像化工产品的涨价趋势，同时公司2019年套牢盘较重，处于近期龙头极致抱团行情的补涨，持续性不好判断。